Источники финансирования хозяйственной деятельности фирмы 


Мы поможем в написании ваших работ!



ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?

Источники финансирования хозяйственной деятельности фирмы



Источники финансирования Преимущества Недостатки
     
1. Привлечение кредитов: а) рублевые банковские кредиты     Отсутствие разбавления акционерного капитала Проценты относятся на себестоимость, т.е. выполняют роль налогового щита   Гибкость в заимствовании и погашении кредита   Высокие проценты по кредиту Предоставляются лишь в форме краткосрочного кредита, как правило возобновляемого Требование залогового обеспечения Могут стать препятствием для получения других форм финансирования либо повысить его стоимость
б) валютные кредиты Отсутствие разбавления акционерного капитала     Проценты относятся на себе­стоимость, т.е. выполняют роль налогового щита   Гибкость в заимствовании и погашении кредита Необходимость получения доходов в валюте заимствования, иначе возможен рост валютного риска Требование залогового обеспечения Ограничения в валютном законодательстве Могут стать препятствием для получения других форм финансирования либо повысить его стоимость
2. Собственные средства (чистая прибыль и амортизация) Отсутствие разбавления акционерного капитала Может возникнуть конфликт с собственниками
3. Лизинг   Отсутствие разбавления акционерного капитала     Оплата имущества в рассрочку     Лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции     Лизинговое оборудование одновременно служит зало­говым обеспечением сделки Амортизация оборудования у лизингополучателя не включается в себестоимость продукции Под неликвидное оборудование требуется дополнительное обеспечение Договоры лизинга часто содержат ограничительные условия (безакцептное списание средств со счета и др.)

Продолжение табл. 8.2

     
  Процентная ставка по лизинговым платежам, как правило, ниже, чем при получении кредита Невыплата лизинговых платежей не приводит к банкротству Платежи малых предприятий-лизингополучателей по лизинговым сделкам освобож­дены от НДС Возможность проверить качество оборудования до выплаты его стоимости  
4. Частное размещение акций Не меняется размер долга   Выплата дивидендов по акциям не обязательна и не представляет угрозы банкротства   Позволяет привлечь дополнительное финансирование в дальнейшем Ведет к разбавлению акционерного капитала Размещение эмиссии часто сопряжено с ограничительными условиями (представительство в совете директоров компании, схема «выхода из предприятия» через несколько лет и др.)
5. Публичное размещение акций   Выплата дивидендов по акциям не обязательна и не представляет угрозы банкротства Повышение ликвидности акций   Повышение престижа, рейтинга фирмы     Облегчает привлечение значительных инвестиций   Ведет к разбавлению акционерного капитала     Высокие трансакционные издержки размещения эмиссии Высокие требования по предоставлению финансовой информации потенциальным инвесторам Настороженное отношение граждан (как потенциальных инвесторов) к публичным эмиссиям Для успешного размещения необходима исходная распыленность акционерного капитала (отсутствие контрольного пакета в одних руках)

Продолжение табл. 8.2

     
6. Выпуск облигаций   Отсутствует разбавление акционерного капитала Возможность привлечения денежных средств мелких инвесторов Может стать препятствием последующего дополнительного финансирования Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества Отсутствие ликвидного вторичного рынка   Рыночная ставка процента слишком высока   Процент по корпоративным облигациям облагается нало­гом по ставке налога на при­быль
7. Выпуск векселей   Отсутствует разбавление акционерного капитала Проценты выплачиваются из налогооблагаемой прибыли Простая процедура выпуска Возможность использования как средства платежа и залога для получения кредита Выступает формой кратко­срочного финансирования Ограниченные возможности по привлечению значитель­ных сумм Невысокая ликвидность  
8. Стратегические инвестиции   Стратегический инвестор предоставляет не только финансовые средства, но и техническую, управленческую помощь Значительно легче привлекать крупномасштабные инвестиции Ограничительные условия (места в совете директоров компании, уступка крупного, возможно и контрольного, пакета акций)  
9. Привлечение финансовых ресурсов с помощью американских депозитарных расписок[1] Нет разбавления капитала   Расширение возможностей привлечения иностранных инвестиций в национальную экономику Обеспечивает повышение инвестиционного рейтинга компании   Снижение валютных рисков Повышает ликвидность базовых ценных бумаг компании Способствует снижению налогового бремени для зарубежных инвесторов Может возникнуть конфликт с собственниками Способствует снижению курса национальной валюты. Ослабление корпоративного контроля Высокие расходы на проведения контроля и финансовая ответственность за действия регистратора Необходимость вести финансовую отчетность по международным стандартам Выс..издержки размещения
 

