Каким образом определяется стоимость капитала?

Для начала нужно определить стоимость заемного и стоимость собственного капитала. Стоимость собственного капитала определяется через модель CAPM(Безрисковая ставка + бэтта компании *риск премию) Стоимость заемного капитала определяется, как ставка процента за займ умноженная на налоговый корректор(1-t) Дальше расчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Проблема определения стоимости капитала предприятия действительно является сложной. Не случайно в литературе, посвященной данной проблеме, рассматриваются различные способы определения цены собственного капитала. Среди них можно выделить следующие основные подходы:
на основании дивидендов;
на основании доходов;
на основании определения цены капитальных активов.

Первые два метода предполагают использование для определения стоимости собственного капитала потоков дивидендов или чистых доходов (под чистыми доходами понимают разность между доходами и расходами).

Одна из концепций состоит в том, что стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо ожидают получить от предприятия. Под дивидендами понимают любые денежные выплаты акционерам из чистой прибыли. Логика данной концепции состоит в том, что явные или ожидаемые расходы чистой прибыли в виде дивидендов рассматриваются как плата за собственный капитал.

В зарубежной практике в качестве наиболее простого приема, позволяющего установить стоимость собственного капитала, является использование следующей формулы:

Цск = Прогноз дивиденда на акцию / Текущая рыночная цена акции

Включение в формулу прогнозного значения ожидаемого темпа роста дивидендов позволяет уточнить расчет. В этом виде формула стала широко известна как формула Гордона и Шапиро.

Цск = Текущий уровень дивиденда / Текущая рыночная цена акции роста дивидендов + Ожидаемый темп роста дивидентов

Данная формула будет справедлива в том случае, когда дивиденды за каждый период будут увеличиваться на фиксированный процент по сравнению с предыдущим периодом.

Очевидно, насколько сложно использование данной формулы в настоящее время в российской практике. Трудности связаны в первую очередь с определением темпов роста дивидендов. Удовлетворительная оценка данного показателя может быть получена при наличии стабильной инвестиционной и дивидендной политики, стабильном уровне получаемой чистой прибыли и некоторых других условиях. В свою очередь получаемая прибыль зависит от большого количества факторов, часто не зависящих от предприятия.

Возможность определения текущей рыночной цены акций связана с условием обращения акций на рынке ценных бумаг и, следовательно, для многих российских предприятий, функционирующих в форме ЗАО, ООО и т. д., неприемлема.

Упрощением данной формулы и попыткой сделать ее универсальной стал следующий вариант расчета:
Цск = Дивиденды, выплаченные в отчетном периоде / Средняя величина собственного капитала

Таким образом, данная формула оперирует историческими оценками стоимости собственного капитала, что одновременно можно рассматривать и как достоинство метода, и как его недостаток.

Данный способ определения цены собственного капитала является понятным и наглядным, в чем состоит его главное достоинство. Акционеры не предоставят капитал, если взамен не получат дивидендов. Отсюда, дивиденды и есть плата за собственный капитал, а стоимость капитала должна определяться процентным соотношением первого и второго показателей.

Использование данных бухгалтерского учета облегчает расчеты чисто технически, и само определение цены собственного капитала сводится к простому арифметическому действию с имеющимися данными.

В то же время такое определение цены собственного капитала является приблизительным именно в силу того, что рассмотренный способ оперирует прошлыми данными, относящимися к уже истекшему на момент принятия решения периоду. Он не учитывает ни возможных изменений в структуре капитала, которые могут иметь место в предстоящем периоде, ни изменений в ожиданиях акционеров в части выплаты им дивидендов.