Метод средневзвешенной стоимости

Используется если для оценки предприятия выбирают денежный поток, приносимый инвестированным капиталом (т.е. собственным и заемным капиталом). В этом случае ставка дисконта (R) рассчитывается по формуле:R_ик = W_e ´ R_e + W_d´Rd, где R_ик — ставка дисконта для инвестированного (или бездолгового) капитала; W_e — доля собственного капитала в совокупном капитале компании; R_e — ставка дохода (или ставка дисконта) на собственный капитал, определенная на основе САРМ или методом кумулятивного построения; W_d — доля заемного капитала в совокупном капитале компании; R_d — стоимость заемного капитала с учетом налогооблажения.

Этап 5. Расчет остаточной (или постпрогнозной) стоимости в зависимости от перспектив предприятия.

Этап 6. Дисконтируем будущие годовые денежные потоки и остаточную стоимость с использованием коэффициента текущей стоимости. Суммируем годовые и остаточную текущие стоимости, чтобы определить величину стоимости действующего предприятия.

Этап 7. Внести заключительные поправки.

Этап 8. Выполнить процедуры проверки:

Метод оценки предприятий на основе дисконтирования будущих доходов имеет как положительные стороны, так и отрицательные. К достоинствам данного метода можно отнести то, что он позволяет учитывать будущую доходность компании, ситуацию на рынке, а так же показывает экономическое устаревание предприятия в случае превышения рыночной стоимости, полученной методом чистых активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов.

Доходный подход имеет и недостатки, которые необходимо учитывать при оценке компании:

1)сложность и трудоемкость составления прогнозов;

2)вероятностный характер прогнозов;

3)сложность обоснования ставки дисконтирования.

Метод капитализации доходов используется в случае, если ожидается, что будущие доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться, без особых изменений.

Суть метода капитализации можно отобразить следующей формулой: V= I / К, где V- стоимость оцениваемого объекта; I - ожидаемый доход; К- ставка капитализации.

В случае наличия умеренных темпов роста дохода формула стоимости оцениваемого объекта приобретет следующий вид: V= I×(1+g) / (К – g), где g – ожидаемый темп прироста дохода

В качестве измерителя дохода могут служить различные величины, такие как чистая прибыль; валовая прибыль; дивиденды; денежный поток; выручка. При расчете доходной части важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это может быть несколько периодов в прошлом или несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

После определения временных рядов выбирается способ расчета. Существует три способа в зависимости от условий:

1. Расчет по формуле средней арифметической величины. Используется если в динамике показателей не прослеживается определенная тенденция или нет оснований ожидать, что выявленная тенденция сохранится в будущем. I_ож=(I₁+I₂+...+I_n)/n, где I_ож - ожидаемый доход; I_n - показатель анализируемого периода; n - число анализируемых периодов.

2. Расчет средневзвешенной величины. Используется, когда для прогноза считаются наиболее важными последние периоды: I_ож=(I₁´1+I₂´2+...+I_n´n)/(1+2+...+n)

3. Метод трендовой прямой. Применяется в том случае, если в последний год доход резко изменился и аналитик считает, что не следует придавать наибольший вес такому значению, поскольку оно носит единовременный характер. Для этого используется уравнение трендовой прямой: I_ож=a+b´X, где I_ож- ожидаемый доход в i-й год; X — вес i-го года, a и b — коэффициенты рассчитанные следующим образом: a=( I_i - b´ ( X_i))/n;b=(n´ ( X_i×I_i) - ( X_i) ´ ( I_i))/(n´ X_i ² - ( X _i)²)

Другим наиболее важным моментом является определение ставки капитализации, т.е. делителя, используемого для перевода определенного потока дохода в расчетную стоимость. Она зависит от стабильности получения дохода, при устойчивом росте доходного показателя ставка капитализации будет иметь значение ниже, чем при нестабильном получении дохода. При использовании метода капитализации, необходимо учитывать различие между ставкой дисконтирования и коэффициентом капитализации.

Достоинство метода капитализации заключается в том, что позволяет оценить потенциальную доходность бизнеса с учетом риска отрасли и отдельного предприятия. Однако существенным недостатком можно считать то, что метод капитализации мало пригоден для быстро растущих компаний и предприятий, проводящих реструктуризацию. Данный недостаток частично компенсируется в методе дисконтирования денежных потоков.

Сравнительный подход

Оценка стоимости предприятия как финансовой инвестиции может реализоваться в рамках сравнительного подхода. Данный подход к оценке стоимости предприятия основан на анализе ретроспективной рыночной информации. В этом случае речь идет не столько об оценке всей компании, сколько об оценке пакетов акций. Сравнительный подход является наиболее приемлемым, если оцениваемая компания относительно велика, так как именно для таких компаний легче найти аналог.

Сравнительный подход к оценке бизнеса подразумевает сравнение рассматриваемого бизнеса с аналогичными бизнесами, долями собственности на бизнес и ценными бумагами, которые были проданы на открытом рынке. В зависимости от источников данных, рыночный подход включает следующие методы:

1) метод рынка капиталов (метод компаний – аналогов), когда источниками данных служат цены на фондовых рынках, на которых осуществляется продажа отдельных долей собственности (то есть отдельных акций или миноритарных пакетов акций);

2) метод сделок, который основан на сделках поглощений, когда осуществляется продажа бизнеса целиком или контрольных пакетов акций;

3) метод отраслевых коэффициентов, который использует соотношения между ценой бизнеса и каким-либо финансовым показателем и основан на статистике о предыдущих сделках с собственностью бизнеса по конкретным отраслям.

Последовательность этапов по расчету стоимости вышеуказанными методами можно представить следующим образом:

Этап 1. Сбор необходимой информации.

Этап 2. Анализ оцениваемой компании:

Этап 3. Отбор сопоставимых компаний

Этап 4. Расчет оценочных мультипликаторов.

Этап 5. Определение итоговой величины стоимости.

Этап 6. Внесение итоговых поправок.

Сравнительный подход к оценке бизнеса основан на использовании двух типов информации: рыночная (ценовая) информация и финансовая информация. Особенностью подготовки информации, необходимой для сравнительного подхода оценки предприятия, является то, что практически вся информация является внутренней информацией о предприятии, а внешняя ограничивается данными о ценах купли-продажи акций предприятий-аналогов. Практически вся информация является ретроспективной.