Раздел 1. Предмет, задачи, концепции и базовые понятия финансового менеджмента

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО СВЯЗИ РФ

Московский технический университет связи и информатики

Кафедра Организации производства, аудита и бухгалтерского учета

И.С. Школьник

 

 

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

 

Москва 2014

 

Школьник И.С.

 

Финансовый менеджмент. КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ /МТУСИ. – М., 2014.

Конспект лекций разработан в соответствии с примерной программой дисциплины «Финансовый менеджмент», одобренной советом ФЭУ МТУСИ для различных экономических специальностей.

Конспект содержит 16 лекций, которые собраны в 5 разделов. В первом разделе сформулированы сущность, цели и задачи финансового менеджмента, проанализированы концепции финансового менеджмента, сформирован понятийный аппарат финансового менеджмента.

Раздел второй посвящен вопросам анализа финансового состояния компаний с помощью механизма финансовых коэффициентов. В разделе рассматриваются коэффициенты доходности, оборачиваемости, ликвидности и финансовой устойчивости. В разделе 3 достаточно подробно обсуждаются вопросы, касающиеся финансовых вычислений. В этом разделе рассматриваются возможности использования схем простых и сложных процентов, анализ денежных потоков и оценка аннуитетов. В четвертом разделе рассмотрены вопросы оценки экономической эффективности финансовых вложений. В пятом разделе коротко даны представления об организации финансового обеспечения деятельности организаций.

 

 

содержание

Введение
Раздел 1. Предмет, задачи, концепции и базовые понятия финансового менеджмента
Лекция 1. Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
Лекция 2. Основные концепции финансового менеджмента
Лекция 3. Понятийный аппарат финансового менеджмента
Раздел 2. Финансовые коэффициенты
Лекция 4. Коэффициенты доходности
Лекция 5. Коэффициенты оборачиваемости
Лекция 6. Коэффициенты ликвидности
Лекция 7. Коэффициенты финансовой устойчивости
Раздел 3. Основы финансовых вычислений
Лекция 8. Операции наращивания и дисконтирования
Лекция 9. Процентные ставки и методы их начисления
Лекция 10. Оценка денежных потоков
Раздел 3. Методы оценки финансовых проектов
Лекция 11. Метод оценки финансовых проектов по чистой приведенной стоимости (NPV - Net Present Value)
Лекция 12. Метод расчета индекса чистой рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI)
Лекция 13. Метод оценки проектов по внутренней норме доходности (IRR - Internal Rate of Return). Метод определения дисконтированного срока окупаемости финансовых вложений (DPP - Discounted Payback Period)
Раздел 5. Финансовое обеспечение организаций
Лекция 14. Источники и методы финансового обеспечения хозяйственной деятельности организаций
Лекция 15. Внутренние источники и методы финансового обеспечения деятельности организаций
Лекция 16. Внешние источники и методы финансового обеспечения деятельности организаций
Библиография

ВВЕДЕНИЕ

Конспект лекций разработан в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта в области производственного менеджмента для различных специальностей.

Разделы дисциплины Финансовый менеджмент объединены одним общим моментом – характеристикой финансовых ресурсов и методов их оценки, используемых для осуществления финансовой и хозяйственной деятельности и развития организации, без которых ни одно управленческое решение в области финансов не может быть реализовано менеджером на практике. Речь идет о таких разделах, как: «Корпоративная система целей и стратегий. Решение по ресурсам» (тема 8, ОПДФ. 05 Менеджмент); «Инвестиционная деятельность в отрасли «Связь» и механизм ее обеспечения» (раздел 12, СД. 01 Экономика связи); «Планирование финансов» (тема 9, ОПДФ. 10 Планирование на предприятии); «Инвестиции, инвестиционная деятельность и источники ее финансирования (тема 1, ОПДФ 09 Экономическая оценка инвестиций); «Понятие ценных бумаг. Ценные бумаги как права на ресурсы» (раздел 1, ДС. 05 Рынок ценных бумаг).

Необходимость разработки конспекта лекций по проблемам финансового менеджмента для названных специальностей обусловлена отсутствием единого источника, в котором в концентрированном виде были отражены вопросы управления финансами с учетом современных подходов.

Студенты, обучающиеся по названным выше специальностям, в ходе изучения отраженного в конспекте лекций материала должны знать экономическое содержание и понятийный аппарат финансового менеджмента; четко формулировать и объяснять современные концепции финансового менеджмента; уметь определять показатели финансового состояния организаций: доходность, эффективность, ликвидность и финансовую устойчивость; владеть приемами и методами финансовой математики; определять и идентифицировать финансовые потоки; знать и уметь использовать современные методы и показатели оценки эффективности финансовых проектов, иметь представление о главных элементах системы финансового обеспечения деятельности организаций.

