Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля

Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля

Кафедра менеджменту

 

 

Електронний конспект лекцій

З дисципліни

 

«КОРПОРАТИВНЕ УПРАВЛІННЯ»

специальность 7.03050401 – «Экономика предприятий»

8.03050401 – «Экономика предприятий»

 

 

 

Укладач:

Пікалов В.Л., к.х.н., с.н.с.

 

Дніпропетровськ – 2011

ВВЕДЕНИЕ

Корпоративное управление широко используется в западной экономической теории и практике ведения хозяйства и достаточно быстро внедряется в транзитивной экономике Украины. Это объясняется распространенностью формы корпоративной собственности и ведения хозяйства, необходимостью эффективного управления ею и стремительным развитием такой собственности в Украине.

Сегодня в мире большие корпорации стали фактически частными правительствами. Они влияют на экономическое, политическое, социальное положение многих стран. 10 % корпораций в мире дают 80 % объема реализации продукции и услуг и 90 % прибыли в экономически развитых странах.

Развитие корпоративного сектора в Украине имеет решающее значение не только для повышения эффективности системы руководства хозяйственного общества, но и для успешного функционирования экономики страны в целом в условиях рыночной трансформации, в частности на уровне государственного управления.

По результатами сертификатной приватизации в Украине владельцами именных ценных бумаг стали около 17,2 млн. физических лиц. При этом насчитывается приблизительно 35 тыс. акционерных обществ, среди которых около 12 тыс., – открытых. Процесс корпоратизации экономики Украины длится, что часто обнаруживает себя через драматизм корпоративных конфликтов.

Субъекты корпоративного управления

С точки зрения регуляции движения корпоративных прав четко определены субъекты корпоративного управления:

– отдельные граждане – владельцы корпоративных прав;

– владельцы и менеджмент отдельного предприятия – эмитента корпоративных прав или их владельца (предприятия также могут быть владельцами корпоративных прав); эмитент ценных бумаг – это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязывается исполнять обязанности, которые выплывают из условий их выпуска. Права и обязанности относительно ценных бумаг возникают с момента их передачи эмитентом или его уполномоченным лицом получателю (покупателю) или его уполномоченному лицу. При этом получателями (покупателями) таких корпоративных прав становятся граждане, другие юридические лица (предприятия и организации), государство, которые из этого момента становятся субъектами корпоративного управления;

– государственные и негосударственные органы, которые осуществляют прямую или опосредствованную регуляцию движения корпоративных прав и деятельности предприятий, в частности хозяйственных обществ, а также является владельцами как целостных имущественных объектов, так и корпоративных прав;

– финансовые посредники.

Следовательно, субъектами корпоративного управления выступают владельцы корпоративных прав и некоторые государственные и негосударственные регулятивные органы, менеджмент, работники корпоративных предприятий, которые принимают участие в корпоративном управлении, регулируя более-менее важные его направления, финансовые посредники.

Процедура подписки на акции

Акции покупаются участниками при создании АО на основе заключения договоров с его основателями. Если акционерное общество действующее и осуществляет дополнительный выпуск акций в связи с увеличением уставного фонда, то соглашения о продаже заключаются с самим обществом. В случае основания акционерного общества акции могут быть распространены через открытую подписку на них (в открытых акционерных обществах) или их деление между основателями (в закрытых акционерных обществах).

Акции могут реализовываться при первичном распространении как по номинальной стоимости, так и выше ее.

Проведение подписки предусматривает определенные процедуры:

- устанавливается срок открытой подписки на акции (в Украине - 6 месяцев);

- лица, которые желают приобрести акции, повинные внести на счет основателей определен авансовый платеж. После этого основатели выдают им письменное обязательство о продаже соответствующего количества акций. Ко дню государственной регистрации или к созыву учредительных собраний лица, которые подписались на акции, повинные внести с учетом предыдущего взноса определенную часть процентов нарицательной стоимости акций (в случаях, когда все акции АО распределяются между основателями (ЗАО), они должны внести ко дню созыва учредительных собраний не менее как 50 % нарицательной стоимости акций. Как в ОАО, так и в ЗАО в подтверждение взноса основатели выдают лицам, которые подписались и внесли средства, временные свидетельства);

- акционер в сроки, установленные учредительными собраниями или учредительными документами, обязанный оплатить полную стоимость акций. В случае неуплаты – акционер, если другое не предусмотрено уставом общества, платит за время просрочки 10 % годовых от суммы просроченного платежа. При неуплате этих платежей АО имеет право реализовать эти акции в порядке, установленном уставом общества; о по окончании отмеченного в сообщении срока подписка прекращается (в Украине предусмотрена необходимость покрытия 60 % заявленного уставного капитала. Если до определенного времени не удалось покрыть подпиской 60 % акций, АО считается не основанным). Оплата за акции может осуществляться в гривнях, в иностранной валюте или через передачу имущества. При этом важно то, что уставный фонд может также создаваться за счет ценных бумаг других эмитентов, потому оплата иногда осуществляется через внесение акций одних корпораций в обмен на акции данного эмитента.

