Суть, кваліфікація та кількісна оцінка ризиків інвестиційного проекту

Необхідність врахування ризиків інвестиційного проекту пов'язана з тим, що майбутній розвиток подій щодо реалізації інвестиційного проекту завжди є неоднозначним. Це означає, що між рішеннями та наслідками мають місце певні ризикові події.

Врахування ризиків в обґрунтуванні доцільності інвестування забезпечує одержання ефективних кінцевих результатів проекту.

У фінансовому та інвестиційному менеджменті зустрічаються різні підходи до визначення категорій ризику. Найчастіше під ризиком розуміють міру невизначеності одержання очікуваних доходів від здійснення інвестицій, або ймовірність того, що збитки перевищать певне значення. Отже, ризик є математичним очіку­ванням втрат чи збитків.

% Найбільш значні для інвестиційного проекту події, які зумовлюють відмінності між сподіваними і фактичними значеннями чистих вигод за інвестиційним проектом називаються ризиковими подіями. А обставини, що можуть спричинити ризикові події, отримали назву чинників ризику.

Інвестиційні ризики оцінюються за технічними, маркетинговими, інституційними, екологічними, соціальними, фінансовими та іншими аспектами, які спричинюють специфічні ризикові події, зумовлені відповідними чинниками.

З технічної точки зору ризиковими подіями є: затримка будівництва, недосягнення запланованої потужності, неналагоджена система постачання, недосягнення встановленої якості продукції і інше.

Чинниками технічного ризику є: помилки в проектуванні, не­точне визначення масштабу проекту, місця розташування об'єкта, системи постачання тощо.

З маркетингової точки зору ризикові події визначаються як: понесені додаткові витрати, пов'язані зі зміною конструкції чи дизайну продукції; зміна вартості продукції; зниження обсягів виробництва продукції.

Чинники маркетингового ризику є: виробництво продукції без врахування потреб ринку, невірно вибрані ринки збуту, прорахунки при визначенні параметрів виробництва, зміни в потребах споживачів, коливання цін на ресурси.

З фінансової точки зору ризикові події - це: припинення фінан­сування реалізації проекту, відсутність коштів для погашення основного боргу і виплати відсотків, неможливість розрахуватись з постачальниками тощо.

До чинників фінансового ризику відносять: нестабільність фінансового стану підприємства, що реалізовує проект; зміна відсоткової ставки кредиторів; зміна обмінного курсу валют; інфляція; економічна криза.

З економічної точки зору як ризикові події розглядаються: зміна цін на продукцію, що виготовляється в результаті інвестиційного проекту, ресурси ті, що задіяні в інвестиційному проекті, зміна споживчої вартості.

Чинники економічного ризику - це: зниження чи підвищення цін, зміна попиту на окремі види продукції, зміна кон'юнктури на товарних ринках тощо.

З екологічної точки зору ризиковими подіями є: тимчасове при­зупинення чи відмова від реалізації проекту з екологічних мірку­вань, аварії на об'єкті тощо.

Чинники екологічного ризику - це: зміна законодавства щодо охорони довкілля, зміна відношення населення і влади щодо інвестиційного проекту через його екологічні небезпеки.

При інституційному аналізі ризиковими подіями є: неможли­вість реалізувати інвестиційний проект відповідними суб'єктами інвестиційної діяльності, а чинниками - діяльність державних та недержавних інституцій, які задіяні в інвестиційному проекті.

З соціальної точки зору ризиковими подіями є: відмова від реалізації або подальшої експлуатації об'єкта з соціальних мір­кувань, через умови праці, життєвий рівень тощо.

Чинники таких подій: негативне відношення місцевої влади, громадських організацій, погіршення умов праці, життєвого рівня внаслідок реалізації проекту.

Ризик інвестиційного проекту може розглядатись в 3-х аспектах:

· ризик окремого інвестиційного проекту (одиничний ризик);

· корпоративний ризик, тобто ризик в рамках інвестиційного портфеля;

· ринковий ризик, тобто ризик в рамках ринку капіталів.

Ризики інвестиційного проекту класифікують ще за такими ознаками.

Залежно від можливості учасників проекту впливати на фак­тори ризику проектні ризики поділяються на:

- зовнішні;

- внутрішні.

Зовнішні ризики можуть бути:

- передбачувані;

- непередбачувані.

Зовнішні передбачувані (прогнозовані) - це ті ризики, які можна врахувати при аналізі інвестиційних проектів. До них належать:

· ринковий ризик, пов'язаний з погіршенням постачання, підвищенням цін, посиленням конкуренції тощо;

· операційний ризик, який пов'язаний з помилками у визначенні мети проекту та відповідними помилками в управлінні проектом;

· ризик змін валютних курсів;

· ризик інфляції;

· ризик зміни податкового законодавства тощо.

