Допустимі реорганізаційні політики – заходи або комплекс заходів, спрямованих на досягнення і (або) підтримку протягом короткострокового періоду (у межах року) задовільної структури балансу.

Перший варіант – підприємство неплатоспроможне, незадовільна структура балансу виникла при К_пл < 1,5, К_звк > 0,1. Для відновлення платоспроможності та структури балансу підприємство повинно прагнути вивільнення частини необоротних активів (наприклад, обладнання, що цілком або здебільшого замортизоване або не використовується у виробництві) на величину, не меншу ніж Х₁. Виручені кошти можуть бути спрямовані на погашення найбільш термінових зобов’язань на величину, не меншу ніж Х₂ та на збільшення (поповнення) або зменшення оборотних активів на величину, не меншу ніж (Х₁-Х₂). При цьому якщо (Х₁-Х₂) > 0, то оборотні активи у майбутньому періоді необхідно збільшити на відповідну величину, якщо (Х₁-Х₂) < 0 – зменшити. У цьому випадку структура нетто-балансу має вигляд

 

Необоротні активи	ВА-Х1	Власний капітал	ВК
Оборотні активи	ОбА+(Х1-Х2)	Поточні зобов'язання	ПЗ-Х2

 

Гранично-допустимі параметри реорганізаційної політики будуть обмежені нижніми нормативними значеннями показників платоспроможності: та ,

 

звідси

 

(2.20)

 

 

Виходячи з практичної реалізації реорганізаційних політик, необхідно задати додаткові обмеження на можливість зменшення необоротних та оборотних активів, зменшення поточних зобов’язань, тобто

 

Х₂-Х₁£ aОбА, Х₁£ bВА, Х₂< gПЗ, (2.21)

де a, b, g – відповідно гранично-допустимі для збереження статусу діяльності підприємства розміри зменшення оборотних активів (наприклад, до 20%), необоротних активів (наприклад, до 10%), поточних зобов’язань (наприклад, до 50%).

 

Також необхідно визначитися з пріоритетністю напрямків реорганізаційної політики: вивільнення необоротних активів та збільшення (або зменшення) оборотних активів (d₁) або погашення термінових зобов’язань (d₂), d₁+ d₂=1. Якщо підприємство обирає пріоритетним погашення термінових зобов’язань, то d₁< d₂, (наприклад, d₁=0,2, d₂=0,8), якщо – вивільнення необоротних активів та збільшення (зменшення) оборотних активів, – d₁> d₂, (наприклад, d₁=0,8, d₂=0,2), при рівнозначності напрямків – d₁= d₂=0,5.

Виходячи з вищезазначеного, для схеми реструктуризації балансу оптимальні значення реорганізаційних політик будуть обмежені:

- вимогами забезпечення нормативного рівня поточної ліквідності та забезпечення власними оборотними коштами:

 

(2.22)

;

 

- вимогами гранично-допустимого зменшення оборотних активів, при яких збережеться статус підприємства (наприклад, не більше 20% від існуючої вартості): Х₂-Х₁£ aОбА;

- вимогами гранично-допустимого зменшення необоротних активів (наприклад, до 10% існуючої вартості): Х₁£ bВА;

- вимогами гранично-допустимого зменшення поточної заборгованості (наприклад, до 50% існуючої заборгованості): Х₂<gПЗ;

- пріоритетністю напрямків реорганізаційної діяльності підприємства щодо вивільнення необоротних активів, поповнення (або зменшення) оборотних активів у разі необхідності та погашення термінових зобов’язань: min(d₁Х₁+d₂Х₂).

Приклад 2.5 Підприємство має таку структуру нетто-балансу, тис.грн:

Необоротні активи	600	Власний капітал	650
Оборотні активи	400	Поточні зобов'язання	350

К_пл= 400/350 =1,14 < 1,5, К_звк=(650-600)/ 400 = 0,125>0,1.