В случае превышения цены продажи акций над ее нарицательной стоимостью АО получает доход, который называется " эмиссионный доход", который в Украине не облагается налогом и является важным источником укрепления финансового положения фирмы. Такая ситуация дает возможность дополнительно привлекать средства, которые не облагаются налогом, однако при этом необходимо менять заявленный уставный фонд на реально оплаченный. Например, АО имеет определенные активы, которых не хватает для осуществления широкомасштабного наращивания хозяйственных операций. Привлечение кредитов в Украине является делом достаточно сложной и дорогой, поскольку проценты чрезвычайно большие, и нужно иметь предмет ликвидного залога, и разрабатывать бизнес-планы под кредит и тому подобное. Акционеры общества не могут предоставить инвестиции в _;. виде товарных кредитов или безвозвратной финансовой помощи, поскольку возникает проблема налогообложения. Если есть согласованность с инвесторами, то в этом случае возможно осуществление дополнительного выпуска акций с определенными условиями. Да, акции небольшой номинальной цены продаются тем самым акционерам (как правило, это институционные инвесторы) по цене, что в несколько раз превышает номинальную. Сумма поступлений в этом случае не подпадает под налогообложение и может использоваться АО на разные потребности. При этом инвесторы приобретают дополнительные корпоративные права. Правда, применение понятия "рыночная цена" может вызывать в этих случаях признания, таких соглашений, корыстными и тянуть определенные последствия правового характера.

Собственность акционеров

При создании общества возникает капитал, который является собственностью не отдельных акционеров, а общества. Это значит, что участники имеют в обществе свои корпоративные права, но оно и только оно (общество) является субъектом хозяйственных отношений. Оно является владельцем этого имущества, несет риск случайной гибели или повреждения имущества, которое является собственностью общества или передано ему в пользование. Правда, учредительными документами может быть предусмотрено другой порядок ответственности за экономические риски, однако такая ответственность должна отвечать действующему законодательству. Здания, сооружения, оборудование, гудвил и другие ценности не являются собственностью отдельного акционера, и он не может осуществить отчуждения какого-то лоскутка АО, поскольку все это является собственностью общества как юридического лица. Он может получить какую-то материальную долю АО только в случае его ликвидации, после расчетов с кредиторами и др. Его собственностью является лишь акция как свидетельство его корпоративных прав, и с ней он может осуществлять все приведены выше действия. Исключением могут быть только случаи, когда владелец корпоративных прав передал какое-то имущество на правах пользования. При этом возможны варианты отчуждения, которое должно быть четко отображено в учредительных документах. Следует отметить, что более сложные отношения собственности и ответственности за нее сложились в полных и коммандитных обществах, которые предусматривают разные варианты обязательств лиц и ответственности.

Уставный капитпл

Экономическая суть уставного фонда заключается в создании материальной базы для формирования и развития общества. За счет уставного фонда создаются основные и оборотные фонды общества. Для того, чтобы создать такую материальную базу, в Украине уставный фонд должен быть не меньше от 1250 минимальных заработных плат, которые законодательно определены на момент создания акционерного общества. Для обществ с ограниченной ответственностью требования значительно облегченные, такая сумма должна быть не меньше от 100 минимальных заработных плат. Особенностью уставного фонда также является то, что он состоит из паев (долей) участников. В акционерном обществе такие долейы представлены в виде акций.

На практике роль уставного фонда акционерного общества является важной лишь для его создания. Практически с первых дней функционирования общества величина уставного фонда начинает отличаться от величины активов общества. Например, для создания общества необходимы организационные расходы, которые осуществляются из средств, переданных в уставный фонд. Потому он сразу уменьшается на эту сумму организационных расходов.

Акции и их виды

Акция – это ценная бумага без установленного срока обращения, которое удостоверяет паевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право его владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в делении имущества при ликвидации акционерного общества.

