Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 733

никающих в связи с реализацией договора лизинга между лизингодателем (ЛД) и лизингополучателем (ЛП), в соответствии с которым ЛД обязуется приобрести в собственность указанное ЛП имущество у определенного им продавца и предоставить ЛП это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя (на основании договора купли-продажи) по истечении срока договора лизинга или до его истечения на условиях, предусмотренных соглашением сторон. В противном случае по истечении срока договора ЛП должен возвратить лизингодателю предмет лизинга¹. Федеральным законом могут быть установлены случаи запрещения перехода права собственности на предмет лизинга к ЛП. Договор лизинга может предусматривать право ЛП продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий договора лизинга.

Платежи за пользование лизинговым имуществом (предметом лизинга) именуются лизинговыми платежами.

Как видно из приведенных определений, аренда (лизинг) имеет двойственный характер, представляя собой, с одной стороны, специфическую форму внебалансового финансирования (которое должно относиться к финансовой деятельности), а с другой стороны — определенное развитие схемы продажи товара в рассрочку (относимое к операционной деятельности). Двойственный характер лизинговых операций приводит поэтому к определенным методическим трудностям при вычислении показателей эффективности проекта в целом, поскольку общий порядок соответствующих расчетов предусматривает исключение из рассмотрения денежных потоков от финансовой деятельности.

Наиболее распространенным видом лизингового имущества является оборудование, хотя лизинг зданий, нематериальных активов и т.п. законодательно не запрещен. В то же время предметами лизинга не могут быть земельные участки, природные объекты, а также имущество, для которого установлен особый порядок обращения или свободное обращение запрещено.

В отличие от широко распространенного оперативного лизинга ("обычной" аренды), сфера применения финансового лизинга пока еще не сформировалась, а лизинговые компании не накопили ни достаточ-

¹ В США аналогичные операции именуются капитальным лизингом. Однако при этом требуется выполнение хотя бы одного из следующих условий:

1) право собственности передается лизингополучателю до окончания срока лизинга;

2) лизингополучатель имеет право приобрести имущество по договорной цене после окончания срока лизинга;

3) срок лизинга составляет не менее 75% экономически целесообразного срока службы имущества;

4) дисконтированная сумма лизинговых платежей составляет не менее 90% стоимости имущества.

734 Часть II. Методические проблемы практической оценки инвестиционных проектов

ных средств, ни опыта для эффективного расширения масштабов лизинговой деятельности.

Прежде чем рассмотреть особенности операций финансового лизинга, следует вкратце указать те причины, по которым его применение может повысить эффективность инвестиционных проектов:

• не требуется немедленного начала платежей. Договор заключается на полную стоимость лизингового имущества, однако лизинговые платежи могут начинаться не только до поставки этого имущества, но и позднее;

• заключить договор лизинга мелким и средним фирмам легче, чем кредитный договор, поскольку обеспечением сделки считается само имущество (ДД может сразу же забрать его, если ЛП не выполняет своих обязательств);

• лизинговый договор более гибок по сравнению с кредитным. Кредит всегда предполагает ограниченные сроки и определенные размеры погашения. При лизинге стороны совместно вырабатывают взаимоприемлемый и удобный график лизинговых платежей, используя, в частности, плавающие ставки;

• право ДД на финансовый контроль дает инвесторам определен-ные'тарантии целевого расходовании привлеченных инвестируемых средств;

• в настоящее время российские банки избегают среднесрочного и долгосрочного кредитования предприятий. Лизинг позволяет предприятиям получать инвестиционные ресурсы на срок порядка 3—5 лет;

• Международный валютный фонд не учитывает сумму лизинговых сделок при подсчете национальной задолженности. Тем самым лизинг позволяет превысить лимит кредитной задолженности, устанавливаемый МВФ для отдельных стран.

Следует особо отметить, что финансовый лизинг направлен на осуществление и развитие производства в течение длительного времени (обычно до полной амортизации имущества), что отвечает долговременным интересам государства. Поэтому во всех странах финансовый лизинг является объектом государственной поддержки. Соответствующие меры предусмотрены и ст. Зб Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (в ред. Федерального закона от 29 января 2002 г. № 10-ФЗ). Укажем некоторые из них:

• создание залоговых фондов для обеспечения банковских инвестиций в лизинг с использованием государственного имущества;

• предоставление инвестиционных кредитов для реализации лизинговых проектов;

Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 735

• освобождение кредитных организаций от налога на прибыль, полученную ими от предоставления кредитов субъектам лизинга на срок не менее чем три года для реализации договоров лизинга;

• предоставление лизингополучателям, ведущим переработку или заготовку сельскохозяйственной продукции, права осуществлять лизинговые платежи поставками продукции (в этом случае цена продукции определяется по соглашению ЛД и ЛП).

Кроме того, для стимулирования использования финансового лизинга в агропромышленном комплексе Сбербанк РФ выдает кредиты для приобретения сельхозтехники под государственные гарантии, причем проценты, включенные в лизинговые платежи, возмещаются из федерального бюджета.

Не следует, однако, считать лизинг неким универсальным ключом для решения всех проблем, связанных с реализацией инвестиционных проектов. Трудности и проблемы, связанные с реализацией схем финансового лизинга, будут рассмотрены ниже (см. также [111], где некоторые из излагаемых вопросов обсуждаются подробнее).