Глава 4.Инвестиции и основные фонды

Инвестиционный процесс и его показатели

Сбережения (сбережение) служат базой для инвестиций, которые, в свою очередь, явля­ются осно­вой для воспроизводства национального богатства, прежде всего основных фондов. Этот процесс называют капиталообразованием (инвестиционным процессом, инве­стиционной деятельностью).

Анализ инвестиционного процесса в национальной экономике целесооб­разно начи­нать со сбережений, затем приступить к инвестициям и закончить ос­новными фондами. В связи с тем, что сбережения уже рассматривались в разделе 1.2, перей­дем сразу к инвести­циям.

Инвестиции

Закон «Об инвести­ционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме ка­питальных вло­жений» от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3 определяет ин­вестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имуще­ство, в том числе имущественные права, иные права, имеющие де­нежную оценку, вкладываемые в объекты предпри­нимательской и (или) иной дея­тельности в целях получения при­были и (или) дости­жения иного по­лезного эффекта, а инве­сти­ционную дея­тель­ность как вложе­ние инвестиций и осущест­вле­ние прак­тиче­ских действий в целях полу­чения прибыли и (или) достижения иного по­лезного эф­фекта. На практике эти вложения принимают форму инвестиций в финансовый и реальный капитал.

Инвестиции в финансовый капитал называются в российской статистике финансо­выми инвестициями (финансо­выми вложениями). Так, в Рос­сии в 2008 г. фи­нансовые вложе­ния пред­приятий и организаций соста­вили 26 402 млрд. руб., и в основном это были сред­ства, вложенные в паи и акции (особенно дочерних и зависимых органи­заций), облига­ции и дру­гие долго­вые обязатель­ства (особенно го­сударственные), займы другим юридическим ли­цам и т.п. Значительная часть этих вложений трансформируется в инвестиции в реальный капитал (через финансирование этих инвестиций) и поэтому первые нельзя складывать со вторыми.

Инвестиции в реальный капитал назы­ваются инвестициями в не­фи­нан­совые активы и при этом особо выделяются инвестиции в ос­новной капитал, которые по-другому на­зы­ва­ются капитальными вло­жениями (капиталовложениями, капвложениями). В статистике даже рассчиты­вают отношение ин­ве­стиций в основной капитал к ВВП страны, называя это соот­ношение нормой капиталовложений. Заметим, что инвестиции в основной капитал, в отли­чие от валового накопления основного капитала, с одной стороны, не учитывают выбытие суще­ствующего основного капитала, а с другой, включают затраты на капитальный ремонт.

В 2008 г. в России ин­ве­стиции в нефинан­со­вые активы (без субъектов малого предпринима­тельства) составили 8 889 млрд.руб, в том числе в основной капитал – 8 765 млрд.руб., а ва­ловое накопление – 10 642 млрд.руб., в том числе валовое накопление основного капитала – 9 136 млрд.руб.

Инвестиции в основной капитал являются предметом особого внимания экономистов, поэтому их часто называют просто инвестициями (кстати, это приводит иногда студентов-экономистов в затруднение потому, что они считают, что если речь идет об инвестициях, то уж обо всех их фор­мах, включая финансовые вложения, а не только об инвестициях в основ­ной ка­питал). Анализируются не только масштабы и динамика этих инвестиций, но также их структура по видам экономической деятельности, источникам финан­сирования, видам ос­новных фондов (инвестиции в жилища, здания и сооружения, машины, оборудование, транс­портные средства), технологической структуре (на строительно-монтажные работы, обору­дование, инструмент и инвентарь).

 

Таблица 4.1. Ведущие постсоветские страны: динамика и структура инвестиций в основ­ной капитал в 2008г.

Ин­дексы объ­ема инве­сти­ций (в по­сто­ян­ных ценах, 2000 = 100)

Структура инвестиций по ведущим от­раслям (в текущих ценах, в процен­тах к общему объему ин­вестиций в ос­новной капитал)*

Структура инвестиций по источникам финансирования (в текущих ценах, в процентах к общему объему инвестиций в основной капитал)

про­мыш­лен­ность

сель­ское и лесное хозяй­ство, охота и рыбо­ловство

строи­тель­ство

транс­порт и связь

тор­говля и ре­монт

дру­гие от­расли

бюджет­ные сред­ства

сред­ства пред­при­ятий и органи­заций

сред­ства на­се­ле­ния

сред­ства ино­стран­ных ин­ве­сторов

про­чие ис­точ­ники

Россия

17**

43**

2**

5**

33**

Бело­руссия

40***

Украина

225*

7****

60****

5****

5****

23****

Азер­байджан

Казах­стан

38***

Узбеки­стан******

…

…

…

…

…

…

60***

…

…

Спра­вочно:

Польша

146*

…

….

