Среднесрочное влияние инфляции 


Мы поможем в написании ваших работ!



ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?

Среднесрочное влияние инфляции



В среднесрочном аспекте инфляция оказывает влияние на эффективность проекта через денежные потоки, связанные с получением и погашением займов. В формуле (8.10) эти потоки отражаются последним членом. Основная трудность, которая возникает при оценке влияния инфляции на расчеты по займам, состоит в том, что это влияние самым существенным образом зависит от условий займа. Поэтому нет однозначного ответа на вопрос, как инфляция сказывается на интегральном эффекте проекта в той части, в которой он связан с расчетами по займу. Однако надо отметить ряд существенных обстоятельств.

Выше, в п. 6.4, мы доказали, что при норме дисконта, совпадающей со ставкой процента, ЧДЦ от любых законченных кредитных операций равен нулю. Это утверждение справедливо и в условиях инфляции, когда имеется в виду реальная, а не номинальная процентная ставка. Для доказательства введем следующие обозначения показателей, относящихся к году Р. К( — долг на начало года (если кредит взят в году 0 на Г лет, то Кт= 0), Е( норма дисконта, а, — коэффициент дисконтирования, ]( темп инфляции, /( — базисный индекс инфляции, />( — номинальная ставка процента. При этом 1 + р,= (1 + Е^(1 + /,),/, = (1 + ЛУм> аГас-\/ /(1 + Ес). Поскольку в начале года Г долг уменьшается на - К^ и выплачиваются проценты р^^ (при Ки1 - Кг<0 проценты капитализируются, а долг увеличивается), то ЧДЦ от рассматриваемой операции будет равен

т.щ[К1_111К1_1]_ _т?а1(\ + р11^ + ^^_

к у Щ1Л1-1-Л, +Р1*1-11 _К «

1=1 ]* 1=1 ]* (=1 1{

_к у а'-1 (1+^X1+Л Км,у<" "

%1 + Е( (1 + Л)Л_! ^ Л


(Ху/Су

 


Поэтому если налоговая защита займов отсутствует, использование кредита (или депозита) под реальную ставку, равную норме дисконта,


Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока



не меняет ЧДЦ проекта. Если же при том же условии реальная кредитная ставка меньше (больше) реальной нормы дисконта, то получение займа увеличит (уменьшит) ЧДЦ проекта. Вложение средств на депозит приводит к противоположному результату: оно уменьшает (увеличивает) ЧДЦ проекта, если реальная депозитная ставка меньше (больще) реальной нормы дисконта. Все предыдущие утверждения остаются справедливыми, если сравнивать номинальные (не реальные!) процентные ставки с номинальными (см. п. 8.5.1) нормами дисконта — это фактически является частным случаем положения, доказанного в п. 6.4.

Условия займа могут предусматривать разную периодичность начисления процентов. На протяжении одного шага расчетного периода при этом может быть несколько платежей и может не быть ни одного. Начисленные проценты могут выплачиваться, а могут капитализироваться. Кредитор может установить номинальную процентную ставку, реальную процентную ставку или ставку, увязанную с каким-то иным показателем (учетная ставка ЦБ РФ, ставка ЫВОК и т. п.). Заемщик может получить всю сумму займа сразу или только часть ее (за вычетом процентов за первый интервал и, возможно, комиссионных). Получение займа может сопровождаться внесением определенной (залоговой) суммы на блокированный депозит, который заемщик имеет право закрыть только после полного расчета с кредитором, и т. д. В этой связи изменение темпов инфляции может по-разному влиять на одни и те же платежи. Казалось бы, для того чтобы оценить влияние инфляции на расчеты по займу, необходимо провести два варианта расчета: один — с прогнозируемыми темпами инфляции, другой — с нулевыми, положив в их основу одни и те же условия займа и его погашения. Это действительно можно (и не очень трудно) сделать. Однако при этом обычно выясняется, что изменение темпов инфляции так меняет другие денежные потоки, что при этом сохранить прежний график погашения займа иногда оказывается невозможным, а иногда и ненужным.

Например, проект, эффективный в условиях инфляции, предусматривающий кредит под высокий процент, может оказаться неэффективным и даже нереализуемым, если инфляция вдруг будет подавлена, поскольку в этом случае процентные выплаты окажутся чрезмерно велики (аналогичная ситуация имела место при расчетах по кредитам в иностранной валюте, когда ее курс по отношению к рублю резко вырос). Наоборот, если проект предусматривает получение кредита под низкую реальную процентную ставку и этот проект эффективен при нулевой инфляции, то в условиях высокой инфляции он может оказаться неэффективным. Причиной этого может быть то обстоятельство, что при высоких темпах инфляции придется расходовать большую часть прибыли на прирост дебиторской задолженности и средств на погашение кредита может (в реальном исчислении, т. е. в дефлированных ценах)



Поделиться:


Последнее изменение этой страницы: 2017-02-17; просмотров: 125; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы!

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.236.19.251 (0.018 с.)