Кредиторская задолженность

 

Особое место среди известных форм привлечения финансовых ресурсов занимает кредиторская задолженность. Давно замечено: если у фирмы кредитные взаимоотношения с банками не складываются (что и происходит на всем протяжении рыночных преобразований в России), то фирма вынуждена искать альтернативные пути долгового финансирования. Альтернативой выступает финансирование с помощью кредиторской задолженности, основными формами которого являются:

· активизация вексельного обращения;

· • активизация вексельного обращения;

· • бурное развитие авансового финансирования, или предоп­латы;

· • финансирование за счет использования открытого счета без участия банка (зачет взаимных требований на дату закрытия счета);

· • использование безналичных расчетов (фактор времени «про­бега» документов и денег);

· • расширение статей устойчивых пассивов сверх нормативных значений.

Кредиторские счета и счета начислений часто называют спонтанными, поскольку их объем представляет собой функцию от масштаба деятельности компании. По мере расширения деятельности фирмы пассивы увеличиваются, и за счет этого финансируются ее активы. Привлекательность данного способа привлечения финансовых ресурсов заключается в том, что фирма обладает определенной свободой действий в плане определения объема начислений и кредиторской задолженности.

Начисления — это еще не выплаченная краткосрочная кредиторская задолженность, начисленная, но невыплаченная заработная плата, задолженность по налогам, процентам и дивидендам. С расширением масштаба деятельности, например с увеличением объема продаж, затраты труда обычно растут, а вместе с ними увеличивается сумма начисленных налогов. Начисления представляют собой бесплатное финансирование, что лишь усиливает привлекательность этого способа финансирования. Таким образом, начисления — это источник беспроцентного финансирования.


Коммерческий кредит

 

Разновидностью спонтанного финансирования выступает коммерческий кредит, т.е. средства, которые фирма должна поставщикам. Коммерческий кредит также является краткосрочной кредиторской задолженностью. Эта форма краткосрочного финансирования применяется почти во всех сферах бизнеса и является основным источником краткосрочных средств для большей части фирм. В промышленно развитых странах большинство покупателей могут не оплачивать стоимость товара при его доставке, им предоставляется небольшая отсрочка, ограниченная крайним сроком платежа. На период отсрочки продавец товара предоставляет покупателю кредит.

Принято выделять три типа предоставления коммерческого кредита — открытые счета, векселя и банковские акцепты. Повторяющиеся продажи покупателям на внутреннем рынке почти всегда осуществляются по открытому счету и основаны на договоре. Поставщик отправляет товар покупателю и выписывает накладную, в которой указывает вид поставляемого товара, его цену, общую стоимость поставки и условия продажи. Формально покупатель не предоставляет письменных обязательств, свидетельствующих о том, что сумма взята в долг у продавца. Продавец предоставляет кредит, основываясь на информации о кредитоспособности покупателя.

В случаях когда заказ большой и не предполагает сложной системы скидок за немедленную оплату, продавец может попросить покупателя подписать простой вексель. Покупатель выписывает вексель, который служит подтверждением задолженности продавцу. Вексель должен быть оплачен к определенной дате. Его применяют, когда продавец желает официально оформить задолженность (например, если срок платежа по открытому счету истекает, продавец может потребовать от покупателя предоставления векселя). У этой формы финансирования есть два преимущества. Во-первых, поскольку это обязательство уплаты «по требованию» или «на предъявителя», держатель такого векселя может продать его или использовать в качестве обеспечения займа Во-вторых, вексель исключает возможность любых последующих споров о существовании задолженности.

Если есть сомнение в кредитоспособности покупателя, продавец может попросить покупателя о том, чтобы его банк акцептовал переводной срочный вексель. В этом случае банк выступает гарантом задолженности покупателя. Такие банковские ак-


цепты (акцептованные банком векселя) имеют больший вес и более высокую степень защищенности, чем акцептованные торговые векселя.