Зовнішні непередбачувані ризики можуть бути зумовлені змінами політичної ситуації, ціноутворення, державного устрою, зовнішніх умов щодо ЗЕД країни, непередбачуваними діями учас­ників проекту, природними катаклізмами, економічними та соціальними факторами. Ці ризики врахувати практично неможливо.

Внутрішні ризики поділяються на:

· планово-фінансові, які пов'язані з виконанням робіт та фінан­суванням проектів;

· технічні, які пов'язані зі зміною технології, помилками в про­ектуванні, неточним визначенням місце розташування об'єкту, зривами контрактів, неналагодженою системою постачання тощо.

За формами інвестування проектні ризики бувають:

· ризики реального інвестування - пов'язані з невдалим вибором місцерозташування об'єкту, вибором некваліфікованого під­рядника, затримкою введення в дію об'єкта тощо;

· ризики фінансового інвестування - пов'язані з непродуманим вибором фінансових інструментів, банкрутством емітентів цінних паперів, непередбаченими змінами умов інвестування тощо.

За масштабами прояву ризик характеризують як:

· допустимий;

· критичний;

· катастрофічний.

Допустимий ризик має місце, коли фінансові втрати за окремим інструментом інвестування вимірюються розміром втрати тільки очікуваного доходу у формі виплати відсотків та дивідендів.

Критичний ризик — це ризик, коли фінансові втрати за окре­мим інструментом інвестування вимірюються розміром невиплаченого поточного доходу і поточного зниження курсової вартості (реальної ринкової вартості) інструменту інвестування.

Катастрофічний ризик має місце за умов, коли фінансові втрати за окремим інструментом інвестування вимірюються розміром втрати як очікуваного поточного доходу, так і всього інвестованого капіталу (наприклад, у випадку банкрутства емітента з повною втратою майна).

За причинами виникнення ризик характеризують як:

· систематичний - характерний для всіх учасників інвес­тиційної діяльності і форм інвестування. Він пов'язаний із зміною циклів економічного розвитку країни, інвестиційного ринку, зміною законодавства і іншими факторами, на які інвестор вплинути не може.

· несистематичний чи специфічний - властивий конкретному об'єкту інвестування чи діяльності інвестора. Він пов'язаний переважно з управлінням інвестиційним процесом конкретного інвестора.

За можливістю захисту від ризиків розрізняють:

· ризики, що страхуються;

· ризики, що не страхуються.

На всіх стадіях здійснення проекту присутні:

► адміністративні ризики - пов'язані зі зміною нормативних актів

в країні, експропріацією власності, припиненням платежів за межі країни, посиленням митного і податкового тиску, зміною законів про працю, про охорону навколишнього середовища тощо.

► військові ризики - це ймовірність виникнення військових кон­фліктів всередині країни чи між державами, революцій, державних переворотів, терористичних актів, забастовок тощо.

► ризики "форс-мажор" - пов'язані із землетрусами, повенями, цунамі, бурями та іншими непередбачуваними обставинами.

Інші підходи ґрунтуються на дослідженні ризику в рамках окремих стадій проектного циклу.

У сучасній економічній літературі з питань інвестиційного менеджменту розрізняють такі види ризиків щодо фінансових інструментів інвестування:

· ринковий ризик, який характеризує мінливість курсу (реальної ринкової вартості) окремих фінансових інструментів інвестування під впливом коливань кон'юнктури всього інвестиційного ринку;

· процентний ризик, який характеризується зміною ставки відсотка внаслідок змін загального співвідношення пропозиції та попиту на гроші;

· інфляційний ризик, який обумовлений зміною рівня цін (купівельної спроможності грошей) у масштабах всієї економіки країни;

· ризик ліквідності, пов'язаний з оцінкою можливості швидко продати той чи інший фінансовий інструмент інвестування без втрати інвестованого капіталу за умов зміни цілей інвестиційної діяльності, формування інвестиційного доходу, кризового фінансового стану інвестора та інших обставин;

· податковий ризик, який пов'язаний з введенням нових податків під час здійснення операцій фінансового інвестування;

· комерційний (діловий) ризик, пов'язаний зі зміною результатів операційної діяльності емітента, що обумовлює зниження рівня та суми прибутку;

· інші види ризиків, до яких можна віднести ризики використання недостовірної інформації щодо діяльності емітента, інші види ризиків, які впливають на котирування його фінансових інструментів тощо.

Зa фінансовими наслідками інвестування в окремі фінансові інструменти виділяють:

· ризик, що призводить тільки до фінансових втрат за окремим інструмент ом інвестування;

· ризик, що призводить як до фінансових втрат, так і до одер­жання інвестиційного доходу.

Остаточне інвестиційне рішення про можливість реалізації інвестиційних проектів та використання окремих фінансових інструментів інвестування приймається з урахуванням рівня їх ризику та співвідношення рівня ризику та доходності, прийнятного для інвестора.