Историческое становление и развитие основ ФМ.

Историческое становление и развитие основ ФМ.

1эт:1930-1940 «Великая депрессия»появл-ся проблемы в формир-ии стр-р к-ла и ликв-ти.Были введены понятия банкротство и кредиточп-ть; 2эт:1940-1950-разв-ся концепция ден-х потоков: а) осн-я; б) инвистиц-я; в) фин-ая. Быди развиты новые м-ды планир-я, бюджетир-я:операц-й и фин-й бюд-т сводились в сводный бюд-т. Было введено понятие инвистиц-ой привлекат-ти п/п и фин-х инструментов; 3эт: 1950-1960-для фин-го упр-я были разр-ны м-ды бюджетир-я к-ла с учетом чистой приведенной ст-ти и внутр-ей нормы доходности при рацион-ом расп-ии фин-х рес-ов; 4эт:1960-1970-было выстроено фин-е планир-е и бюджет-ие на база управленческого учета. Было док-но, что ожидаемая ст-ть фирмы, чьи акции активно прод-ся и покупаются в любой момент вр-ни отражает её раноч-ю ст-ть; 5эт: 1970-1980-была сформулир-а концепция упр-я обор-ым к-ом и оптимизации Z-ов; 6эт: 1980-1990-сформировалась пратика инвест-го портфеля. Были предложены м-ды упр-ия фин-ми рисками, изобретены производные ц/б, предложены м-ды формир-я стр-ры к-ла и оценка ст-ти к-ла; 7эт:1990-наше вр-я-направление деят-ти ученых:формир-е и контроль за ден-ми потоками, формир-е и к-ль стр-ры к-ла и ликвидности п/п.

 

Осн-ые теоретич-е концепции и м-ли ФМ, определяющие цель и осн-е параметры фин. деят-ти п/п.

Амер. Эк-т Саймон «концепция эк-го поведения» необходимость приоритетного удовлетвор-я интересов собственников. Марковиц 1952г «Выбор порт-я»-принципы стат. Ан-за и оптимизации соотнош-я риска и дох-ти рисковых инструментов фин-го инвестир-я. Уильямс 1938г «Т-я инвестиц-ой ст-ти»-min-ция средневзвешенной ст-ти к-ла, что обеспечивает max-ию благосост-ия собств-ов. Модильяни и Миллер 1958г «Ст-ть к-ла, корпоративный фин-ы и т-ия инвистиций»-мех-м влияния соотнош-я СК и заем-го к-ла на показатель его раночной ст-ти. Модильяни и Миллер 1961г «Дивид-ая пол-ка, рост ст-ти акций»:допущения: 1) поведение всех инвесторов рационально; 2) пол-ка выплаты дивид-ов, кот-й придерживается п/п, не влияет на его бюд-т капиталовлож-й. Дж. Ван Хорном 1988г «Моделирование устойчивого роста». Хиггенс 1997г «Какие темпы роста могут позволить себе фирмы».

 

Осн-ые теоретич-е концепции и м-ли ФМ, обеспечивающие реальную рыноч-ю оц-ку отдельных фин-х инструментов инвестир-ия в процессе их выбора.

1930г Фишер «Т-ия %»-настоящая ст-ть всегда будет выше их будущей ст-ти, т.к. влияет inf и риск. 1921г Найтон в книге «Риск, неопределенность и прибыль»-м/у уровнем ожидаемого Д-да и ур-ем сопутствующему ему риска сущ-ет прямо пропорциональная зависимость. 1938г Уильямс «Т-ия инвистиц-ой ст-ти»-в основе лежит дисконтированная ст-ть ожидаемой Д-ти фин-х инструаентов при соответствующем ур-не риска. 1964г Шарп «Цены фин-х А-ов»-опред-ие необх-го ур-ня доходности отдельных фин-х инструментов инвистир-ия с учетом ур-ня их системного риска. Блэком и Скоулзом 1973г «Ценообраз-ие корпоративных обязательств»-усл-ия ценообраз-ия такого рода фин-х А-ов.

 

Осн-ые м-ды оц-ки риска.

Безрисковые А-вы-если ден-е постоянные по А-ву гарантированы заранее в установленном размере. Рисковый А-в- А-в ден-ые постоянные по кот-му часто зависят от случая. Здесь риск м.б. определен как вероятность того, что прогнозируемые события не произойдут и реальные ден-е пост-ые окажутся менее прогнозируемыми. Если риск не м.б. устранен, то он д.б. компенсирован выбором вар-та с большей доходностью или ч/з страх-ие. Риск также м.б. уменьшен за счет уменьшения неоперд-ти ч/з покупку какой-либо info, либо с помощью диверсификации. Для принятия инвистиц-х реш-й инвестор д. измерить риск, выявить каким образом риск влияет на цену А-ва и его доходность. Формула требуемой дох-ти по А-ву=безрисковая дох-ть,% «+»премия за риск инвестированная в данный А-в,%. Рисковые А-вы хар-ся вероятностными знач-ми получения рез-та. Если известны все возм-е знач-я рез-та и вероятности получения этих знач-й, то такое представление рез-та наз-ся- вероятностное распр-ие. Для сравнения А-ов и принятия инвист-х реш-ий необходима колич-я оц-ка рисков:среднеквадр-е откл-е; коэф-т вариации; дисперсия.

 

Опр-ие доходности ц/б-и.