В настоящее время некоторые крупные компании (ТНК ВР, Газпром) успешно используют вексельные программы для решения проблем текущего (оперативного) финансирования, покрытия кассовых разрывов и расчетов с поставщиками. Векселя компании используются также для расчетов с кредиторами и контрагентами. Отсутствие жесткого регулирования делает возможным оперативную организацию финансирования, а также открывает доступ к большему числу участников фондового рынка. Кроме того, оперируя векселем, фирма создает себе благоприятный имидж и кредитную историю, которая может способствовать привлечению других видов финансирования. Основными потенциальными потребителями данного типа финансирования являются крупные производители и экспортеры, которые осуществляют свою деятельность циклично.

Динамичное развитие вексельного рынка привело к его значительному расширению по сравнению с периодом до финансового кризиса 1998 г. как по объему заключаемых сделок, так и по количеству видов бумаг. Объем сделок с векселями в 2000 г. составил примерно 5 трлн. руб., а всего российские банки и предприятия за 2000 г. выпустили векселей на сумму более 900 млрд. руб. В последующие годы наметилась тенденция к сокращению сделок с векселями, вместе с тем начал бурно развиваться рынок корпоративных облигаций. В настоящее время финансовые инструменты вексельного рынка обладают наибольшей ликвидностью среди рублевых инструментов. Предприятиям реального сектора экономики во многих случаях легче и дешевле удовлетворить текущие финансовые потребности путем выпуска краткосрочных ценных бумаг, а не привлечения банковских кредитов.

 

Самофинансирование

 

Важное место среди собственных источников финансирования занимают нераспределенная прибыль и амортизация. Вместе взятые, они образуют фундамент самофинансирования. Обычно фирма не распределяет всю прибыль на потребление. Сохраняемая для нужд инвестирования нераспределенная прибыль является главной формой роста собственного капитала. Этот финансовый источник используется прежде всего для приобретения оборудования и товарно-материальных запасов и показывает, какую часть полученной прибыли фирма реинвестировала. По-


скольку процент прибыли, выплачиваемый акционерам, уменьшает объем рефинансируемой прибыли, решение о выплате дивидендов неизбежно является решением о финансировании. Привлечение капитала с помощью новых акций обходится дороже, чем использование собственной нераспределенной прибыли, на величину трансакционных издержек. В остальном эти источники финансирования равноценны.

Другим крупным источником самофинансирования являются амортизационные отчисления. В настоящее время доля амортизационных отчислений в общем объеме инвестиций в основной капитал составляет в Японии 50%, Германии — 64%, США — 70%. Нормативы и методы амортизации в этих странах увязаны в едиую систему с налоговыми отчислениями от прибыли компаний, льготами по инвестиционному кредиту, затратами на инновационную деятельность. В России амортизационные отчисления также имеют большое значение в финансировании производствен­ных инвестиций предприятий. В 2003 г. они составляли 23,8% от общего объема валовых инвестиций.

Не все средства амортизационного фонда используются на инвестиционные цели. Так, по оценкам ряда экспертов, на воспроизводственные нужды используется только часть амортизационных отчислений: 35—40% (по отдельным отраслям — не более 10%), а по многим предприятиям (убыточным и малорентабельным) они практически не используются по целевому назначе­нию. В связи с обесценением в результате инфляции оборотного капитала и загрузкой производственных мощностей в среднем по отраслям на 51,2% амортизационные отчисления используются предприятием как источник пополнения оборотных средств для выполнения текущих обязательств.

В современной российской практике важным источником самофинансирования выступает сумма устойчивых пассивов. Устойчивые пассивы — это нормативная задолженность фирмы перед персоналом по заработной плате, перед налоговыми органами и др. Приведенные разновидности источников и форм финансирования хозяйственной деятельности фирмы дают лишь качественные характеристики этих источников, позволяющие осуществлять выбор схем финансирования в рамках сложившегося на предприятии баланса интересов. Но не менее важны и количественные параметры привлекаемых финансовых ресурсов.



Поделиться:


Последнее изменение этой страницы: 2017-02-07; просмотров: 268; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы!

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 54.221.43.155 (0.032 с.)