Классификация инструментов валютного рынка

 

Валютные сделки	Деривативы
Сделки спот	Синтетические сделки по валютному обмену (SAFE)
Валюта – американский доллар	Валютные фьючерсы
Кросс-курсы	Валютно-процентные свопы
Форварды «аутрайт»	Валютные опционы: наличные опционы опционы на фьючерсы
Валютные свопы

 

Кроме этого, валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, то есть страхования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте.

Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, то есть играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых изменении валютного курса.

Виды валютных рынков.

Одним из самых больших валютных рынков выступает рынок спот, или рынок немедленной поставки валюты (в течение 2 рабочих дней).

Экономические агенты также могут воспользоваться услугами срочного (форвардного) валютного рынка. Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты К срочным валютным контрактам относятся форвардные контракты, фьючерсные контракты и валютные опционы

Форвардные операции- это соглашения между двумя контрагентами о будущей поставке валюты за ранее обусловленным курсом, которые заключаются вне биржи. Форвардные соглашения являются твердыми и обязательными для выполнения в отличие от фьючерсов и опционов. Форвардное соглашение обычно заключается с целью осуществления реальной продажи или купли валюты и применяется для страхования риска изменения курса валют. Вместе с этим форвардные операции могут использоваться и для проведения валютных спекуляций на курсовой разнице. Теоретически не: сумма, срок, гарантийный депозит, форма расчета.

Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем - для существует гарантий выполнения форвардного соглашения, потому в практике страхования рисков используются фьючерские валютные операции.

Фьючерсные операции - это соглашения, которые означают обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируются все условия продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6 % номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи).

Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на межбанковском рынке, но имеют особенности (табл. 15.2).

Таблица 15.2

Сравнительная характеристика фьючерсного и

форвардного рынков

Критерий сравнения	Рынок
	Фьючерсный	Форвардный
Ранг участников	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпорации, доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен
Метод общения, посредники	Участники сделки обычно не знают друг друга, действуют через брокеров	Контрагенты знают друг друга и действуют напрямую
Место и метод сделки	В операционном зале бирж методом жестов и выкриков	На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу
Характер рынка и качество котировок валют	Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта и соответственно котируется один курс валют (покупается или продается)	Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валют (покупателя и продавца)
Специальный депозит	Для покрытия валютного риска участники обязаны внести в клиринговый дом гарантийный депозит	Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками заключена без посредников
Сумма сделки	Стандартный контракт (например, 25 тыс. фунтов стерлингов, 100 тыс. дол., 120 тыс. евро, 12,5 млн. иен)	Любая сумма сделки по договоренности участников
Поставка валюты Валютная позиция	Фактически по небольшому количеству контрактов (обычно 1 % сделок, реже - 6 %)	По большинству контрактов (95 % сделок)

 

Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обязательство купить, а продавец - продать партию валюты в определенный; срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств. Следовательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника валютного фьючерса равно абсолютной величине разности между количеством проданных и купленных им контрактов.

Эффективность фьючерсной сделки определяется маржей (М) (положительной или отрицательной), уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки:

М = _РК(С- С_т)

где р - коэффициент (при продаже валюты р= 1, при покупке р = -1);

К - количество контрактов;

С - курс валюты на день заключения сделки;

С_т - котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).

Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступление срока сделки он продает валюту дороже (С) котировочного курса (С_т) на день ее исполнения, и несет убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. Маржа начисляется по каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе:

М = р(С-С_т).

Опцион(от лат. optio - выбор)- это соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность): либо купить (сделка "колл" - call-опцион покупателя), либо продать (сделка "пут" - put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день - американский опцион; на определенную дату раз в месяц - европейский опцион).

Опционное соглашения заключаются для страхования рисков и проведения спекуляций. Но, если при заключении фьючерского соглашения и изменении тенденций рынка владелец контракта может потерять все средства, то при опционной торговле владелец теряет только премию. Тенденции мировых валютных рынков свидетельствуют о стремительном росте объемов именно опционных операций.

Рынок срочных валютных операций уже рынка наличных сделок. Срочные сделки осуществляются в основном с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от недели до 6 мес. Проведение сделок на срок более 6 мес. может встретить затруднения, а на срок более 12 мес. часто требует специальной договоренности. Банки, осуществляя срочные валютные сделки с клиентурой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депозит является для банка гарантией того, что он не понесет убытков на курсах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии будет внести сумму проданной валюты.

Математически форвардной курс определяется как спот-курс с прибавлением или вычитанием, так называемых своповых пунктов. Своповые пункты (форвардные) рассчитываются по формуле:

где E.R.D. (exchange rate differential) – разница обменных курсов;

S pot –спот-курс;

I.R.D. – (interest rate differential) - разница между ставками по валютам;

D ays – количество дней до даты выполнения форвардного контракта;

I.R.B. - (interest rate base) - база для расчетов процентов берется на уровне 360 или 365/6 дней.

Данная формула дает возможность рассчитывать приближенное значение своповых (форвардных) пунктов.

Для более точного расчета форвардной сделки используют следующую формулу:

где:

Swap – своповый (форвардный) курс;

S pot –спот-курс;

S.C.I.R. (second currency interest rate) и F.C.I.R. (first currency interterest rate) - процентная ставка второй (конвертированной) и первой (базовой) валюты;

S.C.I.B. (second currency interest base) и F.S.R.B.. (first currency interest base) для вычисления процентов второй и первой валюты;

D ays – количество дней до даты выполнения форвардного контракта.

Перечислим цели совершения срочных сделок с иностранной валютой:

• конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;

• страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

• получение спекулятивной прибыли за счет разницы в курсах.

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты голосом.

Валютный опцион - это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право.

Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, то есть надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, то есть ставка ЛИБОР. Разность между форвардным валютным курсом и курсом спот исчисляется по формуле.

где e_s – курс спот (количество национальной валюты на единицу иностранной),

iA, iB – процентные ставки по депозитам в иностранной и национальной валюте,

t – срок форварда (в днях).

Срочный валютный рынок позволяет, как страховать валютные риски, так и спекулировать валютой.

Операции с процентными СВОПами на валютном рынке.

Процентные СВОПы – один из наиболее активно торгуемых производных инструментов и важнейший элемент мировых рынков капиталов. По данным Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), который раз в полгода проводит обзор рынка, суммарный объем условных основных сумм действующих IRS-контрактов (Interest rate swaps contracts) июнь 2010 год составил более $356 трлн., что примерно на $150 трлн. больше чем на июнь 2009 года ($207,588 трлн.). Чтобы более наглядно представить темп роста показателя, можно отметить, что на июнь 1997 года он был ниже в 10 раз и составлял $22,115 трлн. (по данным ISDA – Международной ассоциации дилеров по свопам) (табл.15.3).

Достоинством процентных свопов является то, что они позволяют заемщикам хеджировать процентную ставку, которую они должны выплатить по займам в течение определенного периода в будущем. В то время, как соглашение о будущей процентной ставке дает возможность зафиксировать процентную ставку от силы на 3-месячный период с началом через три месяца, процентный своп увеличивает этот период до 30 лет, начиная с текущего дня.

Таблица 15.3