У даному випадку схема реструктуризації незадовільної структури балансу до структури балансу, яка задовольнить вимоги платоспроможності підприємства, буде такою:

Необоротні активи	600-Х1	Власний капітал	650
Оборотні активи	400+(Х1-Х2)	Поточні зобов'язання	350-Х2

Припустимо, що для збереження свого статусу підприємство обрало, що вивільнення оборотних активів повинно бути не більше 10% їх вартості, зменшення оборотних активів не більше 20%, погашення поточних зобов’язань не більше 50%. Тоді до даної структури майна підприємства та обраної схеми реструктуризації балансу оптимальні значення параметрів антикризових реорганізаційних політик будуть:

або

При пріоритетному напрямку d₁=0,2, d₂=0,8 реструктуризація балансу буде обмежена , звідси Х₂=130. Тоді структура нетто-балансу матиме такий вигляд, тис.грн:

Необоротні активи	600-60=540	Власний капітал	650
Оборотні активи	400+60-130 =330	Поточні зобов'язання	350-130 =220

К_пл = 330/220 =1,5, К_звк= (650-540)/330 = 0,3.

Якщо підприємство обрало пріоритетним напрямок d₁=0,8, d₂=0,2, тоді оптимальні значення будуть обмежені , , звідси Х₁=125 – 0,5Х₂, Х₁= -80+Х₂, тоді Х₂=136,6 тис.грн, Х₁=56,6 тис.грн. Структура нетто-балансу матиме такий вигляд, тис.грн:

Необоротні активи	600-56,6=543,4	Власний капітал	650
Оборотні активи	400+56,6 –136,6 =320	Поточні зобов'язання	350-136,6 = 213,4

К_пп = 320/213,4 =1,5 К_звк= (650-543,4)/320 = 0,3

Другий варіант – підприємство неплатоспроможне, незадовільна структура балансу виникла при К_пл < 1,5, к_звк < 0,1. У цьому випадку відновлення платоспроможності повинно відбуватися у напрямку збільшення власного капіталу (наприклад, за рахунок повторної емісії акцій, збільшення прибутку від реалізації продукції тощо). Виручені кошти спрямовуються на приріст оборотних активів (якщо в цьому є потреба) та погашення поточної заборгованості. Структура нетто-балансу має такий вигляд:

 

Необоротні активи	ВА	Власний капітал	ВК+Х1
Оборотні активи	ОбА+(Х1-Х2)	Поточні зобов'язання	ПЗ-Х2

 

Гранично-допустимі параметри реорганізаційних політик будуть ті самі, що для першого варіанта, але джерела фінансування будуть відрізнятися – це власний капітал.

Оптимальні значення реорганізаційних політик, крім зазначених для першого варіанта, будуть обмежені також вимогами дотримання необхідних для забезпечення фінансової стійкості балансових пропорцій, зокрема неперевищення неліквідних активів над постійними пасивами Х₁> ВА-ВК.

Третій варіант – незадовільна структура балансу виникла при К_пл>1,5 К_звк<0,1. У цьому випадку реструктуризація балансу буде спрямована на збільшення власного капіталу (Х₁) та необоротних активів (Х₁-Х₂) та погашення поточних зобов’язань (Х₂). Структура нетто-балансу має такий вигляд:

 

Необоротні активи	ВА+(Х1-Х2)	Власний капітал	ВК+Х1
Оборотні активи	ОбА	Поточні зобов'язання	ПЗ-Х2

 

Гранично-допустимі параметри реорганізаційних політик при такій схемі відновлення платоспроможності будуть:

(2.23)

,

звідси

 

(2.24)

 

Практична реалізація буде обмежена додатковими значеннями Х₂-Х₁ £ bВА.

Четвертий варіант припускає розгляд комбінації перелічених вище варіантів.

