Среднесрочное финансирование

Международная фирма финансирует свои потребности в долгосрочных финансовых средствах, используя несколько источников "длинных" денег. Во-первых, это - собственные средства (капитал). Во-вторых, фирмы используют внешние источники финансовых средств, получая долгосрочные денежные ресурсы в виде банковских кредитов и выручки от размещения капитальных и долговых ценных бумаг на финансовых рынках.

Внешнее финансирование для нефинансовой компании поступает из двух основных источников:

1) от инвесторов и

2) от кредиторов.

1. Инвесторы покупают ценные бумаги, публично эмитируемые фирмой и обращающиеся на финансовых рынках. Инвестиционные долгосрочные (или бессрочные) ценные бумаги эмитируются в форме:

- долга (преимущественно облигаций) или

- капитала (акций).

Долговые ценные бумаги, которые фирма выпускает для аккумулирования долгосрочных финансовых ресурсов, выпускаются в виде облигаций:

- обеспеченных определенными активами компании или

- не обеспеченных отдельными видами имущества.

В первом случае это – финансирование, базированное на активах. Во втором случае необеспеченные облигации полностью поддерживаются лишь доверием к финансовому состоянию фирмы и гарантируются всем ее имуществом.

Инвестиционные ценные бумаги, эмитируемые фирмами для мобилизации долгосрочных фондов и обращающиеся на финансовых рынках в форме капитала, представлены различными видами акций. Акции выпускаются обычно в форме:

- обыкновенных акций и

- привилегированных акций.

Обыкновенные акции бывают, как правило, бессрочными, привилегированные – как бессрочными, так и долгосрочными.

Обыкновенные акции представляют собой требование инвестора на собственный капитал фирмы. Они приносят доход владельцу и предоставляют ему право голоса на собраниях акционеров компании. Собственники несут повышенный риск потери своих капиталовложений, претендуя лишь на остаточную стоимость фирмы после удовлетворения претензий всех остальных ее кредиторов в случае банкротства компании. Следовательно, доходность на обыкновенные акции должна быть наиболее высокой.

2. Другим крупным источником международного долгосрочного финансирования для фирмы является получение от кредиторов денежных ресурсов с длительным сроком использования. Кредиторы предоставляют фирме средства в двух основных формах:

- в форме банковского кредита (для среднесрочных целей или для более длительных сроков – на возобновляемой основе) или

- в форме покупки долгосрочных ценных бумаг (в первую очередь, облигаций), не поступающих для торговли на открытый финансовый рынок, а размещаемых в частном порядке среди заранее определенного круга лиц крупных инвесторов.

Такие частноразмещаемые долговые ценные бумаги продаются ограниченному количеству институциональных инвесторов (страховым компаниям, пенсионным фондам, взаимным денежным фондам), а также другим банкам и корпорациям на основе специальных кредитных соглашений и являются необращаемыми. Инвесторы, как правило, являются крупными клиентами инвестиционных банков, обслуживающих такие размещения по заказу компаний-эмитентов. Кредитные соглашения, подписываемые сторонами при подобных эмиссиях носят сложный характер, определяя права и обязанности сторон, а также специальные условия. Они представляют собой весьма объемные и детальные документы, с очень подробной юридической и финансово-экономической проработкой соответствующих вопросов.

Международное долгосрочное финансирование, мобилизуемое фирмой в форме банковского кредита, имеет характер среднесрочных займов, которые предоставляются также и на более длительные сроки (на возобновляемой основе). Подобные займы отличаются обычно очень крупными размерами. Отдельные банки, как правило, не берутся в одиночку предоставлять такие крупные суммы либо в силу законодательных ограничений, либо в силу повышенного кредитного риска при таком типе финансирования. Поэтому международные долгосрочные займы обычно принимают форму синдицированных банковских кредитов, предоставляемых единичному крупному корпоративному заемщику группой (синдикатом) коммерческих и инвестиционных банков.

Еще одной из форм финансирования экспорта является кредит покупателю, осуществляемый посредством банка, в котором обслуживается экспортер.

Такой кредит предоставляется банком страны-продавца непосредственно покупателю или его банку на сумму заключенного контракта. Возможны следующие формы кредитов покупателю:

· кредиты по отдельным контрактам на поставку машин, оборудования;

· кредитные линии, распространяющиеся в течение длительного времени на ряд контрактов, заключаемых покупателями;

· кредиты на сооружение целых объектов с поставкой оборудования и оказанием услуг по строительству, монтажу и наладке.

Договорные отношения между участниками сделки, основанной на кредите покупателя, оформляются тремя видами соглашений:

· контрактом между экспортером и импортером;

· финансовым соглашением между кредитующим банком и заемщиком (банком импортера);

· гарантией, выданной страховым учреждением кредитующему банку.

Предоставленный кредит покрывает обычно 80-85% контрактной стоимости. В пределах оговоренной суммы покупатель может оплачивать поставки других фирм страны-кредитора, но при их выборе учитывается мнение кредитующего банка. Для экспортера преимущество данной формы кредитование заключается в получении платежа сразу после отгрузки товара.

В проектное финансирование включаются все виды крупномасштабных долгосрочных кредитов покупателю на реализацию крупного проекта в таких областях, как добыча сырья, развитие инфраструктуры или коммуникаций.

Чаще всего под проектным финансированием понимается специфическая техника финансирования на безоборотной основе. Особенность этих проектов состоит в инвестиционном характере вложений. Банки, открывая кредит, руководствуются рентабельностью будущего объекта, за счет прибылей которого будет погашаться задолженность, а не кредитоспособностью заемщика. Таким образом, если в классических кредитных операциях главное внимание направлено на баланс заемщика или представленные залоги, то финансирование проектов базируется на самостоятельном денежном потоке (Cash Flow) проекта. При этом погашение долгов и уплата процентов имеют абсолютный приоритет по сравнению с возможной выплатой дивидендов.

Обеспечение кредита носит специфический характер. Кредитор получает право на часть будущих поступлений предприятия от продажи его продукции, переуступленных ему компанией. Процент поступлений, который за ним закрепляется, может быть фиксированным, а может и изменяться, например, в добывающих отраслях, в зависимости от соотношения суммы задолженности и остаточных запасов эксплуатируемого месторождения. Банк несет в результате большую часть рисков, связанных с осуществлением проекта. Право регресса банка в отношении должника ограничено.