….

….

….

….

….

…

…

…

…

Турция

234*

…

….

….

…

….

….

….

…

…

…

…

Чили

273*

…

…

….

….

….

…

….

….

…

….

…

Китай

…

Индия

…

Брази­лия

…

 

 

*

**

***Без учета кредитов банков

****Январь-сентябрь; для средств предприятий и организаций – без учета кредитов банков

******Январь-сентябрь

Источник: Содружество Независимых Государств в 2008году. Краткий справочник. М., 2009. С.77-78; Содружество Независимых Государств в 2007 году. Краткий справочник. М., 2008. С. 59-62.

 

Как видно из таблицы 4.1, в приросте инвестиций в основной капитал лидировал Азер­байджан (в этой стране за 2001-2008гг. они выросли на 1065%). В его экономике подав­ляющая часть инвестиций (72%) шла в промышленность (более детальный анализ покажет, что это пре­имущественно ТЭК), а финансировались они на 27% за счет иностранных инве­сторов. Ино­странные инвестиции обеспечивали также неплохие темпы прироста капитало­вложений в экономику Казахстана, другой страны-экспортера углеводородов. Отстающим по динамике инвестиций был Узбекистан, в котором они росли медленно.

Основной капитал (основные фонды) и их состояние

Основной капитал (основные фонды) охватывает объекты со сроком службы не менее года и стоимостью выше определенной величины, установленной в национальной стати­стике. Это жилища, здания и сооружения, передаточные устройства (например, линии элек­тропередач), машины и оборудование, инвентарь и инструмент, транспортные средства, скот и многолетние насаждения, а также некоторые нематериальные активы.
Основные фонды оценивают и переоценивают в местных ценах, поэтому межстрано­вые сравнения абсолютных или относительных (на душу населения, одного занятого) разме­ров основного капитала публикуются редко. Анализ сосредотачивается преимущественно на структуре основных фондов: по видам экономической деятельности, формам собственности, вводу, выбытию и износу. Остановимся подробнее на методике анализа ввода, выбытия и износа основных фондов.

Для анализа ввода основных фондов используют коэффициент обновления основных фондов. Это отношение основных фондов, введенных в действие в течение года, к их нали­чию на конец года в процентах. При этом фонды оцениваются по полной учетной стоимости, т.е. в сопоставимых ценах и с учетом износа. В России коэффициент обновления основных фондов составил 4,2% в 2008г. Сравнивая величину этого коэффициента за разные годы, можно выявить, ускорялся или замедлялся в стране процесс ввода основных фондов. В Рос­сии в первом десятилетии XXI в. этот процесс, сильно затормозившийся в предыдущем деся­тилетии, ускорялся.

Процесс ввода основных фондов идет параллельно с процессом их выбытия, прежде всего из-за их износа. Для анализа этого процесса используют коэффициент выбытия основ­ных фондов. Это отношение ликвидированных за год основных фондов к их наличию на на­чало года по полной учетной стоимости, в процентах. В России коэффициент выбытия ос­новных фондов составил 1,0% в 2008г. и имел тенденцию к уменьшению. Причины замедле­ния динамики выбытия основных фондов разнообразны. С одной стороны, это может гово­рить об усилении внимания к ремонту основных фондов, уменьшении стимулов к их списы­ванию в период экономического подъема. С другой стороны, замедление процесса выбытия основных фондов на фоне ускорения ввода новых фондов может свидетельствовать о возоб­новлении старой советской болезни – новые фонды вводятся рядом со старыми фондами, до­полняя, но не заменяя их, а результате средний возраст оборудования не уменьшается, т.е. фонды не молодеют.

Разобраться в процессах обновления и выбытия основных фондов помогают такие пока­затели, как средний возраст основных фондов и степень износа основных фондов. При этом нужно иметь в виду, что жилье, здания и сооружения могут стоять столетиями и под­держиваться в нормальном состоянии в результате систематического ремонта, чего нельзя сказать о машинах и оборудовании, инвентаре и инструменте, транспортных средствах, ко­торые также могут быть в рабочем состоянии, но морально устареть. Поэтому возраст пер­вой группы основных фондов (т.н. пассивных основных фондов) важен, но критически важен возраст второй группы основных фондов (т.н. активных основных фондов). Иначе говоря, главное, чтобы в жилищах, зданиях и сооружениях была современная «начинка».

