Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ: АрхеологияБиология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Лекция 5. Практические аспекты применения методов сравнительного подхода
1. Метод отраслевых коэффициентов 2. Метод рынка капиталов 3. Метод сделок Я тут 1. Пропускаем – пример будет на слайде
2. Оценивается компания нефтегазовой отрасли (добывающая) методом рынка капиталов Есть 8 аналогов
Мультипликаторы из отраслевого обзора уже даны Исходные будут присланы
Когда мультипликаторы сильно отличаются, используют медиану Выбираем из последних трех (медиана, среднеарифметическое) Расчет стоимости 100% собственного капитала на миноритарной основе
Письменную работу сдавать в виде распечатанной презентации Выручка считается наименее фальсифицируемым показателем 3. Метод сделок Энергетическая сетевая компания (передающая) Было 7 сделок с аналогичными компаниями в других регионах, там продавались разные пакеты акций, цены различались
У пакета уровень стоимости – синергетический. Исходя из условий на рынке, все пакеты ликвидные, дополнительных скидок и премий нет (обеспечивают стратегический уровень стоимости) – все они приобретались в холдинге. Просто 51% был уже до этого приобретен.
P (Equity) – числитель мультипликатора IBDebt – interest-bearing debt – процентный долг. В его качестве можно брать долгосрочный долг. Здесь взяли и долго-, и краткосрочный процентные долги. Все чаще используются. Cash and Cash-equivalents – краткосрочные финансовые вложения (до трех месяцев) В EV включаем чистый долг за вычетом cash Источник – пособие по оценке бизнеса, под редакцией Уэст Джонс, страницы 188-200 (business reference guide) Расчет методом сделок
Чем больший коэффициент вариации, тем больше он колеблется, тем меньше ему надо доверять. Делим 1 на коэффициент, потом делим каждый в отдельности на их сумму, отсюда получим веса мультипликаторов Д/з: Будет контрольная по сравнительному подходу (задачка и тесты) Лекция 6. Доходный подход 1. Теоретические основы доходного подхода 2. Методы доходного подхода 3. Денежный поток и ставка дисконтирования 4. Проблемные вопросы
1. Доходный подход (ФСО №1) – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанный на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. Базовые предположения доходного подхода: · Доходный подход базируется на принципе ожидания – инвестор обменивает свои деньги на будущие потоки (они должны совпадать) · Компания способна создавать экономические выгоды в будущем · Будущие денежные потоки отражают текущую стоимость компании (иногда считают, что они не отражают ее стоимость, надо брать активы – тогда берем затратный подход) Если с чем-то не согласны, доходный подход перестает для нас существовать Условия применения доходного подхода: · Компания является действующей и будет продолжать осуществлять деятельность в будущем (можно оценивать компанию с нуля – главное, чтобы она существовала в будущем) · Компания генерирует или будет генерировать положительные денежные потоки · Наличие достоверной информации, позволяющей прогнозировать будущие доходы и расходы, в том числе ретроспективной Преимущества и недостатки доходного подхода:
Сфера применения доходного подхода · Оценка действующего бизнеса · Оценка инвестиционных проектов (практически единственный)
· «Эталонный подход» с точки зрения бизнеса (если выводятся корректировки для оценки компании, разрабатываются модели, то они сравниваются с доходным подходом и увязываются с ней). У Чирковой задание №3 · Оценка мажоритарных и миноритарных долей (финансовых активов) Доходный подход позволяет учесть больше факторов, а сравнительный все увязывает с мультипликаторами Принципиальный алгоритм: · Прогноз денежных потоков · Приведение их к текущему моменту (дисконтирование) i учитывает время поступления платежа. Предполагает постоянство ставки дисконтирования Динамика денежных потоков (общий случай) · Положительная сумма от денежных потоков должна перекрывать отрицательную · Методы выделяются на основе динамики изменения денежных потоков Методы: · Метод дисконтированных денежных потоков – денежные потоки в течение некоторого периода меняются неопределенным образом (называется прогнозным периодом), каждый поток прогнозируется по отдельности. В следующий период они начинают стабильно расти, не изменяться или падать (терминальный период). Мы можем уже не по каждому году рассчитывать, а собираем в одну сумму (терминальная стоимость, также постпрогнозная стоимость, остаточная стоимость, горизонтная стоимость). Темп роста принимается на уровне долгосрочного темпа роста экономики или инфляции (от 2 до 5%) · Если мы сразу можем сказать, что потоки будут расти с неким постоянным темпом, то мы можем применить метод капитализации дохода. Используют формулу Гордона-Шапиро (V = CF / (R – g)) Этапы применения доходного подхода (которым предшествует этап сбора информации о рынке, отрасли и компании): · Определение периода прогнозирования (как потоки будут меняться, отсюда смотрим, когда они нестабильны и стабильны). Обычно около 5 лет · Прогнозирование денежных потоков · Определение ставки дисконтирования · Дисконтирование денежных потоков (получаем предварительный вариант) · Внесение итоговых корректировок Задание: для МККД и МКД написать этапы самостоятельно, скорректировав общие. Прибыль и денежный поток – в чем отличие?
Виды денежных потоков:
· Денежный поток на собственный капитал (для акционеров). Все виды неденежных расходов заново прибавляются к чистой прибыли DDA – depreciation, depletion, amortization WC – working capital Capex – capital expenditure Debt –либо долгосрочный, либо процентный · Денежный поток на инвестированный капитал (к распределению всем владельцам капитала, в том числе и заемного) · Денежный поток на капитальные активы AT – accrued taxes (начисленные налоги) Написать различные сочетания вычитаний денежных потоков Денежный поток и ставка дисконтирования
Проблемные вопросы: · Подготовка исходной информации и нормализация отчётности · Неопределенность будущих денежных потоков · Расчет ставки дисконтирования · Новые и гибридные методы оценки
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2017-02-05; просмотров: 418; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 44.200.237.112 (0.044 с.) |