ТЕМА № 11. Валютные операции

1. Текущие операции.

2. Форвардные соглашения.

3. Валютные «свопы».

4. Валютные фьючерсы.

5. Валютные опционы.

6. Арбитражные операции.

-1-

Валютными операциями называют определенные банковские и финансовые операции, связанные с переходом права собственности на валютные ценности. Это использование валютных ценностей как способа платежа, вывоза, ввоза, пересылки валютных ценностей, получение и предоставление кредитов, начисление процентов, дивидендов, получение инвестиций, приобретение ЦБ.

Классификация валютных операций.

Конверсионные операции - это соглашения агентов валютного рынка по покупке-продаже обусловленных сумм наличной и безналичной валюты одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату

 

 

Классификация конверсионных валютных операций.

 

Валютные операции делятся на текущие и срочные.

Основными видами текущих операций являются кассовые операции в наличной и безналичной формах. Наличные операции проводятся обменными пунктами банков, а безналичные - банками, валютными биржами и другими участниками валютного рынка.

Взаимоотношения участников валютного рынка

 

К текущим операциям относят операции с коротким сроком валютирования - в пределах трех рабочих дней. Различают следующие текущие операции:

* «тод» (поставка валюты сегодня - «сегодня на сегодня»);

* «том» (поставка валюты на следующий рабочий день - «сегодня на завтра»);

* «спот» (поставка валюты на второй рабочий день - «сегодня на послезавтра»).

Такие операции используются преимущественно для обслуживания внешнеторговых расчетов, а также с целью получения дополнительной прибыли в случае колебаний валютных курсов.

Валютные операции «спот» составляют 60% от общего объема межбанковского рынка, а поэтому имеют наиболее важное значение на валютном рынке. Основная цел их проведения - обеспечение потребностей клиентов банков в иностранной валюте, конверсия иностранных валют, а также покупка-продажа валюты с целью получения прибыли за счет разницы в курсах этих валют.

Купля-продажа валют на условиях «спот» означает, что курс валют фиксируется на день купли-продажи, а ее поставка происходит на второй рабочий (банковский) день (без учета дня продажи). То есть если валюта была продана во вторник, то на счет покупателя она должна поступить в четверг.

Срок поставки валюты называют датой валютирования. Перед проведением какой-либо валютной операции проводится всесторонний анализ, который включает выбор обмениваемых валют, выявление динамики курсов, фиксацию курсов, определение суммы обмена и документальное оформление операции. Для банков важным моментом является также обоснование целесообразности обеспечения коротких или долгих валютных позиций.

Банк, торгующий валютой, учитывает сумму требований, т.е. сумму валютных поступлений от сделок по покупке (бид) и сумму обязательств, продажи (офер); учет производится по каждой валюте. Возникающее соотношение требований и обязательств формирует валютную позицию, которая считается закрытой при совпадении параметров и открытой при их несовпадении. Открытой позиции соответствуют два варианта: она может быть длинной или короткой. В длинной позиции имеет место превышение требований над обязательствами, т.е. приток валюты превышает ее отток, купля превышает продажу; при короткой - обязательства (сумма проданной валюты) превышают требования (поступления) валюты и возникает недостаток по данной валюте.

 

-2-

Форвардными операциями называют соглашения обмена валют по ранее установленному курсу, которые составляются сегодня, а дата валютирования (то есть выполнения контракта) отложена на определенный срок в будущем.

Основой форвардного соглашения является договор купли-продажи иностранной валюты на протяжении определенного периода или на определенную дату в будущем по обменному курсу, установленном на дату подписания соглашения. Форвардные контракты являются срочными контрактами межбанковского валютного рынка. Форвардные соглашения являются твердыми, то есть обязательными для выполнения, и составляются преимущественно с целью реальной покупки или продажи валюты. Наиболее распространенным является использование таких соглашений для страхования необеспеченных открытых валютных позиций.

Условия форвардного контракта состоят в том, что:

* валютный курс фиксируется на момент составления форвардного соглашения;

* реальная передача валюты проводится через определенный обговоренный стандартный промежуток времени;

* во время подписания соглашения никакие предыдущие платежи не проводятся;

* объемы контрактов не стандартизированы.

Финансовое содержание форвардной операции состоит в покупке или продаже одной валюты в обмен на другую, исходя из интересов покупателя (продавца) с целью получения прибыли или избежания потерь.