Отримані у рамках аналізу і прогнозування балансу політики відновлення його структури рекомендують лише напрямок, у якому повинен перебудовуватися баланс у майбутньому періоді. Під обрану політику повинні підбиратися окремі організаційно-технічні заходи чи їхній комплекс, реалізація яких повинна забезпечити зменшення чи збільшення майна і майнових прав, власного капіталу і зобов’язань підприємства відповідно до обраної політики.

Приклад 2.6 Предметом діяльності підприємства “Y” є: будівництво житла і об’єктів соціально-побутового призначення; будівництво промислових об’єктів агропромислового комплексу; здійснення ремонтних та монтажних робіт; виробництво будівельних матеріалів; здійснення пусконалагоджувальних робіт; проведення постачальницько-збутових операцій з товарами та послугами як на території України, так і за її межами; оптова та роздрібна торгівля товарами та виробами вітчизняних та іноземних виробників; здійснення транспортних послуг з перевезення вантажів по Україні та за її межами; інша діяльність, що не заборонена законодавством України. Майно підприємства складається з основних засобів, оборотних активів, а також цінностей, вартість яких відображена у балансі (табл. 2.6.1).

Таблиця 2.6.1 – Баланс підприємства “Y” на 30.06.200n року, тис.грн

Стаття балансу		Значення
Код рядка	на початок періоду	на кінець періоду
Актив
1 Необоротні активи, усього
у тому числі: основні засоби	030	20239	23592
довгострокова дебіторська заборгованість	050	560	349
інші необоротні активи	070	188	220

Продовження табл. 2.6.1

Усього за розділом 1	080	20987	24161
2 Оборотні активи, усього
у тому числі: запаси:
з них: виробничі	100	639	3976
незавершене виробництво	120	4387	34898
дебіторська заборгованість за товари	160	8176	53083
грошові кошти та їх еквіваленти	230	5341	14419
інші оборотні активи	250	224	301
Усього за розділом 2	260	18767	106677
3 Витрати майбутніх періодів	270	12	281
Баланс	280	39766	131119
Пасив
1 Власний капітал		22069	39320
2 Забезпечення наступних витрат		-	-
3 Довгострокові зобов’язання		-	-
4 Поточні зобов’язання, усього
у тому числі: короткострокові кредити банку	500	2284	42
кредиторська заборгованість за товари	530	5413	30907
поточні зобов’язання за розрахунками з
бюджетом	550	5330	34650
оплати праці	580	4670	25780
внутрішніх розрахунків	600	-	420
Усього за розділом 4	620	17697	91799
5 Доходи майбутніх періодів	630	-	-
Баланс	840	39766	131119

Таблиця 2.6.2 – Дані для аналізу результатів діяльності підприємства, тис.грн

Показник	Значення
на початок періоду	на кінець періоду
Дохід (виручка) від реалізації продукції	69342	275334
Фінансовий результат від реалізації	27388	86954
Чистий прибуток	18624	59123

Таблиця 2.6.3 – Примітки до звітності, тис.грн

Показник
Неліквідні виробничі запаси	-	1100
Прострочена кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	-	8025

Проаналізуємо фінансове становище підприємства (визначимо його фінансову стійкість) виходячи з трикомпонентного показника типу фінансової стабільності

Таблиця 2.6.4 – Аналіз типу фінансової стабільності

Показник	Тип фінансової стабільності
на початок періоду	на кінець періоду
1 Запаси та витрати	5262	39456
2 Власний капітал	22069	39320
3 Необоротні активи	20987	24161
4 Власні оборотні кошти	1082	15159
5 Короткострокові кредити банку	2284	42
6 Короткострокова кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	5413	22882
7 Усього власних оборотних коштів, короткострокових кредитів банку та короткострокової кредиторської заборгованості за товари, роботи, послуги	8779	38083
8 Прострочена кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	-	8025
9 Усього п.7+п.8	8779	46108
Тип фінансової стабільності
Нормальна стабільність 1082 < 5262 < 8779	+
Нестабільна 38083 < 39456 < 46108		+

 

За результатами аналізу визнано, що підприємство на 31.03.200п року має нормальне фінансове становище, але на 30.06.200п року його фінансовий стан є нестабільним. Необхідно з’ясувати причини такого становища. Проведемо аналіз активів, пасивів та ліквідності балансу підприємства (табл. 2.6.5, 2.6.6, 2.6.7).

