Единовременные и текущие альтернативные издержки. Альтернативная стоимость ресурса

Проблему оценки альтернативных издержек можно рассмотреть и в иных аспектах. Выше мы говорили, что альтернативные издержки могут быть текущими и единовременными. Обсудим различия между ними.

Если наилучший альтернативный способ использования имущества состоит в сдаче его в аренду, такому способу отвечает некоторый растянутый во времени денежный поток возможных доходов. Элементы этого потока (доходы на отдельных шагах) отражают при этом не только арендную плату, но и (со знаком "минус") некоторые расходы арендодателя, которые тот обязан производить по условиям арендного договора

Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов

(например, расходы по приведению имущества в надлежащий вид перед сдачей в аренду и расходы на периодически проводимые капитальные ремонты). Если вариант аренды один, никаких трудностей здесь не возникает — альтернативные издержки отражаются в расчете соответствующим денежным потоком. Однако сдавать имущество в аренду можно на разных условиях. Скажем, возможен второй вариант, когда арендодатель не берет на себя никаких расходов (по "предарендной" подготовке или по финансированию ремонтов), зато ставки арендной платы при этом ниже и денежные потоки другие. Естественно, что здесь лучшим будет вариант с более высоким ПДЦ. Но если мы рассчитываем ПДЦ по двум вариантам аренды, не проще ли с самого начала учитывать альтернативные издержки единовременно в размере наибольшего из ЧДД по разным вариантам. Целесообразность этого становится еще более очевидной, если среди вариантов использования имущества есть вариант продажи. Если речь идет об "обычной" продаже, доход от нее (опять-таки за вычетом расходов на предпродажную подготовку) и будет ПДЦ от этой операции. Однако возможны и другие варианты продажи, например продажа в рассрочку. В этом случае доходы от операции оказываются распределенными во времени, и для выбора лучшего варианта продажи снова придется рассчитывать ПДЦ

Таким образом, оказывается естественным определять и учитывать альтернативные издержки по собственному имуществу как единовременные (точнее, приведенные к единовременным), а не как текущие (что делалось при рассмотрении проектов миссис Брукс). В ряде случаев исчисленные таким способом альтернативные издержки именуются альтернативной стоимостью имущества. Такое название удобно, поскольку сближает рассматриваемую характеристику имущества с другими его стоимостными характеристиками — первоначальной и остаточной стоимостью, ценой возможной продажи и т. п. Подчеркнем, что речь здесь идет только о близости экономического содержания показателя, но никоим образом не о близости соответствующих количественных значений. Для сравнения укажем, что ЧДД проекта (даже не предусматривающего вложений собственного имущества) в англоязычной литературе именуется чистой текущей стоимостью. Иными словами, здесь эффект от проекта приписывается уже самому проекту, а не используемому в нем имуществу.

Как видно из изложенного выше, при использовании метода стандартных альтернативных издержек альтернативная стоимость имущества должна определяться как максимальная из цены его возможной продажи и интегрального дисконтированного дохода от сдачи в аренду и (если есть такая альтернатива, см. сноску на с. 570) ПДД от его использования по основному назначению.

576 Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

Перейдем теперь к рассмотрению оценок трудовых ресурсов. Человек как таковой не является объектом продажи, продается лишь способность его к определенным видам трудовой деятельности в определенные отрезки времени. Поэтому альтернативные издержки по трудовым ресурсам логичнее учитывать в расчетах как текущие. Разумеется, если имеется несколько альтернативных вариантов использования труда конкретных людей или коллективов (например, поступить на работу, отвечающую имеющейся профессии и квалификации, либо затратить время и деньги на обучение, с тем чтобы позднее поступить на другую, более квалифицированную и высокооплачиваемую работу), среди них также надо искать наилучший. Для этого по сравниваемым вариантам также придется рассчитывать и оценивать ПДД. Однако использовать этот показатель как "альтернативную стоимость человека" было бы, по нашему мнению, слишком экстравагантно. Поэтому, отобрав лучший вариант, было бы корректнее (и уважительнее по отношению к человеку) ввести в расчет выгоду, упускаемую на каждом шаге расчетного периода в результате отказа от соответствующего варианта. Подобный расчет даст, естественно, альтернативные издержки по трудовым ресурсам.

Здесь необходимо учесть и возможности замещения трудовых ресурсов, подобно тому как этот фактор учитывался при оценке имущества. Для пояснения вернемся к миссис Брукс. Как уже отмечалось, она имеет возможность устроиться на работу менеджером и получать ежемесячно 4000 долл. Представим себе, однако, что для управления бакалейным магазином всех талантов миссис Брукс в полном объеме не требуется — с такой работой вполне может справиться человек, которому в любом другом месте платили бы не более 3500 долл. в месяц. Отсюда следует, что, во-первых, в данном проекте альтернативные издержки труда миссис Брукс должны быть включены в расчет в размере не более указанной суммы, а во-вторых, что миссис Брукс следует подумать, не использовать ли где-нибудь еще часть своих талантов, не востребованных в данном проекте (скажем, знание испанского языка), либо параллельно с реализацией проекта, либо наняв вместо себя стороннего менеджера и устроившись на подходящую работу в другую фирму.

Более сложной будет ситуация оценки альтернативных издержек по финансовым ресурсам. Во-первых, и здесь есть различные варианты их использования — вложения на депозит, операции с ценными бумагами и т. п. Каждой из таких операций отвечает свой денежный поток, как правило, распределенный во времени. Вложениям на депозит и приобретению государственных облигаций отвечают потоки с постоянной доходностью, однако приобретению акций других фирм могут отвечать потоки, в которых интенсивность получения доходов по годам меняется. При этом возникает множество вариантов типа "купить акции фирмы Б, через 2 года продать их и купить акции фирмы В, через 3 года продать их и

Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов

купить государственные облигации и т. п." В таком случае надо рассмотреть все соответствующие варианты и выбрать из них тот, у которого ЧДЦ максимален. Ориентироваться на вариант с максимальной ВНД здесь, вообще говоря, нельзя, что видно из следующего примера.

ПРИМЕР /3.7. Финансовые средства можно вложить в облигации одного из двух муниципальных займов. Вложив 1000 в первый заем, можно через год получить 1140. Вложив 1000 во второй заем, можно через 4 года получить 1620. Норма дисконта — 12%. Легко подсчитать, что для первого направления вложений ВНД = 14%, для второго ВНД составляет 13,0%. В то же время в первом случае ЧДЦ = 17,9 (ИДДК = 1,179), а во втором — ЧДЦ = 35,9 (ИДДК = 1,359), т. е. вложения во второй заем почти вдвое эффективнее.

В то же время возможен и иной метод расчета. Вспомним, что норма дисконта Е отражает максимально возможную доходность альтернативных и доступных для субъекта направлений финансовых вложений. Поэтому, отказавшись от альтернативного вложения собственных средств К, субъект упускает ежегодную выгоду ЕК Это значит, что альтернативные издержки по финансовым ресурсам можно отражать в расчетах как текущие, относя на каждый шаг расчетного периода упущенную выгоду, исчисляемую как произведение нормы дисконта и объема используемых на данном шаге в проекте собственных финансовых ресурсов.