ц/б-и представляющие собой долговые обяз-ва Прав-ва –т.к. Прв-во м. в любое вр-мя напечатать фин-е рес-сы (д-ги), то почти наверняка выплаты по таким ц/б-м м.б. сделаны в срок. Однако сущ-ет неопред-ть в отн-ии покупательной спос-ти этих выплат. Обл-ции Прав-ва м.б. безриск-ми в смысле номин-ых выплат, они м. оказ-ся весьма рисковыми в смасле реального (учитываемого инфляцию)Д-да. Во многом результативность соврем-ых м-ов извлечения пр-ли опр-ся тем, на ск-ко эффективно они исп-ют д-ги-общепринятое ср-во обмена. Ставка по кот-ой м. обменять сегодняшние д-ги на будущие- номин-ая %-ая ставка, кот-ю наз-ют %-ой ставкой. В периоды значительных колебаний цен, номин-ая %-ая ставка м. оказ-ся плохим индикатором фактического Д-да получаемого инвестором, хотя не сущ-ет сп-ба, кот-й м.б. учесть все множество меняющихся цен в этот период, тем не менее больш-во Прав-в пытается это делать, измеряя текущкю цену некот-го набора осн-ых т-ов. Совок-ая цена такого набора наз-ся индексом прожиточного min-ма или индексом потребит-х цен:а) при расчете ин-са редко адекватно учитываются улучшающие кач-ва т-ра;б)в стандартном наборе т-ов обычно не учитывают относ-го изменения цен. Сущ-ет много сп-ов подсчета %-х ставок и один из сп-ов подсчитывающий %-ую ставку, кот-ю наз-ют доходность к погашению. И сущ-ет ещё сп-б, кот-й подсчитывает спот-ставку. Для описания этого были исп-ны 3 казнаейские ц/б-и, кот-е доступны каждому инвестору. Считается, что подобные ц/б-и не подвержены риску, т.е. инвесторы гарантированно получат обещанные по этим ц/б-м суммы в указанные сроки. Т.о. риск невып-ия обязательств по этим ц/б-м отсутствует и не влияет на расчет %-х ставок. Премия за риск=требуемая доходность по А-ву «-»безрисковая доходность,%.

 

Смысл и расчет дюрации.

Дюрация- средневзвеш-ый срок жизн-го цикла инвистиц-го проекта. Она м. привести к единому стандарту самое разнообраз-ое по своим хар-ам проекты. Ключевым моментом этой методики явл. не то, как долго каждый инвистиц-ый проект будет приносить Д-д, а когда он приносить Д-д и ск-ко поступлений Д-да будет каждый месяц, кв-л или год на протяжении всего срока его действия. Дюр-я измеряет среднее вр-я жизни инвистиц-го проекта. Иммунизация- создание А-ов и П-ов, подлежащих компенсационными изменениям ст-ти. Эта сис-ма упр-я портфелем обл-ций для min-ции риска при сохранении опр-й свободы упр-я ими с целью снижения затрат и получ-я более высокой пр-ли. Стратегия иммун-ции- стратегия составления портфеля обл-ций, цель кот-й-устранение риска порт-ля против измен-я %-х ставок с помощью длительности. Выд-ют обусловденную иммун-цию -форма упр-я портфелем обл-ций, кот-я вкл. эл-ты П-го и А-го упр-я пока достигаются благоприятные рез-ты, осущ-ся А-ое упр-е портфелем обл-ций. В случае неблагопр-х рез-ов пров-ся иммун-ция портфеля. Процесс иммун-ции треб-т формир-я такого портфеля обл-ций, ст-ть кот-го совпадает с текущей ст-тью имеющегося списка обязательств. Сбалансирование А-ов и П-ов по сумма и срокам -один из м-ов упр-я портфелем обл-ций. В соответ-ии с ним необх-мо чтобы перечень обязат-ы был разделен на 2 части путем подбора соответствующей обозримой даты. Пока в портфеле будут нах-ся А-вы, обеспеч-ие заданный ур-нь Д-ов, им м. эффективно упр-ть.

 

Историческое становление и развитие основ ФМ.

1эт:1930-1940 «Великая депрессия»появл-ся проблемы в формир-ии стр-р к-ла и ликв-ти.Были введены понятия банкротство и кредиточп-ть; 2эт:1940-1950-разв-ся концепция ден-х потоков: а) осн-я; б) инвистиц-я; в) фин-ая. Быди развиты новые м-ды планир-я, бюджетир-я:операц-й и фин-й бюд-т сводились в сводный бюд-т. Было введено понятие инвистиц-ой привлекат-ти п/п и фин-х инструментов; 3эт: 1950-1960-для фин-го упр-я были разр-ны м-ды бюджетир-я к-ла с учетом чистой приведенной ст-ти и внутр-ей нормы доходности при рацион-ом расп-ии фин-х рес-ов; 4эт:1960-1970-было выстроено фин-е планир-е и бюджет-ие на база управленческого учета. Было док-но, что ожидаемая ст-ть фирмы, чьи акции активно прод-ся и покупаются в любой момент вр-ни отражает её раноч-ю ст-ть; 5эт: 1970-1980-была сформулир-а концепция упр-я обор-ым к-ом и оптимизации Z-ов; 6эт: 1980-1990-сформировалась пратика инвест-го портфеля. Были предложены м-ды упр-ия фин-ми рисками, изобретены производные ц/б, предложены м-ды формир-я стр-ры к-ла и оценка ст-ти к-ла; 7эт:1990-наше вр-я-направление деят-ти ученых:формир-е и контроль за ден-ми потоками, формир-е и к-ль стр-ры к-ла и ликвидности п/п.