Загальна оцінка фінансового стану підприємства доводить, що підприємство має нестабільну фінансову ситуацію: за рік на 35 пунктів відбулося зниження частки основних засобів, на 17 пунктів збільшилась частка запасів та витрат, на 2 пункти знизилась частка грошових коштів, на 20 пунктів збільшилась дебіторська заборгованість, на 25 пунктів зменшилась частка власного капіталу.

Таблиця 2.6.5 – Аналіз активу балансу підприємства

Стаття	Абсолютні величини, тис.грн	Питома вага, %	Зміни
на початок періоду	на кінець періоду	на початок періоду	на кінець періоду	в абсолютних величинах	у питомій вазі	у % до змін балансу
1	2	3	4	5	6	7	8
1 Необоротні активи	20987	24161	53	18	3174	-35	4
2 Оборотні активи, усього	18767	106677	47	82	87910	35	96
У т.ч.: виробничі запаси	639	3976	2	3	3337	1	4
незавершене виробництво	4387	34898	11	27	30511	16	33

Продовження табл. 2.6.5

1	2	3	4	5	6	7	8
дебіторська заборгованість	8176	53083	21	41	44907	20	49
грошові кошти	5341	14419	13	11	9078	-2	10
інші	224	301	-	-	77	-	-
3 Витрати майбутніх періодів	12	281	-	-	269	-	-
Баланс	39766	131119	100	100	91353	-	100

Таблиця 2.6.6 – Аналіз пасиву балансу підприємства

Стаття	Абсолютні величини, тис.грн	Питома вага, %	Зміни
на початок періоду	на кінець періоду	на початок періоду	на кінець періоду	в абсолютних величинах	у питомій вазі	у % до змін суми балансу
1 Власний капітал	22069	39320	55	30	17251	-25	18,89
2 Забезпечення наступних платежів	-	-	-	-	-	-	-
3 Довгострокові зобов’язання	-	-	-	-	-	-	-
4 Поточні зобов’язання, усього	17697	91799	45	70	74102	25	81,11
у т.ч.: короткострокові кредити банку	2284	42	6	-	-2242	-6
кредиторська заборгованість за товари	5413	30907	14	24	25494	10
поточна заборгованість за розрахунками з бюджетом	5330	34650	14	26	29320	12
поточна заборгованість за розрахунками з оплати праці	4670	25780	11	20	21110	9
поточна заборгованість за внутрішніми розрахунками	-	420	-	-	420	-
Баланс	39766	131119	100	100	91353	-	100

Таблиця 2.6.7 – Аналіз ліквідності балансу, тис.грн

Показник	Значення
На початок періоду	На кінець періоду
Актив
1 Найбільш ліквідні активи (НЛА)	5341	14419
2 Швидко реалізовувані активи (ШРА)	8176	50083
3 Повільно реалізовувані активи (ПРА)	5250	39175
4 Важко реалізовувані активи (ВРА)	20987	24161
Пасив
1 Найбільш термінові зобов’язання (НТО)	15413	91755
2 Короткострокові зобов’язання (КЗ)	2284	42
3 Довгострокові зобов’язання (ДЗ)	-	-
4 Постійні пасиви (ПП)	22057	39041
Коефіцієнт ліквідності	0,72	0,52

 

Для комплексної оцінки ліквідності балансу розраховується загальний коефіцієнт ліквідності (f_л):

,

який знизився на 20 пунктів; аналіз прибутку доводить, що прибуток формується за рахунок виручки від реалізації продукції; структура балансу незадовільна.