Однако средний возраст основных фондов не рассчитывается систематически, по крайне мере в России. Поэтому обратимся к показателю степени износа основных фондов, который показывает в процентах, какая часть фондов устарела, хотя и не ликвидирована. Ус­тарелость (износ) основных фондов оцениваются по методике, которая упрощенно может быть представлена как учет износа фондов по нормам амортизации, кото­рая, в свою очередь, учитывает не столько физический, сколько моральный износ. Говоря по-другому, в резуль­тате хорошего ухода и ремонта автомобиль может ездить десятилетиями, но норма его амор­тизации все равно базируется на сроке обычно менее десяти лет. Опять же заме­тим, что сте­пень износа особенно важна для машин и оборудования, инвентаря и инстру­мента, транс­портных средств. В России степень износа активных основных фондов в по­следние два деся­тилетия XX в. нарастала, однако с начала XXI в. стала снижаться, если су­дить по статистиче­ским данным об износе машин и оборудования, хотя по транспортным средствам картина обратная.

Инвестиционный климат страны и его показатели

Инвестиционный климат страны – это условия для осуществления в ней инвестиций.

Хотя показатели инвестиционного климата обычно рассчитывают для иностранных компа­ний, но они годятся для анализа инвестиционного климата и с точки зрения отечественных фирм.

Инвестиционный климат оценивается прежде всего с точки зрения двух основных групп инвесторов:

- тех, кто планирует вложить деньги в частный бизнес путем создания фирмы, покупки уже действующей компании или части ее акций. Их называют просто инвесторами;

- намеревающихся купить облигации или предоставить кредит. Их назы­вают кредиторами.

Основа для оценки инвестицион­ного климата – соотноше­ние прибыли и риска (точ­нее, рисков, так как они многочисленны). Количественная оценка (в бал­лах или по степеням) ин­вести­ционного климата по той или иной методике на­зывается рейтингом (часто с уточне­нием: рейтинги для инвесторов называют инвестиционными, а для кре­диторов – кредит­ными). Однако большинство рейтингов оценивают только риск, а не соотноше­ние риска и прибыли. Например, кредит­ные рейтинги оценивают риск банкрот­ства компа­нии. Поэтому рейтинги показателями инвестици­онного климата, строго говоря, не являются, потому что характеризуют лишь одну сто­рону инвести­ционного климата - риски.

Выставлением рейтингов занимаются специализирую­щиеся на этом компании (агент­ства), не­которые из которых работают по всему миру и поэтому называются между­народ­ными рейтинговыми агентствами. Они выставляют рейтинги компаниям, отраслям, регионам и целым странам. Например, в России действуют международные агентства Moody’s, Fitch, Standard and Poor’s, из отечественных наиболее известны «Интерфакс», «Рейтинг», «Рус-Рей­тинг», «Эксперт РА».

Под рейтингом компании обычно подразумевается ее оценка с точки зрения кредито­ров. Подобный рейтинг нужен компа­ниям при полу­чении ими банковских кредитов и про­даже долговых ценных бумаг. Оценкой кредитных рейтингов компаний занимаются многие агент­ства. Так, Moody’s присваивает компаниям, если они за­казали у этого агент­ства ис­сле­дование на определение своего рей­тинга, один из 19 рейтингов, начиная с выс­шего Ааа и да­лее по нисхо­дя­щей до Аа1, Аа2, Аа3, А1, А2, А3, Ваа1, Ваа2, Ваа3 и кончая Ва1,Ва2, Ва3, В1, В2, В3, Саа, Са, С. Что касается инвесторов, то для них рейтингом компании фак­тически служит курс ее акций.

Отраслевые и региональные рейтинги определя­ют как ин­ве­стиционную, так и кредит­ную привлекательность отраслей и регионов страны. Отраслевые рейтинги рассчитываются и публикуются редко, региональные – чаще. Например, рейтинговое агент­ство «Экс­перт РА» ежегодно опре­деляет инвестиционный рей­тинг каждого рос­сийского региона. Этот рей­тинг скла­дыва­ется из со­отношения интегрального инвестицион­ного риска и инте­грального инве­стицион­ного потенциала региона. Данный рейтинг ежегодно публикуется осенью в журнале «Эксперт».

Рейтинги для целых стран называются суверенными, или стра­новыми. Из суверенных кредитных рейтингов наиболее известны рейтинги, выставляемые упомянутыми агентст­вами Moody’s, Fitch, Standard and Poor’s, а также агентством Euromoney и компанией HIS Global Insight. Так, в середине 2009г. суверенный кредитный рейтинг России по версии Moody’s составлял Baa2, по версии Fitch – ВВВ, а наилучшие суверенные кредитные рей­тинги из постсоветских стран были у Эстонии.