Акция содержит такие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества и его местонахождения, наименования ценной бумаги – "акция", ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции и ее нарицательную стоимость, имя владельца (для именной акции), размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акции, а также количество акций, которые выпускаются, срок выплаты дивидендов и подпись председателя правления акционерного общества или другой уполномоченной на это лица, печать акционерного общества.

В Украине акции могут быть именными и на предъявителя, привилегированными и простыми. Обращение именной акции фиксируется в книге регистрации акций, которая ведется обществом. К ней должен быть внесено ведомости о каждой именной акции, включая сведения о владельце, время приобретения акции, а также количество таких акций в каждого из акционеров. По акциям на предъявителя в книге регистрируется их общее количество.

Привилегированные акции дают владельцу подавляющее право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в делении имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

В Украине обращение акций осуществляется в документарной и бездокументной формах.

Штрафные санкции

Как правило, за несоблюдение требований законодательства установлена административная ответственность. Например, в Украине на юридические лица могут налагаться такие штрафы:

- за выпуск в обращение и размещение незарегистрированных ценных бумаг в размере до 10 000 необлагаемых минимумов доходов граждан или в размере до 150 процентов прибыли (поступлений), полученных в результате этих действий (на граждан или должностных лиц – в размере от 50 до 100 необлагаемых минимумов доходов граждан);

- за деятельность на рынке ценных бумаг без специального разрешения (лицензии), получение которого предусмотрено действующим законодательством, в размере до 5000 необлагаемых минимумов доходов граждан (на граждан или должностных лиц – в размере от 20 до 50 необлагаемых минимумов доходов граждан);

- за непредоставление, несвоевременное предоставление или предоставление сознательно недостоверной информации – в размере до 1000 необлагаемых минимумов доходов граждан (на граждан или должностных лиц в размере от 50 до 100 необлагаемых минимумов доходов граждан);

- уклонение от выполнения или несвоевременное выполнение распоряжений, решений об устранении нарушений относительно ценных бумаг – в размере до 500 необлагаемых минимумов доходов граждан (на граждан или должностных лиц – в размере от 20 до 50 необлагаемых минимумов доходов граждан).

Такие штрафы налагаются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, но стягиваются лишь в судебном порядке.

Требования относительно предания огласке информации об эмитента

Поскольку инвесторы должны иметь сведения относительно происхождения основателей, регулярной деятельности их эмитента, планов на будущее, практически во всех странах существуют нормативно определенные требования относительно представления такой информации. их основное задание – препятствовать недобросовестному учредительству. Иногда такое требование вступает в определенные противоречия с внутренними положениями о коммерческой тайне в действующем предприятии, которое хочет стать акционерным обществом. В отечественной практике наблюдались случаи, когда публиковались, как правило, достаточно общие сведения, иногда даже неправдивые. При регистрации выпуска должен быть распространен так называемый проспект эмиссии, в котором отображаются основные положения относительно деятельности акционерного общества, взносы основателей и другая информация, которая дает возможность инвестору иметь представление о будущем его приобретения в виде таких акций.

В случае, если инвестор приобрел такие корпоративные права, он имеет право на ознакомление с деятельностью предприятия в соответствии с действующим законодательством и уставными документами. Кроме владельцев корпоративных прав, которые имеют определенные права на ознакомление с ситуацией в фирме с целью влияния на управленческие решения, украинская нормативно правовая база определяет, что эмитент обязан не менее как один раз на год информировать общественность о своем состоянии и результатах деятельности в форме годового отчета.

Вопросы, которые входят в компетенцию общих собраний

Регуляторной системой в Украине определенно, что к компетенции общих собраний акционерного общества принадлежат:

а) определение основных направлений деятельности акционерного общества и утверждения его планов и отчетов об их выполнении;

б) внесение изменений в устав общества;

в) избрание и отозвание членов совета акционерного общества (наблюдательного совета);

г) избрание и отозвание членов исполнительного органа и ревизионной комиссии;

д) утверждение годовых результатов деятельности акционерного общества, включая его дочерние предприятия, утверждения отчетов и выводов ревизионной комиссии, порядка деления прибыли, срок и порядок выплаты долейы прибыли (дивидендов), определения порядка покрытия убытков;

є) создание, реорганизация и ликвидация дочерних предприятий, филиалов и представительств, утверждения их уставов и положений;

є) вынесение решений о привлечении к имущественной ответственности должностных лиц органов управления общества;

ж) утверждение правил процедуры и других внутренних документов общества, определения организационной структуры общества;

з) решение вопроса о приобретении акционерным обществом акций, которые выпускаются им;

и) определение условий оплаты труда должностных лиц акционерного общества, его дочерних предприятий, филиалов и представительств;

і) утверждение договоров (соглашений), заключенных на сумму, которая превышает отмеченную в уставе общества;

ї) принятие решения о прекращении деятельности общества, назначения ликвидационной комиссии, утверждения ликвидационного баланса.

