Майновий (витратний) підхід оцінки вартості підприємства.

Згідно з майновим підходом вартість підприємства розраховується як сума вартостей усіх активів (основних засобів, запасів, вимог, нематеріальних активів тощо), що складають цілісний майновий комплекс, за мінусом зобов’язань. Основним джерелом інформації за даного підходу є баланс підприємства.

Оцінка вартості окремих об’єктів за цим підходом заснована на врахуванні принципів корисності і заміщення, що передбачає визначення поточної вартості витрат на відтворення або заміщення об’єкта оцінки з подальшим коригуванням на суму зносу (знецінення).

Вартість підприємства розраховується як сума вартостей всіх активів (ОЗ, запасів, вимог, нематеріальних активів тощо), що складають цілісний майновий комплекс, за мінусом зобов’язань. Основні методи витратного підходу:

1) метод прямого відтворення – визначення вартості відтворення з подальшим вирахуванням суми зносу (знецінення);

2) метод заміщення – визначення вартості заміщення з подальшим вирахуванням суми зносу (знецінення).

Різниця між методами полягає в тому, що в першому оцінюється вартість відтворення аналогової копії об’єкта оцінки, в другому – вартість заміщення об’єкта оцінки об’єктом з подібними параметрами.

Методи майнового підходу базуються на показниках первісної вартості активів, величини їх зносу та індексації.

Вартість відтворення – визначена на дату оцінки поточна вартість витрат на створення (придбання) в сучасних умовах нового об’єкта, який є ідентичний об’єкту оцінки. Відновна вартість визначається шляхом множення первісної вартості активів на коефіцієнт індексації.

Оцінка вартості підприємства на базі активів заснована на так званому принципі субституції, згідно з яким вартість активу не повинна перевищувати ціни заміщення всіх його складових. Також у рамках цього підходу розрізняють такі основні методи:

1) оцінка за відновною вартістю активів (витратний підхід);

2) метод розрахунку чистих активів;

3) розрахунок ліквідаційної вартості [14, 357].

Детальніше розглянемо витратний підхід. В його основу покладено принципи корисності і заміщення. Він ґрунтується на тезі, що потенційний покупець не заплатить за об’єкт більшу ціну, ніж його можливі сукупні витрати на відновлення об’єкта в поточному стані та в діючих цінах, що забезпечуватиме його власникові подібну корисність. У рамках витратного підходу основним методом оцінки вважається метод відтворення (оцінка за відновною вартістю активів). Відновна вартість розраховується з використанням інформації про вартість відтворення майна в існуючому вигляді в ринкових цінах на момент оцінки. Метод базується на показниках первісної вартості активів, величини їх зносу та індексації.

Первісна вартість активів — це вартість окремих об’єктів активів, за якою вони були зараховані на баланс підприємства; включає суму витрат, пов’язаних з виготовленням, придбанням, доставкою, спорудженням, встановленням, страхуванням під час транспортування, державною реєстрацією, реконструкцією, модернізацією та іншим поліпшенням активів [14, 277].

Відновна вартість — це вартість відтворення об’єкта оцінки на дату оцінки з урахуванням індексації та затрат, пов’язаних з його поліпшенням. Вона визначається шляхом множення первісної вартості активів на коефіцієнт індексації. Враховуючи те, що з часом активи поступово втрачають споживчу вартість, на їх оцінку суттєво впливає рівень фізичного та морального зносу. У разі індексації первісної вартості активів відбувається також індексація величини зносу. Реальна вартість матеріальних і нематеріальних активів характеризується їх залишковою вартістю, що визначається як різниця між їх відновною (первісною) вартістю та проіндексованою сумою зносу [13, 371].

Вартість підприємства дорівнюватиме різниці між реальною вартістю його активів та ринковою ціною зобов’язань.

Метод оцінки за відновною вартістю досить часто використовується в ході оцінки майна під час приватизації державних підприємств. Підкреслимо, що використання даного методу є виправданим, якщо балансова та ринкова вартість активів істотно не відрізняються між собою. До основних недоліків методу слід віднести те, що на практиці балансова вартість активів майже ніколи не відповідає їх ринковій вартості. Достовірність оцінки підвищується, якщо отриману вартість скоригувати на приховані прибутки чи збитки підприємства.

При оцінці вартості підприємства за цим підходом визначальним є те, що дана вартість не дорівнює арифметичній сумі вартостей окремих майнових об’єктів підприємства. Цю вартість слід скоригувати на вартість гудвілу.

Гудвіл — вартість фірми, її ділової репутації, нематеріальний актив, вартість якого визначається як різниця між балансовою вартістю активів підприємства та його ринковою вартістю, що виникає внаслідок кращих управлінських якостей, домінуючої позиції на ринку, нових технологій [13, 372].

З метою врахування вартості гудвілу в процесі оцінки вартості підприємства на практиці рекомендується застосовувати комбінацію методу оцінки активів та методу капіталізації доходів (так званий швейцарський метод середньої оцінки). Згідно з даним підходом для оцінки вартості підприємства пропонується такий алгоритм [11, 358]:

,

де ВПс — вартість підприємства, розрахована за методом середньої оцінки;

ВПа — вартість підприємства, розрахована на базі оцінки активів.

Слід зауважити, що, на думку багатьох фахівців, використання методу середньої оцінки для оцінки вартості підприємства його покупцями є недоцільним. Особливо це стосується випадків, коли вартість підприємства, розрахована методом капіталізації доходів, суттєво відрізняється від показника вартості, розрахованого на основі майнового підходу. Досить часто саме в розбіжностях між оцін­ними значеннями вартості підприємства за цими методами криються причини ризиковості вкладень в об’єкт оцінки.

Найчастіше методи майнового (витратного) підходу використовують при визначенні вартості підприємства під час приватизації. Так, Фонд державного майна почав рецензування оцінки вартості телекомунікаційної компанії "Укртелеком", проведеної консалтинговою фірмою "Острів". Передбачається, що після проведення оцінки ФДМУ запропонує єдиному претенденту купити "Укртелеком" за стартовою ціною – 10,5 млрд. грн. – або за ціною, запропонованою претендентом, яка на 10 грн більша, ніж стартова. Єдним потенційним покупцем стала приватна австрійська компанія EPIC, інтереси якої в Україні представляє її дочірня структура ESU [18].

Отже, основною перевагою методик майнового (витратного) підходу є те, що вони базуються на реальних активах і зобов’язаннях. При цьому застосування одного з методів витратного підходу під час приватизації, наявність відносно достовірної початкової інформації робить майновий (витратний) підхід зрозумілим для більшості інвесторів, аудиторів, юристів.