Из суверенных инвестиционных рейтингов наиболее извес­тен рей­тинг агент­ства Busi­ness Environment Risk Intelligence (BERI). Он рассчи­тыва­ется сотней экспертов трижды в год для 53 стран на текущий мо­мент, на год, на пять и в некоторых случаях – на де­сять лет впе­ред. Рас­считы­ваемые для каждой страны 57 показателей группиру­ются в три со­ставных индекса (рейтинга) – операцион­ного риска (отражает те аспекты хозяйственной среды, кото­рые воздействуют на производство и прибыль фирмы), поли­тиче­ского риска (отражает соци­ально-экономические аспекты хозяйствования в стране) и риска репат­риации прибы­лей и ка­пи­тала. Вместе взятые, они дают итоговый индекс (рейтинг) страны[7].

Схожую методику расчета суверенного инвестиционного рейтинга использует компа­ния Political Risk Ser­vices Group (PRS Group) в своих публикациях под названиями Politi­cal Risk Services (сокр. PRS) и International Country Risk Guide (сокр. ICRG). В ежеквартальных PRS дается оценка риска на текущий мо­мент и прогноз для 100 стран в предстоящие пол­тора года (по 12 внутри- и внешнеэкономическим рискам) и на предстоящие пять лет (по 17 рискам), каждый из рисков оценивается по 4-балльной шкале, где 0 является наилучшим по­казателем. В публикациях ICRG дается оценка риска на текущий мо­мент и прогноз на пред­стоящий год и пять лет по 140 странам на базе уже 22 рисков, сведенных в политический, финансовый и экономи­ческий индексы и затем – в итоговый составной индекс, максималь­ная оценка которого может состав­лять 100 баллов[8].

Рейтинговое агентство The Economist Intelligence Unit (EIU), являющееся частью извест­ной The Economist Group, обеспечи­вает инвестиционные прогнозы по 60 странам. Оно оценивает перспективы риска в каждой стране на ос­нове 11 показателей стабильности и эф­фективности ее по­лити­ческого режима, 27 монетарных, фискальных, ва­лютных и внешнеэко­номи­ческих показателей, 30 показате­лей экономического роста и инвести­ций, надежности банковского сектора, состояния теку­щего платеж­ного баланса, офи­циальных золотовалют­ных резервов, государст­венного долга, а также 7 показате­лей, отражающих платежеспособ­ность страны. Все пока­затели оце­ниваются в баллах от 0 (наилучший показа­тель) до 5 (наи­худший по­казатель). Затем эти частные риски обобщаются[9].

Не менее известен инвестиционный рейтинг компа­нии A.T.Kearney, которая называет его индексом доверия прямых иностранных инвесторов (FDI Confidence Index). Он составля­ется по 60 странам мира на основе опросов руководителей 1000 са­мых круп­ных компаний мира об их намерениях осуществлять прямые инвестиции в ту или иную страну в ближайшие один-три года. Ве­роятность инве­стирова­ния они оценивают от 0 до 3 (наивысший балл)[10].

Компания Nord-Sud Export (NSE) систематически публикует сведения об инве­стицион­ном климате в 100 формирующихся экономиках и раз в год дает их рейтинги на те­кущий момент, причем двух ти­пов. В первом рейтинге по стране оценивается инвестици­он­ный по­тенциал страны, во втором – риски в этой стране (суверенный фи­нансовый риск, риск финансового рынка, политический риск, риск хозяйственной среды) на основе 43 стати­сти­ческих и 17 оценочных показателей и оцениваются по шкале от 0 до 7 (наилучший показа­тель). На этой базе NSE дает два конечных рейтинга – для экспорте­ров товаров и ус­луг и для инвесторов.

Из вышесказанного можно сделать минимум два вывода. Во-первых, нельзя забывать, что рейтинги предназначены для разных категорий инвесторов и поэтому разнонаправлены. Во-вторых, рейтинги не до конца отражают все аспекты того инвестиционного климата, ко­торый они рассматривают. И дело здесь не столько в недостатках того или иного рейтинга, а в том, что ника­кая схема, никакой рейтинг не в состоянии абсолютно точно и адек­ватно от­разить всю глубину и сложность хозяйственной жизни. Поэтому рейтинги инвестиционного климата полезны, но не стоит их абсолютизиро­вать.

Соотношение форм бизнеса

Термин «формы бизнеса» трактуется по-разному, но обычно как отнесение той или иной фирмы к малому, среднему, крупному или государственному бизнесу (госсектору). Иногда вместо него используют термины «предпринимательская структура экономики» или «структура бизнеса», но последний чаще трактуют как отнесение фирмы к одной из органи­зационно-правовых форм бизнеса – товариществу, обществу с ограниченной ответственно­стью, акционерному обществу и т.д.