Аналіз коефіцієнтів поточної ліквідності та забезпеченості власними оборотними коштами показує, що підприємство неплатоспроможне:

– на початок звітного періоду

К_пл=18779 / 17697 =1,06< 1,5, К_звк = (22069 –20987)/ 91799 = 0,06< 0,1;

– на кінець звітного періоду

К_пл = 106958 / 91799= 1,16 < 1,5, К_звк = (39320- 24161) / 106958 = 0,14> 0,1.

При цьому, якщо наприкінці звітного кварталу хоча б один із зазначених коефіцієнтів перевищує своє нормативне значення (К_звк = 0,14> 0,1) або протягом звітного кварталу спостерігається їх зростання (К^н_пл =1,06, К^к_пл = 1,16), перевага має надаватися позасудовим заходам відновлення платоспроможності боржника або його санації у процесі провадження справи про банкрутство.

Коефіцієнт поновлення платоспроможності К_в=(1,16 + 6/12(1,16 –1,06))/ 1,5 = 0,8, це означає, що підприємство не може поновити свою платоспроможність впродовж 6 місяців.

Для поновлення платоспроможності необхідно: по-перше, усунути наслідки кризи; по-друге, усунути причини кризи. Розрахуємо коефіцієнт чистої поточної ліквідності для того, щоб визначитися з напрямком заходів фінансової стабілізації.

К_чпл= 106958/91799 – 420 = 1,2 > 1, тому заходи з усунення неплатоспроможності будуть включати: прискорення обороту дебіторської заборгованості; уцінку неліквідних видів запасів та їх реалізацію; перегляд деяких договорів та зазначення передплати за виконання робіт; скорочення розміру незавершеного виробництва; відстрочення розрахунків за внутрішньою кредиторською заборгованістю. Також до заходів можна віднести реалізацію обладнання, що не використовується. Реорганізаційні заходи будуть вибрані у такому напрямку:

 

Необоротні активи	24161- Х1	Власний капітал	39320
Оборотні активи	106958+ (Х1-Х2)	Поточні зобов'язання	91799-Х2

Тоді гранично-допустимі значення реорганізаційних заходів при d₁=0,2, d₂=0,8 будуть

Х₁ +0,5 Х₂ 30740,5,

Х₁ £ 0,1ВА.

Звідси Х₁ £ 2416,1 тис.грн, Х₂ £ 56648,8 тис.грн, тоді структура нетто-балансу буде мати вигляд:

Необоротні активи	24161- 2416.1 = 21744,9	Власний капітал	39320
Оборотні активи	106958+ (2416,1 -56648,8)= 52725,3	Поточні зобов'язання	91799-56648,8 = = 35150,2

А= 74470,2 тис.грн.

Тобто, заходи, які вибере підприємство для відновлення платоспроможності, повинні бути спрямовані на зменшення необоротних активів не більше ніж на 2416,1 тис.грн, зменшення оборотних активів не більше ніж на 54232,7 тис.грн та на погашення поточних зобов’язань не більш ніж на 56648,8 тис.грн. Тоді К_пл = 52725,3/35150,2 = 1,5, К_звк= (39320-21744,9)/ 52725,3 = 0,3.

Заходи з відновлення структури балансу і, як наслідок, відновлення платоспроможності наведені у таблиці 2.6.8.

При цьому може бути розроблено декілька варіантів реорганізаційних заходів, які включатимуть різноманітні заходи стабілізаційної програми.

Враховуючи заходи стабілізаційної програми, відновлена структура балансу має такий вигляд (табл. 2.6.9).