Узловые вопросы курса

К компетенции общих собраний, с одной стороны, могут быть отнесены и другие вопросы, а из другого – некоторые полномочия могут быть переданы собраниями к компетенции наблюдательного совета или правления. Законодательно существует запрещение передачи полномочий лишь относительно пунктов "б", "д", "є", "ї", которые принадлежат к исключительной компетенции общих собраний акционеров и не могут быть переданы другим органам общества.

Вопросы, которые требуют при голосовании на общих собраниях АО подавляющего большинства голосов

Существуют важные вопросы деятельности АО, которые могут определять последующую судьбу общества и его владельцев. Это такие вопросы, как:

- изменение устава общества;

- принятие решения о прекращении деятельности общества;

- создание и прекращение деятельности дочерних предприятий, филиалов и представительств общества.

По этим вопросам решения общих собраний акционеров принимаются большинством в 3/4 голоса акционеров, которые принимают участие в собраниях. Существуют особенности принятия решений на учредительных собраниях, где большинством в 3/4 голоса принимаются решения о создании акционерного общества, об избрании совета акционерного общества (наблюдательного совета), исполнительных и контролирующих органов акционерного общества, о предоставлении льгот основателям за счет акционерного общества.

Относительно других вопросов решения принимаются простым большинством голосов акционеров, которые принимают участие в собраниях. Протокол общих собраний акционеров подписывается председателем и секретарем собраний и не познее как через три рабочих дни по окончании собраний должен быть передан исполнительному органу акционерного общества.

Вопросы, решение которых нуждается в единодушии при голосовании на общих собраниях ООО

Как уже отмечалось, высшим органом общества с ограниченной ответственностью являются собрания участников. Они собираются участниками общества или назначенными ими представителями. Участники имеют количество голосов, пропорциональное к размеру их долей в уставном фонде. Особенностью является то, что в ООО собрания участников общества избирают председателя общества, а также то, что на собраниях решаются специфические вопросы, которые касаются только ООО. К таким вопросам принадлежат:

- установление размера, формы и порядка внесения участниками дополнительных взносов;

- решение вопроса о приобретении обществом долейы участника;

- исключение участника из общества.

Одной из важных характерных черт управления в ООО сравнительно с АО есть то, что здесь требуется единодушие относительно принятия важных для ООО вопросов. Да, по вопросам определения планов предприятия и утверждения его отчетов, внесения изменений к уставу, а также при решении вопроса об исключении участника из общества нужно единодушие в высшем органе – на собраниях. По другим вопросам решение принимается простым большинством голосов.

Кто-либо из участников общества с ограниченной ответственностью имеет право требовать рассмотрения вопроса на собраниях участников при условии, что оно было им поставлено не познее как за 25 дней до начала собраний. В ООО в случаях, предусмотренных учредительными документами или утвержденными обществом правилами процедуры, допускается принятие решения методом опроса. В этом случае проект решения или вопроса для голосования посылается участникам, которые должны в письменной форме изложить относительно этого свое мнение. В течение 10 дней с момента получения сообщения от последнего участника голосования все они должны быть проинформированные председателем о принятом решении.

Решение методом опроса считается принятым при отсутствии возражений хотя бы одного из участников.

 

Прибыль – расходы.

Попытка корпорации получить максимальную прибыль неразрывно связана с уменьшением расходов. Однако рост корпорации приводит именно к увеличению расходов, что сначала отражается на уменьшенных прибыли. Такой конфликт сначала порождается противоположными целями менеджеров, владельцев, кредиторов и инвесторов.

Краткосрочные цели – долгосрочная стратегия. Выбор критерия в этом конфликте заключается в выборе между продажей и покупкой акций компанией, между долгосрочными планами развития и немедленным отдаванием капиталу. Подобный конфликт порождается конфликтующими интересами групп акционеров (желание прибыли) и менеджеров (стремление к расширению), а фактически интересами долгосрочного развития и краткосрочными целями. Опыт американского фондового рынка показал, что долгое время акционеры отдавали преимущество акциям компаний, которые стабильно работают, какие они хранили и даже передавали в наследство. Это было выгодно и акционерам, и компаниям, поскольку компании имели возможность вкладывать средства в долгосрочные программы.