Соотношение форм бизнеса имеет важное значение при анализе экономики страны или ее отдельных частей. Так, если в стране велик вес госсектора, то ее можно рассматривать как экономику с сильным государственным вмешательством, а если велик вес крупного ча­стного бизнеса - то как сильно монополизированную экономику.

На практике главным пре­пятствием для установления веса в экономике разных форм бизнеса являются недостатки статистики. Так, статистические определения малого бизнеса в разных странах отличаются. Например, стати­стика США относит к малому бизнесу фирмы с численно­стью работающих не более 500 чел., к среднему бизнесу - от 500 до 1000 чел., а ста­тистика России включает в малый бизнес фирмы с численностью работающих не более 100 чел. (в т.ч. инди­видуальных предпринимателей без образования юридического лица и кре­стьянские (фермер­ские) хозяйства), в средний – не более 250 чел. Кроме того, СНС исчис­ляет произведенную в домашних хозяйствах продукцию, но не включает ее в ма­лый бизнес, исходя из принципа, что домашние хо­зяйства производят продукцию преимуще­ственно для собственных нужд, а не для рынка. Но во многих странах ос­новная масса сель­хозпродукции производится именно в домашних хозяйствах (в 2008 г. в России хозяйства населения произ­вели 42% сельхозпродукции страны, и фактически именно они выполняли в российском сельском хозяйстве роль малого бизнеса, а не кресть­янские (фермерские) хо­зяйства, на кото­рые приходилось лишь 9% сельхозпродукции). Нако­нец, именно в малом бизнесе чаще всего распространена ненаблюдаемая экономика и поэтому роль малого бизнеса в эко­номике страны статистически принижается. Поэтому нужно осторожно относиться к опреде­лению роли малого бизнеса в экономике постсоветских стран, исходя из предположения, что его роль часто занижена.

Что касается крупного частного бизнеса, то национальная статистика обычно не вы­деляет его как форму, и поэтому его вес в экономике измеряется косвенно – как доля трех - десяти ведущих компаний в отрасли (секторе, сфере) и десяти - двухсот ведущих компаний в производстве ВВП. При этом следует иметь в виду, что по технологическим и другим при­чинам концентрация капитала обычно велика в промышленности и банковском секторе и намного меньше в строительстве, сельском хозяйстве и большинстве отраслей сферы услуг. Обратим вни­мание также на то, что в постсоветских странах-экспортерах сырья с их доми­нированием до­бывающей промышленности в ВВП существование в этих отраслях неболь­шого числа ком­паний приводит к очень высоким показателям концентрации капитала в це­лом по стране. Поэтому анализ роли крупного бизнеса в экономике целесообразно проводить не только в целом по экономике, но также по от­раслям, отраслевым комплексам, секторам и сферам. Дру­гое важное направление анализа крупного бизнеса – это рассмотрение деятель­ности в нацио­нальной экономике бизнес-групп, к которым относят фирмы, объединяющиеся вокруг од­ной компании или банка, обычно на основе долевого участия или традиционно сложив­шихся связей. Их анализ помогает лучше оценить истинные «центры силы» в нацио­нальной эконо­мике.

Обращаясь к роли госсектора в национальной экономике, отметим ряд присущих этому анализу моментов. Так, достаточно объективным показателем роли государства в эко­номике является вес принадлежащих государству основных фондов, но при это желательно обращать внимание на их отраслевую cтруктуру: обычно они сконцентрированы в производ­ственной и социальной инфраструктуре (дороги, больницы и т.д.), а высокий вес промыш­ленности будет говорить о непосредственном участии государства в выпуске промышленной продукции. Высокая доля государства в банковских активах страны будет свидетельствовать о непосредственном участии государства в банковском секторе (как, например, в России, где государственным банкам принадлежит около 40% банковских активов).

Кроме того, во многих постсоветских странах много банков и небанковских компа­ний, в капитале которых участвует как частный бизнес, так и государство (например, «Газ­пром» на 52% принадлежит государству и на 48% - частному бизнесу). В результате доста­точно трудно определить реальную долю госсектора в производстве ВВП. По последней оценке, в России она составляет 45-50%, в Белоруссии она еще выше, а в развитых странах – около 30%.

В заключение отметим, что при анализе форм бизнеса часто анализируют и ненаблю­даемую экономику, которая входит составной частью во все вышеописанные формы бизнеса.