Глава 5 денежные потоки по видам деятельности

 

5.1. Виды деятельности

 

Выше мы говорили в основном о затратах и результатах некоторого работающего предприятия. Однако при оценке инвестиционного про­екта необходимо учесть, что каждое предприятие осуществляет в ходе проекта разные виды деятельности. Разбивка затрат и результатов по видам деятельности рассматривается ниже.

При оценке проекта особо учитываются три вида деятельности: ин­вестиционная, операционная и финансовая. Операционная деятель­ность — это то же самое, что и обычная производственная деятельность. Другой термин используется здесь потому, что основной деятельностью предприятия может быть не только промышленная (производство ка­кой-либо промышленной продукции), но и строительная, транспорт­ная, торговая, а также оказание каких-либо услуг. В подобных ситуациях говорить о "производстве" (скажем, о "производстве" перевозок или хим­чистки одежды) не всегда удобно. Инвестиционная деятельность охватывает процесс создания основных средств — сюда включаются капитальное строительство, а также создание или наращивание оборот­ного капитала. Наконец, к финансовой деятельности относятся опе­рации привлечения и возврата заемных средств.

С каждым видом деятельности связаны свои денежные потоки. Этот термин в общем случае охватывает три элемента:

• приток реальных денег (денежные поступления);

• отток реальных денег (расходы);

• сальдо реальных денег (активный баланс, эффект) — разность между притоком и оттоком реальных денег.

Состав этих потоков по видам деятельности описывается ниже.

 

5.2. Инвестиционная деятельность

 

Структура денежных потоков

В результате инвестиционной деятельности обычно растут долго­срочные активы предприятия (основные средства), что связано главным образом с затратами (оттоками реальных денег). В составе этих затрат можно выделить:

• первоначальные инвестиции;

• предпроизводственные расходы;

• текущие инвестиции;

• ликвидационные затраты.

1. К первоначальным инвестициям относятся:

• инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности;

• налог на имущество, плата за земельный участок (земельный на­лог) и иные аналогичные платежи, осуществляемые до начала опе­рационной деятельности;

• отчисления на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры, установленные региональной ад­министрацией в зависимости от стоимости строительства проек­тируемых объектов (инвестиционный налог);

• оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, а также оплата других банковских услуг, свя­занных с получением этого кредита, произведенная до начала операционной деятельности;

• затраты на создание оборотного капитала, необходимого для на­чала операционной деятельности (создание производственных за­пасов, предоплата сырья, материалов и комплектующих изделий, которые должны быть поставлены в начале операционной деятель­ности, и т. п.; см. п. 5.2.1).

В составе инвестиций в создание или прирост основных средств, осуществляемых до начала операционной деятельности, учитываются.-

• затраты на предынвестиционные исследования, на проведение изыскательских, конструкторских и опытных работ, на разработ­ку проектных материалов и ТЭО, на рабочее проектирование и привязку проекта;

• затраты на приобретение и аренду земельных участков, включая стоимость подготовки к освоению;

• затраты, связанные с использованием дополнительных земельных участков в период строительства;

• капитальные вложения в улучшение земель;

• затраты на приобретение и доставку машин, оборудования, инст­румента и инвентаря, в том числе импортных;

• затраты на приобретение или строительство зданий, сооружений и передаточных устройств;

• затраты на приемо-сдаточные испытания;

• затраты на пусконаладочные работы, комплексное освоение про­ектных мощностей и достижение проектных технико-экономи­ческих показателей;

• затраты на приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, техноло­гий и других амортизируемых нематериальных активов;

• расходы на подготовку кадров для вводимых в действие объектов, если эти расходы предусмотрены утвержденной сметой и заключенными контрактами, а процесс подготовки кадров заверша­ется до момента освоения вводимых в действие производствен­ных мощностей;

• отчисления на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры, установленные региональной ад­министрацией в зависимости от стоимости строительства проек­тируемых объектов (инвестиционный налог);

• единовременные выплаты гарантирующим и страховым органи­зациям;

• прочие единовременные расходы.

В ряде случаев инвестиции в основные средства определяются по данным предприятий-аналогов. При этом могут оказаться полезными следующие соображения. Соотношения между отдельными видами ин­вестиционных затрат могут быть самыми разными, однако в пределах одной отрасли они обычно бывают стабильными. Например, доля ма­шин и оборудования в инвестициях обычно составляет 40—60%. Затра­ты на упаковку и транспортировку оборудования равны соответственно примерно 3 и 10% отпускной цены (контрактной стоимости) оборудо­вания. Затраты на монтаж оборудования и пусконаладочные работы обычно составляют 8—12% отпускной цены (для оборудования, требую­щего монтажа). Подобные соображения позволяют оценивать одни эле­менты инвестиционных затрат по другим.

Нередко в качестве аналога выступает предприятие (или объект) иной мощности. При этом возникает необходимость пересчитать дан­ные о стоимости основных средств предприятия одной мощности на другую мощность. При подобных пересчетах необходимо учитывать эффект концентрации производства: влияние мощности предпри­ятия (объекта) на его удельную капиталоемкость [11, 112]. Обычно этот эффект проявляется в том, что затраты на создание объекта большей мощности относительно меньше (снижение удельных капиталовложе­ний для более крупных предприятий или объектов). Такой эффект обычно характеризуется степенной зависимостью капиталовложений К от мощности М:

где k_x — затраты по созданию объекта, мощность которого принимает­ся за единицу;

Θ — фактор концентрации, отражающий процентный рост капита­ловложений при росте мощности на 1%. Значения Θ для некоторых типов производств и объектов (по данным [11, 112] и др.) приведе­ны в табл. 5.1.

Таблица 5.1