Инвестиционные затраты при максимальной про

 

 

 

Наименование				Номера шагов расчет
			Оборотные активы (тыс. руб.)
1. Запасы сырья, материалов и комплектующих		33,08	80,06	144,71	229,60	268,62
2. Незавершенная продукция		34,65	81,59	146,12	204,01	238,69
3. Готовая продукция		29,30	76,61	123,26	165,53	191,71
4. Дебиторская задолженность: счета к получению, всего* В том числе:		213,56	504,16	883,81	1345,82	1531,32
5. в руб.		141,79	343,12	620,19	984,00	1151,24
6. в валюте (тыс. долл.)		1,76	3,79	5,95	8,09	8,35
7. Резерв денежных средств	39,70	58,93	83,68	112,73	62,83	68,42
8. НДС уплаченный**	202,90	929,16	654,98	153,33
9. Оборотные активы, всего* В том числе:	242,60	1298,68	1481,09	1563,96	2007,80	2298,75
10. в руб.	242,60	1226,90	1320,05	1300,34	1645,97	1918,67
11. в валюте (тыс. долл.)		1,76	3,79	5,95	8,09	8,35
12. Прирост оборотных активов, в руб.	242,60	984,31	93,15	-19,72	345,63	272,70
13. То же в валюте (тыс. долл.)		1,76	2,03	2,16	2,14	0,27

 

 

 

Наименование	Номера шагов расчет
Оборотные пассивы (тыс. руб.)
14. Расчеты за товары, работы и услуги		2,76	6,67	12,06	19,13	22,39
15. Расчеты по оплате труда		9,87	23,06	38,42	45,72	- 53,49
16. Расчеты с бюджетом, всего В том числе:		34,64	79,67	139,28	236,17	275,62
17. по НДС					27,54	40,33
18. по налогу на прибыль		10,39	16,31	42,81	96,72	106,98
19. по прочим налогам и платежам***		24,25	63,37	96,47	111,92	128,30
20. Оборотные пассивы в руб.		47,26	109,40	189,77	301,03	351,50
21. То же в валюте (тыс. долл.)
22. Прирост оборотных пассивов в рублях		47,26	62,14	80,36	111,27	50,46
23. То же в валюте (тыс. долл.)
Инвестиционные затраты (тыс. руб.
24. Расходы на постоянные активы, всего* В том числе:	1014,49	4182,14
25. в рублях	1014,49	2019,03
26. в валюте (тыс. долл.)		53,05
27. Прирост оборотного капитала в рублях (стр. 12 -- стр. 22)	242,60	937,04	31,01	-100,08	234,37	222,24

 

 

 

Наименование	Номера шагов расчет
28. То же в валюте (тыс. долл.) (стр. 13 - стр'. 23)		1,76	2,03	2,16	2,14	0,27
29.Полные инвестиционные затраты, всего* В том числе:	1257,09	5190,97	117,21	-4,34	330,02	234,46
30. в руб. (стр. 25 + + стр. 27)	1257,09	2956,08	31,01	-100,08	234,37	222,24
31. в валюте (тыс. долл.) (стр. 26 + стр. 28)		54,81	2,03	2,16	2,14	0,27

 

 

Примечание: См. пояснение к табл. 19.9а.

 

 

НАЛОГИ И СБОРЫ

 

 

 

 

Наименование	Период уплаты (дни)	Номера шаго
Размер налогов и сборов в^тыс. руб. при расчете в п
1. НДС, отдаваемый в бюджет					25,62
2. Экспортная пошлина	*	36,00	75,00	114,00	150,00
3. НДФЛ	**	40,72	78,62	108,73	108,73
4. Единый социальный налог + + взносы по травматизму		114,63	221,36	306,12	306,12
5. Налог на имущество		16,43	71,03	66,50	61,70
6. Платежи за конвертацию валюты	*	17,30	6,96	10,86	14,51
7. Сумма налогов и платежей, включаемых в расходы (сумма строк 4—6)		148,36	299,35	383,48	382,32
8. Налог на прибыль		55,73	77,97	187,90	371,95
Размер налогов и сборов в тыс. руб. при "нормальной" п
9. НДС, отдаваемый в бюджет					352,08
10. Экспортная пошлина	*	48,39	110,18	179,81	254,03
11. НДФЛ	**	53,84	117,47	181,95	201,95
12. Единый социальный налог + + взносы по травматизму		151,57	330,72	512,25	568,57
13. Налог на имущество		19,16	90,16	85,13	80,10
14. Платежи за конвертацию валюты	*	21,92	9,33	15,17	21,10

 

 

 

 

Наименование	Период уплаты (дни)	Номера шагов ра
15. Сумма налогов и платежей, включаемых в расходы (сумма строк 12—14)		192,64	430,21	612,55	669,78	722,32
16. Налог на прибыль		72,01	111,39	279,56	606,80	647,55
Размер налогов и сборов в тыс. руб. при максимальной
17. НДС, отдаваемый в бюджет					661,03	968,01
18. Экспортная пошлина	*	55,08	126,91	213,35	300,70	324,34
19. НДФЛ	**	61,58	143,88	239,77	285,31	333,80
20. Единый социальный налог + взносы по травматизму		173,37	405,08	675,03	803,27	939,79
21. Налог на имущество		20,62	101,86	96,75	92,07	86,63	80,
22. Платежи за конвертацию валюты	*	24,94	10,75	18,00	24,98	27,04	28,
23. Сумма налогов и платежей, включаемых в расходы (сумма строк 20—22)		218,93	517,69	789,78	920,32	1053,46
24. Налог на прибыль		83,13	130,46	342,48	773,72	855,83

Примечания: *В примере не учитывается при расчете оборотных пассивов. "Не учитывается при расчете оборотных пассивов.

РАСЧЕТ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ПРИ ОЖИДАЕМОЙ "НОРМ

 

 

 

 

Наименование	Единица измерения	Номера шагов расчет
1. Доходы, всего (стр. 2 + стр. 3)	тыс. руб.	1447,80	3251,27	5364,31	7765,98	8401,41
В том числе:
2. выручка	-"-	1447,80	3249,37	5362,63	7763,30	8399,60
3. внереализационные доходы (положительная курсовая разница)*	и		1,90	1,69	2,68	1,81	1,8
4. Расходы, всего (стр. 5 + стр. 10)	_"_	-1147,77	-2787,14	-4199,46	-5237,63	-5703,27	-6110
В том числе:
5. расходы, связанные с производством и реализацией, всего (стр. 6+ +стр. 7 + + стр. 8 + стр. 9)		-1147,77	-2787,14	-4199,46	-5237,63	-5703,27	-6110
В том числе:
6. материальные расходы	_"_	-347,08	-784,38	-1317,76	-1950,21	-2145,23	-2316
7. расходы на оплату труда	_"_	-414,12	-903,60	-1399,58	-1553,48	-1708,83	-1845
8. сумма начисленной амортизации	- -	-59,73	-366,81	-366,81	-366,81	-366,81	-366

 

 

 

 

 

Наименование	Единица измерения	Номера шагов расчет
9. прочие расходы	тыс. руб.	-326,83	-732,35	-1115,32	-1367,14	-1482,41	-158
10. внереализационные расходы: проценты по займу	'■"
11. Прибыль (стр. 1 + стр. 4)	_"_	300,04	464,13	1164,85	2528,35	2698,14
12. Перенос убытков	_"_
13. Налоговая база (стр. 11 +стр. 12)	_"_	300,04	464,13	1164,85	2528,35	2698,14
14. Налог на прибыль (-24% х стр. 13)	'■'	-72,01	-111,39	-279,56	-606,80	-647,55	-686

 

'Пояснение к данной таблице

В расчете учитывается положительная курсовая разница за счет повышения вал внешнем рынке за время от момента отгрузки этой продукции до момента получени сматриваемом примере курсовая разница на шаге т определяется как произведение д разность значений валютного курса на шаге т и на шаге (т - 1). Эту зависимость н платежей не больше продолжительности шага расчета, 2) валютный курс в предел продукции, реализуемой на внешнем рынке, мало зависит от шага расчета. В остальн или менее приближенной, учитывая, что величина курсовой разницы много меньше

836 Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов

19-3-4. Расчет показателей эффективности участия в проекте

Дополнительные исходные данные для расчета:

• объем собственного (акционерного) капитала — 2 млн. руб., из которых потребность в финансировании проекта в первом году покрывается полностью, а на втором году проекта используется остаток средств;

• заем берется в рублях под годовую реальную ставку, равную 12%. При этом в зависимости от ожидаемой инфляции номинальная процентная ставка и объем займа оказываются различными;

• выплата процентов производится один раз в квартал;

• кредит берется и возвращается в таких размерах, чтобы:

сумма всех трех денежных потоков (от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) на каждом шаге расчетного периода была неотрицательна до полного возвращения кредита;

каждая из перечисленных сумм при этих условиях была минимально возможной.