Форвардный валютный курс рассчитывается на момент составления соглашения и состоит из текущего курса (спот-курс) и форвардной маржи, которая может выступать в виде премии или дисконта. Если форвардный курс валюты выше от текущего, для его определения к спот-курсу прибавляется форвардная премия. Если форвардный курс ниже текущего, он определяется вычитанием от значения спот-курса форвардного дисконта (потери).

Кроме того, следует иметь в виду, что курс «форвард» отличается от курса «спот» значительно большим абсолютным значением показателя маржи - разницы между курсом покупки и продажи. Это объясняется спецификой банковской операции «форвард», которая одновременно является также формой страхования валютных рисков. Чем больше форвардный период, тем выше будет уровень валютного риска, а значит, большим будет размер форвардной маржи.

Главным показателем, формирующим динамику и уровень форвардного курса, является разница процентных ставок по межбанковским кредитам и депозитам в соответствующих валютах. Общее правило динамики форвардного валютного курса: форвардный валютный курс превышает спот-курс настолько, насколько банковские депозитные ставки котируемой валюты ниже, чем контрагентной валюты.

Итак, форвардный курс отличается от текущего курса на величину форвардной маржи (премия или дисконт). В профессиональной терминологии для определения форвардного курса используют курс «аутрайт» (outright). Это означает, что покупатель хочет в будущем купить определенную сумму валюты (или продавец - продать) без проведения дополнительных операций. Этот термин используют с целью избежания путаницы в понимании условий форвардной операции, если имеют ввиду одну простую форвардную операцию в отличие от сложной комбинации, связанной с одновременным проведением срочной и текущей операции (операции «своп»).

Показатель размера форвардной премии (П) или дисконта (Д) на покупку валюты можно представить в виде формулы:

 

, где

- премия (дисконт) для форвардного курса покупки определенной валюты;

- спот-курс покупки определенной валюты;

- процентная ставка по межбанковским депозитам для валюты котирования;

- процентная ставка по межбанковским кредитам для базовой валюты;

- срок в днях, на который рассчитывается форвардный курс.

Премию или дисконт форвардного курса на продажу валюты можно рассчитать по формуле:

 

, где

- премия (дисконт) для форвардного курса продажи определенной валюты;

- спот-курс продажи валюты;

- процентная ставка по межбанковским кредитам для определенной валюты;

- процентная ставка по межбанковским депозитам для базовой валюты;

- срок в днях, на который рассчитывается форвардный курс.

Тогда курс «аутрайт» на покупку или продажу валюты можно определить как:

 

, где

- спот-курс на покупку валюты.

 

, где

- спот-курс на продажу валюты.

-3-

Валютный «своп» - валютная операция, которая объединяет покупку или продажу валюты на условиях «спот» с одновременной продажей или покупкой той же самой валюты на определенный срок на условиях «форвард», то есть совершается комбинация двух противоположных конверсионных соглашений на одинаковые суммы, но с разными датами валютирования.

Классические «свопы» в зависимости от последовательности выполненных операций «спот» и «форвард» делят на репорт и депорт. Репорт - это продажа валюты на условиях «спот» и одновременная покупка на условиях «форвард». Депорт - покупка валюты на условиях «спот» и продажа на условиях «форвард». Если купля (продажа) валюты происходит на основе двух соглашений по форвардному курсу, то эта операция называется «форвардный своп».

При операции депорт запись будет такой: 6 M USD/UAH b/s swap. Это означает, что на условиях «спот» купили определенную сумму американских долларов за гривны и продана эта же сумма долларов за гривны по форвардному курсу через 6 месяцев. (b/s - купил-продал).

При операции репорт запись будет такой: 6 M USD/UAH s/b swap.

Главная цель использования валютных «свопов» состоит в:

обеспечении финансирования долгосрочных обязательств в иностранной валюте;

хеджировании долгосрочного валютного риска;

замене валюты, в которой находятся прибыли от инвестиций, на иную по выбору инвестора;

обеспечении конвертации экспортного капитала в другую валюту.

Преимущества в использовании соглашений «своп» перед чисто форвардными соглашениями состоят в том, что:

при совершении валютного «свопа» благодаря регулярным обменным процентным выплатам значительно уменьшается валютный риск, поскольку он распределяется между участниками соглашений;

использование «свопов» дает возможность обеспечить хеджирование долгосрочных экономических рисков;

с точки зрения бухгалтерского учета валютные «свопы» классифицируют как небалансовые инструменты, то есть они не отображаются в балансе и на счете прибылей и убытков, что дает определенные технические преимущества.

