Денежные потоки для оценки коммерческой при максимальной инфляции (тыс.

 

 

 

Наименование	Номера шагов расчета
1. Приток средств: выручка х у0		1577,08	3725,98	6540,48	9982,61	11 375,52	12 82
2. Расходы, связанные с производством и реализацией (кроме сумм начисленной амортизации и коммерческих расходов) х уо		-779,67	-1849,09	-3193,30	-4522,59	-5291,26	-6111
3. Коммерческие расходы х Уо		-197,09	-472,42	-844,18	-1114,53	-1288,77	-1473
4. Налоги и сборы х уо		-288,11	-618,22	-1079,97	-1615,81	-1821,13	-2029
5. Полные инвестиционные затраты х уи	-1257,09	-5190,97	-117,21	4,34	-330,02	-234,46	-260
6. Итого, отток (сумма строк 2—5)	-1257,09	-6455,83	-3056,95	-5113,11	-7582,96	-8635,61	-9875
7. Ликвидационные поступления х ул
8. Чистый поток денежных средств (ЧПДС) (стр. 1 + + стр. 6 + стр. 7)	-1257,09	-4878,74	669,04	1427,38	2399,66	2739,91
9. Дефлированный ЧПДС (ДЧПДС)*	-1009,89	-3225,86	365,60	647,30	914,50	892,48	833,
10. То же накопленным итогом	-1009,89	-4235,76	-3870,16	-3222,86	-2308,35	-1415,87	-582

 

 

 

Наименование	Номера шагов расчета
11. Коэффициент дисконтирования	1,000	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,5
12. Дисконтированный ДЧПДС (стр. 9 х стр. 11)	-1009,89	-2932,60	302,15	486,33	624,62	554,16
13. То же накопленным итогом	-1009,89	-3942,50	-3640,35	-3154,02	-2529,40	-1975,24	-150
14. ЧДД	350,83 тыс. руб.
15. ВНД	11,82%
16. ИД (доли)	1,08
17. Простой срок окупаемости	7,74 года
18. Срок окупаемости с дисконтом	9,68 года

Примечание: "На первом шаге поток дефлируется, так как цены заданы на нулевом шаге

Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов

предоставляют товарный кредит, а дебиторская задолженность обычно'мала. Поэтому для таких проектов рост инфляции непосредственно (если не учитывать его влияние на спрос) не приводит к ухудшению эффективности. В принципе, можно увеличить кредиторскую задолженность и для проектов производства (поскольку использовать продажу с предоплатой не всегда возможно). Однако на начальных этапах формирования организационно-экономического механизма реализации проекта исходить из такой возможности не следует, ибо увеличение кредиторской задолженности провоцирует возникновение цепочки неплатежей. В то же время если предоплата (на необходимую перспективу) согласована с основными потребителями, то это обстоятельство может быть учтено в расчете.

В то же время следует отметить, что снижение эффективности проекта с ростом инфляции в значительной мере определяется усилением сдерживания роста валютного курса (увеличением индекса внутренней инфляции иностранной валюты) с увеличением темпа инфляции. Если, например, для максимальной прогнозной инфляции принять такой же индекс внутренней инфляции иностранной валюты, как и для "нормальной", окажется, что ЧДД проекта "в целом" равен 1054,87 тыс. руб., а ВНД = 15,14%. Однако при таком индексе внутренней инфляции иностранной валюты валютный курс к моменту окончания проекта окажется равным 7б,2б руб. за американский доллар. Поэтому эксперт увеличил индексы внутренней инфляции иностранной валюты так, чтобы валютный курс не превысил 47 руб./американский доллар.

Эффективность участия в проекте (эффективность собственного капитала)

Результаты расчета показателей эффективности участия в проекте (эффективности собственного капитала) в постоянных и прогнозных ценах приведены в табл. 19.16а— 19.1бв. Следует подчеркнуть, что срок окупаемости собственных средств, указанный в таблице, мало характеризует проект, так как весьма существенно зависит от графика погашения долга. Напомним, что номинальные процентные ставки для заемного капитала принимаются зависящими от темпов инфляции (ср. табл. 19.12а—19Л2в).

Сравнение таблиц показывает, что расчет без учета инфляции (в неизменных ценах или в твердой валюте) завышает показатели эффективности, причем тем больше, чем выше темп инфляции. При неоднородной инфляции искажения могут быть заметнее. На результате определения общественной и коммерческой эффективности, а также эффективности участия в проекте собственных средств существенно сказываются ликвидационные поступления. В табл. 19-17 приводятся основные показатели того же проекта при предположении, что ликвидационные поступления равны нулю.

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПР