Инвестиционная деятельность и амортизация 


Мы поможем в написании ваших работ!



ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?

Инвестиционная деятельность и амортизация



Капитальные вложения и нормы амортизации указаны в табл. 197. За пределами второго шага капитальные затраты отсутствуют: вследствие малой продолжительности расчетного периода повторные капиталовложения (в том числе для замещения выбывающих основных средств) не предусматриваются. Величины затрат приведены в постоянных ценах. При наличии инфляции эти цены относятся к году 0.

Таблица 19.7

 

 

 

Вид затрат Шаг ввода в эксплуатацию Шаги расчетного периода
   
Затраты в местной валюте, млн. руб.      
Строительно-монтажные работы Затраты в коммерческих ценах (с НДС) Затраты в экономических ценах Годовая норма амортизации, %   600 720 900 1080
Приобретение оборудования Затраты в коммерческих ценах (без НДС) Затраты в экономических ценах Годовая норма амортизации, %   125 150 375 450
Прочие затраты Затраты в коммерческих ценах (с НДС) Затраты в экономических ценах Годовая норма амортизации, %   90 108 60 72
Затраты в иностранной валюте, тыс. долл.      
Приобретение оборудования Затраты без НДС Годовая норма амортизации, %      

Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности



В расчете принимается, что НДС на все виды капиталовложений возмещается за счет разности между НДС на продукцию, получаемым на внутреннем рынке, и НДС, уплаченным в составе материальных затрат и запасов. Импортная пошлина на зарубежное оборудование принимается равной нулю.

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале приводятся в табл. 19.8. Предполагается, что нормы (в днях) одинаковы для всех шагов расчета.

Таблица 19.8

 

Структура оборотных средств Нормируемый показатель Норма (в днях)
Активы    
Запас сырья и материалов Страховой запас Периодичность поставок 15 30
Запас комплектующих изделий Страховой запас Периодичность поставок 15 30
Незавершенное производство Цикл производства  
Готовая продукция Страховой запас Периодичность отгрузки 5 10
Дебиторская задолженность Доля кредиторов в выручке, % Средний срок кредита 50 90
Авансы поставщикам за услуги Срок предоплаты Доля, %  
Резерв денежных средств Покрытие потребности  
Пассивы (расчеты с кредиторами)    
Расчеты за товары, работы и услуги Доля кредиторов поставщиков, % Средний срок кредита 50 5
Расчеты по оплате труда Число выплат в месяц  

19.3. Проведение расчетов

Мозг писателю нужнее, чем компьютер. Норберт Винер

Общие положения

Методы расчета выручки и затрат при операционной деятельности по шагам расчетного периода на основании приведенных исходных данных очевидны. Остановимся на определении денежного потока от



Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов


инвестиционной деятельности. Величина инвестиционных затрат включает полную стоимость на создание, приобретение и установку основных средств (при коммерческом расчете — с НДС, хотя в дальнейшем в стоимость фондов НДС не включается, а восполняется за счет НДС на продукцию; см. пояснения к табл. 19-9а).

На показатели эффективности проектов — особенно при малом горизонте расчета — существенно влияют ликвидационные затраты и поступления. Обычно — это отражено, в частности в популярной методике 1/МБО [И]— их включают в денежный поток от инвестиционной деятельности в конце расчетного периода. Так поступать можно, но при этом следует иметь в виду, что, если считать, что на последнем шаге проект реально прекращается, а ликвидационные поступления возникают от продажи имущества, из них необходимо удержать некоторые налоги и в первую очередь — НДС. Другая возможность — использование ликвидационных поступлений как прием для учета влияния "хвоста" (см. п. 7.3), хотя, как указано в этом пункте, использование для этой цели бухгалтерской ликвидационной стоимости, строго говоря, неверно и занижает эффективность проекта. В данном примере, однако, ликвидационные поступления используются именно с этой целью. При этом они относятся к последнему шагу расчетного периода (а не к шагу, следующему за окончанием проекта, как это принято — и напрасно! — в некоторых существующих системах автоматизированных расчетов). Аналогично к последнему шагу расчетного периода (а не к следующему за ним) следует относить и ликвидационные затраты, учитывая это и при дисконтировании. В алгоритме расчета это предусмотрено.

На практике величины ликвидационных затрат и поступлений нередко определяются экспертно. Иногда их можно оценить по известным аналогам или составить укрупненную калькуляцию соответствующих доходов и расходов. Следует учесть также, что в отдельных случаях необходимо разрабатывать специальные проекты ликвидации предприятий и восстановления нарушенной окружающей среды. Обычно ликвидационные поступления принимают равными сумме:

• запасов готовой продукции, материалов, комплектующих и т. д. на последнем шаге расчетного периода;

• дебиторской задолженности на последнем шаге;

• остаточной стоимости основных средств на последнем шаге.

Этот способ используется и в данном примере.

Примечание. Следует заметить, что, если рассматривать ликвидационные поступления как реальные притоки от прекращения проекта, это весьма оптимистичная оценка, особенно в части остаточной стоимости основных средств. Ясно, что их ликвидность при прекращении проекта может оказаться невысокой. Для долгосрочных проектов ликвидационную стоимость основных средств целесообразно принимать равной нулю или цене утилизации (доход от продажи металлолома и


Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности



пригодных к дальнейшей эксплуатации деталей и конструкций за вычетом затрат на демонтаж и доставку к месту продажи). Это также является одним из оснований для увеличения продолжительности расчетного периода. Однако для краткосрочных проектов так поступать неправильно, и вопрос о ликвидационной стоимости основных средств должен исследоваться специально.

Ликвидационные затраты в нашем примере равны величине кредиторской задолженности на последнем шаге. Вообще же они могут оказаться достаточно большими (это также необходимо учитывать при разработке проекта) и, как показано в предыдущей главе, заметно повлиять на эффективность акционерного капитала.

Важным вопросом является определение амортизации и остаточной стоимости основных средств, так как величина амортизации влияет на налог на прибыль, а остаточная стоимость влияет на эффективность проекта как через налог на имущество, так и (при принятых методиках определения ликвидационной стоимости) непосредственно. В примере считается, что фонды образуются в момент начала эксплуатации. Дальнейшая оценка происходит по-разному в зависимости от того, в каких ценах — постоянных или переменных (прогнозных)— производится расчет.

1. Расчет в неизменных ценах производится обычным образом.
В примере используется линейный метод начисления амортизации. Пер
воначальная (восстановительная) стоимость Вк(т) фондов &-го вида на
шаге т (строительно-монтажные работы, оборудование, прочие) равна
сумме накопленных к этому шагу затрат на их создание (некапитализи-
руемые затраты в примере не учитываются), так как списание основных
средств в примере не предусматривается. При этом затраты как на при
обретение и установку оборудования, так и на СМР и прочие работы
при коммерческом расчете учитываются с НДС. В связи с тем что даль
нейшие капиталовложения также не предусматриваются, первоначаль
ная стоимость фондов каждого вида в неизменных ценах после начала
эксплуатации остается постоянной и равной Вк.

Амортизационные отчисления по фондам каждого &-го вида постоянны и равны Ак = В^, щеКк — норма амортизации. Накопленная амортизация (износ) Ик(т) и остаточная стоимость Ок(т) на шаге т равны соответственно:

т

И*(т)= ((т)=(т-т1)-Ак; Ок{т) = тах{0;Вк(т)-Ик{т)},

где тх —шаг образования фондов (шаг начала их эксплуатации).

2. Расчет в прогнозных ценах. Инвестиционные затраты определя
ются в прогнозных ценах. Ранее произведенные затраты не переоцени
ваются до "перехода их на фонды".



Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов


Переоценка фондов. За последнее время при оценке эффективности проектов малой и средней продолжительности (до 15—20 лет) из-за относительно невысокой инфляции эффект переоценки фондов часто не учитывается. Из этого вытекают два вида ошибок, имеющих разные знаки: 1) не учитывается положительная курсовая разница за счет переоценки фондов, приобретенных за валюту, что приводит к некоторому занижению налога на прибьшь, и 2) завышается налог на прибьшь и занижается налог на имущество из-за занижения величины амортизации. В целом, пренебрежение эффектом переоценки фондов при нынешней инфляции обычно не приводит к заметным ошибкам при одном условии: учете инфляции для определения остаточной стоимости фондов по окончании проекта (ликвидационной стоимости фондов). Это условие выполнено и в настоящем примере.

Если пересчет все же необходим, первоначальная (балансовая) и остаточная стоимости фондов каждого вида и их амортизация при наличии инфляции пересчитываются из постоянных цен в прогнозные (отмечены надстрочным индексом °) по формулам:

Вск(т) = Вк(т)Лт,0); Оск(т) = Ок(т)Дт,0); Аскск(т)-Кк.

Следует иметь в виду, что при таком расчете:

• величина фондов, вообще говоря, не равна сумме ранее произведенных затрат (независимо от учета НДС);

• остаточная стоимость не равна разности между первоначальной стоимостью и накопленной амортизацией (износом).

Оценка эффективности проекта существенно зависит от принимаемой нормы дисконта. Как известно, она может быть разной для оценки различных видов эффективности, а при расчете коммерческой эффективности может зависеть от структуры капитала (см. п. 11.6.3), что, однако, не влияет на учебные достоинства примера. Поэтому примем, что в расчетах общественной и коммерческой эффективности, а также эффективности акционерного капитала норма дисконта одинакова и составляет Е = 10% в год. Норма дисконта для определения бюджетной эффективности будет приведена ниже.

Влияние неравномерности распределения денежных потоков внутри шага тем заметнее, чем выше норма дисконта и больше продолжительность шага. В данном примере оно не слишком велико, но в целях иллюстрации учтено соответствующими коэффициентами распределения. При этом в отличие от примеров предыдущей главы принимается, что:

• затраты и результаты приводятся к началу проекта (началу перво
го шага расчетного периода). Поэтому для первого шага коэффи
циент дисконтирования равен 1;


Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности 821

инвестиционные затраты и взятие займа производятся в начале соответствующего шага, так что для них коэффициент распределения у = уи= Г;

ликвидационные поступления производятся в конце последнего шага. Поэтому для них коэффициент распределения у = ул= (1 + Е)"1 = = 0,909;

выплаты основного долга происходят в конце соответствующих шагов. Поэтому для них коэффициент распределения также равен у = ул=(1+Я)-1 = 0,909;

затраты и результаты от операционной деятельности равномерно распределены во времени на каждом шаге, так что для них коэффициент распределения, как вытекает из формулы (7.4) для годич-

Е ного шага расчета, равен у = у0= г[ + Еу1п^ + Е^) = °>954;

выплаты процентов по долгу производятся ежеквартально (4 раза в год). Поэтому для них коэффициент распределения определяется соот-

1 Г(1 + Е)'Ул + (1 + Е)Л + (1 + Е)3А + (1 + Е)~1

ношением у = упр= —
= 0,943". 4

Примечания. 'Строго говоря, следовало бы вводить отдельные коэффициенты распределения для капитальных затрат и для прироста оборотного капитала, но разница была бы очень мала. Поэтому в примере и для капиталовложений, и для прироста оборотного капитала выбран одинаковый коэффициент распределения.

"Это соотношение справедливо, когда внутри шага расчета основной долг не гасится. Если при этих условиях процентных выплат за шаг много (например, при годичном шаге расчета и ежемесячной выплате процентов), коэффициент распределения для процентных выплат можно определять по формуле для равномерно распределенных результатов.



Поделиться:


Последнее изменение этой страницы: 2017-02-17; просмотров: 178; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы!

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.236.214.123 (0.033 с.)