-4-

Валютными фьючерсами называют контрактные соглашения на покупку или продажу стандартной суммы иностранной валюты по стандартизированной спецификации валют и согласованной цене. Согласно такому соглашению его участники получают право и обязательство обменять оговоренную стандартную сумму определенной валюты на другую в установленные сроки в будущем по курсу, определенном в момент составления соглашения. Проведение валютных фьючерсов происходит только на биржевом рынке, что значительно повышает их надежность и уровень страхования валютных рисков.

Особенности валютного фьючерсного рынка:

высокий уровень стандартизации контрактов;

ограниченный круг обмениваемых валют;

высокая ликвидность контрактов;

надежность составленных соглашений;

возможность с помощью незначительных начальных затрат оперировать значительными суммами.

Основными участниками фьючерсного рынка являются большие финансовые центры и клиринговые банки, пенсионные фонды, центральные банки, финансовые организации, работающие на фондовом рынке, специалисты фьючерсной биржи, а также мелкие инвесторы и частные лица.

Ценой покупки валютного фьючерса является взаимно согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу иной валюты, которая вошла в стандартный перечень валют данной биржи. Основой для получения прибыли или возникновения убытков является разница между настоящим и согласованным по фьючерсному соглашению валютными курсами. Такую разницу называют базисом и рассчитывают по формуле:

где

- базис равновесия;

- спот-курс валют;

- процентная ставка по депозитам, выраженная в долларах;

- процентная ставка по депозитам для валюты, обмениваемой на доллары;

- период между составлением и проведением соглашения, дней.

Цена (стоимость) фьючерса определяется как сумма спот-курса и базиса равновесия.

Сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков.

Критерий сравнения	Фьючерсный рынок	Форвардный рынок
Участники	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм ограничен
Метод общения	Участники сделки обычно не знают друг друга	Один контрагент сделки знает другого
Посредники	Участники действуют через брокеров	Участники связаны друг с другом
Место и метод сделки	В операционном зале бирж методом жестов и выкриков	На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу
Характер рынка и количество котировок валют	Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта, и соответственно котируется один курс валюты (покупателя или продавца)	Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валюты (покупателя и продавца)
Специальный депозит	Для покрытия валютного риска участники обязаны внести гарантийный депозит в клиринговый дом	Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками без посредников
Сумма сделки	Стандартный контракт	Любая сумма по договоренности
Поставка валюты	Фактически по небольшому числу контрактов (1-5%)	По большинству контрактов (95%)

-5-

Валютный опцион - контракт, дающий покупателю за определенную плату право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в определенный день по зафиксированной цене.

Собственник опциона имеет право выбора реализовать опцион или отказаться от него в зависимости от того, насколько благоприятными будут для него колебания валютных курсов.

В зависимости от места продажи опционы делят на биржевые и внебиржевые.

Биржевые опционы продают и покупают опционные биржи, являющиеся финансовыми институтами. Биржевые опционы могут свободно покупаться и продаваться третьими лицами до завершения срока исполнения. Эти опционы стандартны по определенным видам валют, суммам и периоду исполнения.

Внебиржевые опционы продаются и покупаются покупателем и банком, как правило, по индивидуальному соглашению и на договорных условиях. Преимущественно на рынке внебиржевых опционов банки работают с большими корпорациями.

В мировой практике в зависимости от характера валютообменной операции различают опцион «кол» и опцион «пут». Опцион «кол» дает право его собственнику купить определенную сумму одной валюты в обмен на другую. Опцион «пут» дает собственнику право продать определенную сумму одной валюты в обмен на другую.

Опцион «кол» используют преимущественно:

с целью хеджирования короткой валютной позиции;

в случае, если валютный курс имеет стойкую тенденцию повышения;

для перепродажи с целью получения прибыли.

Опцион «пут» используют преимущественно:

с целью хеджирования долгой валютной позиции;

если валютный курс имеет стойкую тенденцию к понижению;

с целью хеджирования ожидаемых поступлений и продажи валюты.

 

-6-

Разновидностью валютных операций являются арбитражные операции, главная цель проведения которых состоит в получении прибыли от разницы валютных курсов. Валютные арбитражные операции делят на:

временные, связанные с изменением валютных курсов во времени;

географические, связанные с разницей валютных курсов на региональных рынках;

конверсионные, обусловленные колебаниями курсовых соотношений разных валют.

Преимущества валютных арбитражных операций состоят в том, что благодаря одновременной покупке и продаже валют легко закрыть валютные позиции, а это, в свою очередь, сводит к минимуму валютные риски.

 

Раздел 2. Фондовый РЫНОК