В последнее время выгодным показателем стала оборотность акций на рынке. "Быстрая" прибыль стала более приоритетной, чем прибыль, которая планируется в долгосрочном периоде. Вырос темп "игры" на фондовой бирже, где прибыли диктуются скоростью и количеством оборотов акций компаний. Инвесторы начали отдавать преимущество высокому доходу на "рисковые" акции, а не стабильно невысокому дивиденду стабильных компаний. Компании же стремятся к вкладу капитала в развитие, в новые сферы бизнеса, который не приносит мгновенного успеха и может вообще оказаться неприбыльным. Однако в настоящий момент снова наблюдается заинтересованность акционеров в приобретении акций стабильных компаний, которые работают в реальном секторе экономики, в связи с последним падением рынка акций фиктивных капиталов и информационных технологий.

Приобретение, слияние и следующие продажи с целью мгновенного получения прибыли взорвали стабильность многих компаний на американском и европейском рынках. Однако в компаниях Азии и Японии таких конфликтов встречается намного меньше. Это объясняется тем, что долгосрочное планирование является приоритетным, все краткосрочные цели рассматриваются менеджерами именно в этой концепции. До быстрых изменений здесь подходят очень осторожно, гибко и в соответствии с долгосрочной стратегией, следя и делая прогнозы относительно возможных изменений курса в разрезе стратегической цели. В то же время многими западными компаниями перспективное планирование рассматривается как роскошь. Основной целью перспективных планов является представление компании в выгодном свете перед банками, инвесторами, общественностью. Как правило, эти планы не рассматривают имеющиеся и будущие структурные конфликты.

Рост – стабильность.

Децентрализованные системы стимулируют развитие и рост компании, централизация и усиление контроля предопределяют укрепление стабильности и ограничение роста. Такая ситуация приводит к конфликту между развитием и сохранением стабильности.

Для решения конфликтов и достижения баланса интересов следует проводить комплексную оценку всей системы корпоративного управления из многих параметров, потому что ни один отдельно взятый критерий не дает полного представления о сложности и взаимозависимости многочисленных целей деятельности компании. Убеждение, что "универсальные" критерии, финансовые или другие, могут дать полную оценку деятельности компании, сводит на нет реальную цель оценки. Всякий критерий, естественно, подсказывает менеджерам решения, которые удовлетворяют именно этот критерий, независимо от того, как эти решения могут реально повлиять на деятельность компании. Да, кратковременной рентабельности можно легко достичь отсрочкам расходов на ремонт или модернизацию оборудования; расширение объемов торговли – установлением цен, ниже себестоимости; больших дивидендов – сокращением расходов на научные исследования и конструкторские разработки и тому подобное.

Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля

Кафедра менеджменту

 

 

Електронний конспект лекцій

З дисципліни

 

«КОРПОРАТИВНЕ УПРАВЛІННЯ»

специальность 7.03050401 – «Экономика предприятий»

8.03050401 – «Экономика предприятий»

 

 

 

Укладач:

Пікалов В.Л., к.х.н., с.н.с.

 

Дніпропетровськ – 2011

ВВЕДЕНИЕ

Корпоративное управление широко используется в западной экономической теории и практике ведения хозяйства и достаточно быстро внедряется в транзитивной экономике Украины. Это объясняется распространенностью формы корпоративной собственности и ведения хозяйства, необходимостью эффективного управления ею и стремительным развитием такой собственности в Украине.

Сегодня в мире большие корпорации стали фактически частными правительствами. Они влияют на экономическое, политическое, социальное положение многих стран. 10 % корпораций в мире дают 80 % объема реализации продукции и услуг и 90 % прибыли в экономически развитых странах.

Развитие корпоративного сектора в Украине имеет решающее значение не только для повышения эффективности системы руководства хозяйственного общества, но и для успешного функционирования экономики страны в целом в условиях рыночной трансформации, в частности на уровне государственного управления.

По результатами сертификатной приватизации в Украине владельцами именных ценных бумаг стали около 17,2 млн. физических лиц. При этом насчитывается приблизительно 35 тыс. акционерных обществ, среди которых около 12 тыс., – открытых. Процесс корпоратизации экономики Украины длится, что часто обнаруживает себя через драматизм корпоративных конфликтов.