Общая ситуация с оттоком капитала из России в последние годы

С осени 2008 года возобновился отток капитала из России, который прерывался только в IV квартале 2009 года и во II квартале 2010 года. Отметим еще одну закономерность – для России характерно усиление оттока капитала или замедление его притока в I квартале каждого года. При этом из-за специфического характера осуществления государственных расходов на декабрь каждого года приходится всплеск роста денежной массы. Начиная с III-IV квартала 2014 года отток капитала носит постоянный характер. Россия не была затронута «валютными войнами», то есть массированным притоком капитала в развивающиеся страны на фоне осуществления Федеральной резервной системой США новой программы «количественного ослабления» (QE2). До июля 2015 года отмечался затихающий характер оттока капитала, но начиная с августа 2015 года отток основа усилился.

В третьем квартале 2015 года приток капитала в Россию составил $5,3 млрд. Об этом говорится в материалах Центробанка, опубликованных 9 октября. Для сравнения, в июле–сентябре прошлого года в стране был зафиксирован отток капитала в размере $7,4 млрд [13].
Последний раз приток капитала в российскую экономику по итогам квартала наблюдался во втором квартале 2010 года (он достиг тогда $4,1 млрд). Кроме того, приток капитала отмечался регулятором в июне и сентябре 2014 года.

По итогам первых трех кварталов 2015 года чистый вывоз капитала банками и предприятиями РФ составил, по предварительной оценке, $45 млрд. Годом ранее за те же девять месяцев отток капитала был в 1,7 раза больше – $76,8 млрд.

По прогнозу Центробанка, в целом за 2015 год отток капитала из страны составит $85 млрд. В Минфине ожидают, что из РФ будет выведено $70–80 млрд, а в Минэкономразвития – около $93 млрд. Для сравнения, в 2014 году из России «утекло» $154,1 млрд, а в 2013 году – $61 млрд.

С учетом такой динамики притоков–оттоков капитала из России можно констатировать, что характерной для страны является ситуация оттока, а не притока капитала. Именно поэтому общим местом в последнее время стала характеристика ситуации не как усиления оттока, а как окончания или резкого сокращения притока капитала, которая сохранялась до конца 3-го квартала 2015 года. Судя по предварительным данным, в 4-м квартале на фоне обострения кризиса в еврозоне усилился отток. С учетом того, что в 2013–2014 годы глобальная экономика была перегрета, можно даже выдвинуть гипотезу, что массированный приток капитала в Россию и в некоторые другие похожие страны был своего рода отражением наличия пузыря на глобальном рынке, который начал сдуваться после кризиса 2014 года. Единственная проблема этой интерпретации состоит в том, что после объявления в США политики QE2 многие развивающиеся страны захлестнула волна притока капитала, которая, однако, обошла стороной Россию.

 

Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором в 1997-2015 годах и январе-сентябре 2016 года

(по данным платежного баланса Российской Федерации, по методологии РПБ6) Таблица 2.1

 

 

2012 год	53,9	-7,9	25,3	33,3	61,8	91,2	39,8	-10,4
2013 год	60,3	17,3	37,7	20,4	43,0	128,3	94,2	-8,9
2014 год	152,1	86,0	48,5	-37,5	66,1	73,9	-0,2	8,0
2015 год	57,5	34,2	-25,8	-60,0	23,3	21,4	-5,8	3,9
2016 года	9,6	-3,7	-23,4	-19,7	13,3	17,3	1,6	2,4

 

 

Во время острой фазы кризиса 2012–2013 годов долг сокращался. Значительная часть оттока капитала в этот момент направлялась на погашение долга.

Такую же картину мы наблюдаем и в III квартале 2015 года, когда начался кризис доверия на европейском рынке. В этот период отток капитала составил 18,7 млрд. долл., а внешний долг снизился на 19,2 млрд долл. (хотя частично снижение долга связано с эффектом переоценки). А вот в конце 2014 – начале 2015 года объем долга продолжал накапливаться, несмотря на отток капитала. Нечто похожее, но в гораздо меньших объемах происходило в период 2009 – начала 2010 года, но такого существенного различия между притоком капитала и накоплением долга, как в 2014–2015 годах, прежде не наблюдалось. Можно констатировать, что отток капитала в целом за последние 1,5 года носил разный характер. В период с конца 2014 года и до третьего квартала 2015 года отток капитала происходил на фоне увеличения (хотя и медленного) внешних долговых обязательств и на фоне притока капитала в другие развивающиеся страны (то есть на фоне «валютных войн»). Начиная с сентября 2015 года отток, как и в кризисный период, в значительной степени был связан с невозможностью рефинансировать ранее взятые долги. Это являлось характерной тенденцией не только для России, но и для других развивающихся стран. Таким образом, природа оттока капитала в III квартале 2015 года не вызывает больших вопросов, а наиболее странным представляется период между IV кварталом 2014 года и II кварталом 2015 года.

