Лекция 10. оценка стоимости финансовых и нематериальных активов 


Мы поможем в написании ваших работ!



ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?

Лекция 10. оценка стоимости финансовых и нематериальных активов



1. Два примера оценки НМА

2. Оценка долевых ценных бумаг

3. Оценка долговых ценных бумаг

 

1. Интеллектуальный капитал – совокупность нематериальны ресурсов компании, которые увеличивают или уменьшают стоимость компании (обычно первое)

Структура ИК:

· Структурный капитал (организационный) – патенты на изобретения, промышленные образцы, топологии микросхем, полезные модели, корпоративная культура (этика?)

· Человеческий капитал – сумма знаний, носителем которых является персонал (затраты на обучение, переподготовку), потери, связанные с заменой людей

· Рыночный капитал (маркетинговый, клиентский) – нацелена, способствует продвижению продуктов компании, отвечает за восприятие компании потребителями. Лояльность, клиентская база

Трактовка НМА:

· Узкая – признаются таковыми согласно стандартам бухучета

· Широкая (экономическая трактовка) – неосязаемые активы, набор, структурные элементы нематериального капитала, конкретные элементы ИК

ИК – правоспособные и охраноспособные знания (которые могут быть защищены документально)

НМА создают дополнительную стоимость (в большей своей части оцениваются доходным подходом)

· Метод избыточной прибыли (обычно гудвилл, бизнес образующие активы)

· Метод освобождения от роялти (товарный знак) – рыночные ставки роялти по аналогичным изобретениям (элемент сравнительного подхода)

· Другие методы (для отдельных активов)

Когда мы не можем выделить доход, приходящийся на отдельный НМА, то применяется затратный подход. Тогда берутся затраты на создание актива, они индексируются, получаем результат.

Сравнительный подход – не применяют, так как НМА уникальны

Оценка гудвилла

Показатель Значение, тыс. долл.
Стоимость инвестированного капитала (все активы без учета гудвилла за вычетом текущих обязательств)  
Ставка доходности на собственный капитал 25%
Ставка доходности на заемный капитал 9%
D/E 1,5
Требуемый ДП на инвестированный капитал  
Нормализованный денежный поток в первый прогнозный период  
Денежный поток, приходящийся на инвестированный капитал  
Денежный поток, приходящийся на НМА  
Ставка доходности НМА 25%
Стоимость гудвилла  
Стоимость компании с учетом гудвилла  

Гудвилл финансируется за счет собственного капитала, так как мы его заложить не можем. Поэтому ставка доходности гудвилла равна ставке по собственному капиталу

Нормализованный поток – очищен от непредвиденных расходов и доходов

Роялти – это платежи собственнику интеллектуальной собственности, который выдает лицензию (лизензиаром), лицензиату. Паушальный (начальный) платеж – за установку, потом процент от выручки. Лицензия может быть исключительной, и тогда лицензиат не может никому больше передать технологию.

Наименование 2-4 Q 2010          
Выручка            
Ставка роялти 1% 1% 1% 1% 1% 1%
Роялти 22,6 30,66 31,94 33,22 34,49 35,76
Ставка налогообложения 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Денежный поток 18,08 24,528 25,552 26,576 27,592 28,608
Период дисконтирования 0,38 1,25 2,25 3,25 4,25 5,25
WACC 14% 14% 14% 14% 14% 14%
Фактор дисконтирования 0,951 0,846 0,740 0,648 0,567 0,496
DCF 17,20 20,75 18,92 17,21 15,63 14,18

Мы владеем НМА и не платим себе ничего – это экономия

Роялти чаще всего устанавливают в процентах от выучки, а не прибыли (так как она более стабильна)

Часто учитывают маркетинговые расходы, пошлины на поддержание в силе патента (помимо налогов)

Товарный знак дается на 10 лет, потом платится пошлина и продлевается

Показатель Значение, долл.
Сумма DCF 103,90
Долгосрочный темп роста 0,035
Терминальная стоимость 274,16
Текущая стоимость терминальной стоимости 135,91
Стоимость товарного знака 239,81

 

2. Оценка долевых ценных бумаг

Обыкновенные акции, доли участия

· = оценка бизнеса (скидки и премии!)

· Возможно построение ДП на миноритарной основе

Привилегированные акции

· Денежный поток = Дивиденды

· Опционный характер

· Для оценки бизнеса в целом используются мультипликаторы инвестированного капитала

Подходы и методы оценки долговых ценных бумаг:

Доходный подход:

· МДДП

· МКД

Ни затратный, ни сравнительный подходы не применяются

Ставка дисконтирования:

· Безрисковая ставка

· Премия за риск (по рейтингу)

Ставка дисконтирования (если нет премии)

· Безрисковая ставка

· Премия за возможность неплатежа (вероятность банкротства)

· Премия за риск неопределенности платежей

· Премия за срок обращения (когда безрисковая ставка на один срок, а облигация на другой)

· Премия за ликвидность



Поделиться:


Последнее изменение этой страницы: 2017-02-05; просмотров: 199; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы!

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 18.232.113.65 (0.009 с.)