Таблиця 2.6.8 – Заходи з відновлення платоспроможності підприємства (без урахування податкових нюансів)

Об’єкт стратегії	Складові стратегії	Заходи	Планові обсяги заходів, тис.грн
Необоротні активи (ВА)	Оборотні активи (ОбА)	Кошти	Довгострокові зобов’язання (ДЗ)	Поточні зобов’язання (ПЗ)	Власний капітал (ВК)	Виручка (дохід) (В)	Собівартість, або інші витрати (С)	Прибуток (П)
Доходи та надходження	Оптимізація структури активів	Продаж основних засобів, що не використовуються	(2400)		3500				3500		1100
Продаж неліквідних запасів		(1100)	970				970		(130)
Зменшення незавершеного виробництва		(30488)	30488
Ліквідація дебіторської заборгованості		(33100)	33100
Усього	2400	64688	68058				4470		970
Оптимізація структури пасивів	Погашення прострочених зобов’язань за товари, роботи, послуги			(8025)		(8025)
Погашення кредиторської заборгованості, в тому числі			(48624)		(48624)
- короткострокові кредити банку			(42)		(42)
- кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги			(15822)		(15822)
- перед бюджетом			(16380)		(16380)
- з оплати праці			(16380)		(16380)
Усього			(56649)		(56649)

Таблиця 2.6.9 – Прогнозний баланс підприємства “Y”

Стаття балансу		Значення
Код рядка	на кінець звітного періоду	прогнозні після антикризових заходів
Актив
1 Необоротні активи, усього
у тому числі: основні засоби	030	23592	21192
довгострокова дебіторська заборгованість	050	349	349
інші необоротні активи	070	220	220
Усього за розділом 1	080	24161	21761
2 Оборотні активи, усього
у тому числі: запаси:
з них: виробничі	100	3976	2876
незавершене виробництво	120	34898	4410
дебіторська заборгованість за товари	160	53083	19983
грошові кошти та їх еквіваленти	230	14419	25829
інші оборотні активи	250	301	300
Усього за розділом 2	260	106677	53398
3 Витрати майбутніх періодів	270	281	281
Баланс	280	131119	75440
Пасив
1 Власний капітал		39320	40290
2 Забезпечення наступних витрат		-	-
3 Довгострокові зобов’язання		-	-
4 Поточні зобов’язання, усього			-
у тому числі: короткострокові кредити банку	500	42	42
кредиторська заборгованість за товари	530	30907	7018
поточні зобов’язання за розрахунками з
бюджетом	550	34650	18270
оплати праці	580	25780	9400
внутрішніх розрахунків	600	420	420
Усього за розділом 4	620	91799	35150
5 Доходи майбутніх періодів	630	-	-
Баланс	640	131119	75440

К_пл = 53679/ 35150 = 1,53, К_звк = (40290 – 21761) / 53679 = 0,35.

Таблиця 2.6.10 – Визначення прогнозного типу фінансової стабільності

Показник	Тип фінансової стабільності
на кінець періоду	після антикризових заходів
1	2	3
1 Запаси та витрати	39456	7867
2 Власний капітал	39320	40290
3 Необоротні активи	24161	21761

Продовження табл. 2.6.10

1	2	3
4 Власні оборотні кошти	15159	18529
5 Короткострокові кредити банку	42	-
6 Короткострокова кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	22882	7018
7 Усього власних оборотних коштів, короткострокових кредитів банку та короткострокової кредиторської заборгованості за товари, роботи, послуги	38083	25547
8 Прострочена кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	8025	-
9 Усього (п.7+п.8)	46108	25547
Тип фінансової стабільності
Нестабільна 38083 < 39456 < 46108	+
Абсолютна 7867 < 25547		+

Таким чином, запропоновані заходи стабілізаційної програми відновили платоспроможність підприємства та його фінансову рівновагу, але при цьому необхідно забезпечити фінансову рівновагу у тривалому періоді.

При виборі варіанта реорганізаційної політики необхідно враховувати, що структура балансу за обсягом основних і оборотних активів і обсягом позикового і власного капіталів і їхніх співвідношень впливає на величину одержуваного прибутку і рентабельність роботи підприємства.