Объем собственных и заемных средств, а также процентов по шагам расчета для разных условий инфляции приведены в табл. 19.12а — 19.12в. Приведенные данные нуждаются в пояснениях.

1. Реальная годовая процентная ставка выбрана из следующих сооб
ражений. Принимается, что при годовом темпе инфляции, равном
у₀ = 14%, номинальная годовая процентная ставка по рублевому кредиту
составляет 25—26%. По формуле Фишера (3.8) номинальная кварталь
ная ставка равна р_пкв = (1 +Д_КВК¹ +./„) - 1, гдер_пкв - номинальная
процентная ставка, р_гкв — реальная процентная ставка за квартал, ау^ —
темп инфляции за квартал. Примем реальную годовую процентную став-

щр_г= 12%. Тогда р^ =^ = 1^ = 3%, а7_кв0= (1 +^^Х'^А - 1 = 1Д4¹/⁴ - 1 =

= 3,330%. Поэтому номинальная процентная ставка за квартал составляет р_пка0 = (1 + 0,03X1 + 0,0333) - 1 = 0,06429 = 6,430%,.а номинальная годовая процентная ставка оказывается равной р_п0 = 4-р_пкв0= 25,72%, т. е. лежит в нужных пределах.

2. При расчете в постоянных ценах процентная ставка по кредиту
совпадает с реальной процентной ставкой, а при увеличении инфляции
(переход от "нормальной" прогнозируемой годовой инфляции^ к мак
симальной прогнозируемой у₂) следует предусмотреть увеличение но
минальной процентной ставки по кредитам. Это увеличение получается
автоматически на основании формулы Фишера, если исходить из пред-

Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности

положения, что реальная процентная ставка по кредитам сохраняется (ср. замечания о "независимом" задании индексов цен в п. 8.5.5). В примере принято именно это предположение: для любого годового темпа инфляции ] номинальная годовая процентная ставка равна

1 + ^ 4

•(1 + У)^1/4-1

Л* =4

при

= 4-[1,03-(1 +;')^1/4-1]. Разумеется,

практическом расчете эксперт может от этого предположения отказаться и выбрать иное значение номинальной ставки, но он сделает это сознательно, а не по невнимательности. Спорным вопросом является согласие кредитора гибко менять номинальную процентную ставку вслед за инфляцией. По этому поводу можно высказать два соображения. Первое: если номинальная ставка будет фиксирована, методика расчета не изменится. Другое дело — результат. Второе: если финансирование ка-питалообразующих инвестиционных проектов станет для кредиторов существенным направлением размещения средств и если к этому времени внутренняя рублевая инфляция останется существенно выше внешней валютной, кредиторы будут иметь достаточно серьезный стимул для финансирования проектов под меняющуюся номинальную процентную ставку.

3. Рациональный размер займа и график его погашения определяются из условия, что кредит берется в минимально необходимых размерах, а возвращается максимально большими возможными "порциями". В этом случае до момента погашения кредита обеспечивается минимальное сальдо денежных средств при условии его неотрицательности. Необходимые денежные резервы следует включать в расходную часть проекта (в виде непредвиденных затрат, резервных фондов или как-то иначе). В расчете предполагается, что они уже включены в денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности.

В то же время в многовалютном проекте при наличии инфляции и, следовательно, изменений валютного курса нулевые значения сальдо денежного потока на всех шагах расчетного периода могут не обеспечивать неотрицательных значений свободных денежных средств на каждом шаге и, наоборот, из наличия нулевых значений свободных денежных средств на каждом шаге необязательно следуют нулевые и даже неотрицательные значения сальдо денежного потока. Чтобы избежать этого явления, необходимо проверять неотрицательность суммарного сальдо денежных потоков и в рублях, и в валюте. В данном примере предполагается, что за счет продажи/покупки валюты валютное сальдо на каждом шаге расчета "обнуляется" и поэтому условие неотрицательности валютного сальдо выполняется автоматически. Поэтому в данном примере из неотрицательности сальдо денежного потока на каждом шаге следует неотрицательность свободных денежных средств.