Отток продолжится. Столь обильные выплаты внешнего долга, вопреки ожиданиям, не привели к его снижению: с 1 января 2012 года по 1 января 2012 года он вырос с $464 млрд до $545 млрд. И выплачивают его компании теперь не с помощью новых займов, а «на свои» [13].

По предварительной оценке Банка России, объем внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 октября 2016 года составил 516,1 млрд долларов США, сократившись по сравнению с началом года на 2,4 млрд долларов США, или на 0,5%. Уменьшение накопленной внешней задолженности произошло главным образом за счет сокращения внешних обязательств банков при сохранении практически на том же уровне задолженности прочих секторов [13].

В то же время внешний долг органов государственного управления на фоне новых размещений и активизации нерезидентов на вторичном рынке суверенных заимствований увеличился по сравнению с началом годом на четверть, составив 38,4 млрд долларов США, или 7,4% накопленной внешней задолженности страны.

Профицит счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации в I полугодии 2016 года составил 13,7 млрд долларов США, уменьшившись на 32,8 млрд долларов США по сравнению с показателем I полугодия 2015 года вследствие сокращения наполовину до 44,3 млрд долларов США положительного сальдо внешней торговли товарами. Чистый вывоз капитала частным сектором снизился до 7,1 млрд долларов США против 51,5 млрд долларов США годом ранее [13].

Внешний долг страны по состоянию на 1 июля 2016 года составил 523,4 млрд долларов США, увеличившись с начала года на 4,9 млрд долларов США, или на 1,0%. Определяющими факторами роста стали увеличение иностранных обязательств органов государственного управления в результате активизировавшегося приобретения нерезидентами суверенных долговых инструментов в рублях на вторичном рынке, а также расширение внешних обязательств прочих секторов, связанного в том числе с характерным для конца первого полугодия ростом задолженности по объявленным, но еще не выплаченным дивидендам, перед нерезидентами. Иностранные обязательства банков и центрального банка за отчетный период снизились.
Чистая международная инвестиционная позиция Российской Федерации по состоянию на 1 июля 2016 года уменьшилась до 304,3 млрд долларов США с 344,5 млрд долларов США по состоянию на начало года вследствие более существенного роста обязательств по сравнению с иностранными активами. Динамика накопленных объемов иностранных активов и обязательств в отчетном периоде сложилась под влиянием положительной переоценки, обусловленной как увеличением долларового эквивалента инструментов, номинированных в других валютах, включая рублевые, так и повышением рыночной стоимости российских финансовых инструментов.
У инвесторов и кредиторов изменилось отношение к риску, теперь занимать и рефинансировать свои долги российским компаниями становится дороже [13].
На заемщиков также отрицательно повлияла политика ЦБ по отказу от таргетирования обменного курса - они больше не могут рассчитывать на постоянное укрепление рубля. В итоге, стоимость обслуживания долга выросла.

Реструктуризация и «удлинение» сроков выплат привели к тому, что объемы долгов увеличились, хотя текущие совокупные платежи по ним немного снизились. Ближайшие несколько лет России не удастся избавиться от оттока капитала. Правда, в 2013-2014 годах он снизится, ведь уменьшатся и выплаты компаний по их долгам. В 2015 году отток капитала составил $80,5 млрд, или 56% общих выплат по долгу. Такая же ситуация сохранится в 2012 году.

В 2013 году выплаты снизится до $87 млрд, а отток - до $40-50 млрд. В долгосрочной перспективе отток станет меньше, так как снизится стоимость обслуживания догов, но полностью он не исчезнет. Возможны небольшие периоды притока капитала, связанные с «открывшимся окном» для рефинансирования долгов. Постепенно отток капитала, как и выплаты по долгам, будут снижаться [13].