 

Простые и сложные проценты

Предоставляя свои финансовые ресурсы в долг, их собственник рассчитывает получить определенный доход, в виде процентов, начисляемых по некоторому алгоритму в течение определенного промежутка времени. Стандартным временным интервалом в финансовых операциях является один год. Поэтому наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года.

Известны две основные схемы дисконтированного начисления процентов: схема простых процентов и схема сложных процентов.

Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть PV – исходный инвестируемый капитал, а требуемая доходность – r. Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Pr. Таким образом, размер инвестированного капитала на условиях простого процента () будет равен через n лет

_____________________________________(3.6)

Схема сложных процентов предполагает, что очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные, и невостребованные инвестором проценты. В этом случае происходит капитализация процентов, т.е. база с которой происходит начисление постоянно возрастает. Исходя из этого размер инвестированного капитала на условиях сложного процента () к концу n-го года будет равен

______________________________________(3.7)

Очень важно помнить, что

- при 0 < n < 1

- при n = 1

- при n > 1

Графически взаимосвязь простой и сложной схемы начисления процентов представлена на рис.3.2.

Таким образом, в случае ежегодного начисления процентов, для лица, предоставляющего кредит: выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода); более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно); обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода в один год и однократном начислении процентов (рис.2).

 

Рис. 3.2. Простая и сложная схема наращивания капитала

Таким образом, в случае ежегодного начисления процентов, для лица, предоставляющего кредит: выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода); более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно); обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода в один год и однократном начислении процентов (рис. 3.2).

Пример 1.

Рассчитать наращенную сумму с исходной суммы 1000 руб. при размещении ее в банке на условиях начисления простых и сложных процентов, если годовая ставка 20 %, период наращивания: 90 дней, 180 дней, 1 год, 5 лет, 10 лет.

Решение:

Пример 2.

Организация хочет приобрести телекоммуникационное оборудование за 10 млн. руб. Производитель согласен предоставить ссуду на 90 дней, при условии, что организация заплатит за это 14 процентов годовых. Определить выплату?

Решение:

Поскольку срок инвестирования меньше одного года, воспользуемся формулой простых процентов.

.

Процедура начисления процентов на проценты (сложные проценты) называются компаундингом.

Множитель называется коэффициентом аккумулирования.

Пример 3.

Вклад 30000 рублей помещен в банк под 5% годовых. Определить сумму на счету через 3 года?

Решение:

Поскольку срок инвестирования больше одного года, воспользуемся формулой сложных процентов.

В практических расчетах при реализации схемы сложных процентов для быстрой оценки эффективности предлагаемой процентной ставки иногда пользуются приблизительным расчетом времени, необходимого для удвоения инвестированной суммы. Это правило называется «правило 72-х» и заключается в следующем: если r-процентная ставка, выраженная в процентах, то представляет собой число периодов, за которое исходная сумма приблизительно удваивается. Если базовым периодом, т. е. периодом наращивания является год, то в расчете используется годовая ставка, если квартал, то необходимо использовать квартальную ставку.

Это правило хорошо срабатывает для небольших значений r (до 20%).

Пример 4.

10 февраля 2009 года представлен кредит в размере 7 млн. руб. с погашением 10 июня 2009 года под 20 % годовых.

Рассчитать различными способами сумму к погашению?

Решение:

Приближенное число дней: 18 дней февраля+90дней за три полных месяца+10 дней июня = 118.

Точное число дней: 18+31+30+31+10=120

Возможны варианты возврата долга:

В расчете используется точный процент и точное число дней пользования кредитом.

В расчете используется обыкновенный процент и точное число дней пользования кредитом.

В расчете используется обыкновенный процент и приближенное число дней пользования кредитом.

Еще одной распространенной операцией краткосрочного характера является операции по учету векселей банком. Вексель – ценная бумага, удостоверяющая обязательство векселедателя (обычно, финансового института, выпустившего вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока обозначенную в нем денежную сумму векселедержателю (владельцу векселя). В этом случае пользуются дисконтной ставкой, поскольку чаще всего банку приходится иметь дело с суммой к погашению, т. е. с величиной FV.

Схема действий в этом случае может быть следующей.

Владелец векселя на сумму FV предъявляет вексель банку, который соглашается его выкупить (учесть) и удерживает в свою пользу часть вексельной суммы, которая называется дисконтом. В этом случае банк предлагает владельцу сумму (PV), исчисляемую исходя из объявленной банком ставки дисконтирования (d).

Очевидно, чем выше значение дисконтной ставки, тем большую сумму удерживает банк в свою пользу. Расчет представляемой банком суммы ведется по формуле:

_________________________________________(3.9)

где FV- сумма по векселю;

PV- предлагаемая банком сумма в обмен на учитываемый вексель;

d – годовая учетная ставка в долях единицы;

t – продолжительность финансовой операции в днях (число дней, оставшихся до погашения векселя с момента учета его банком;

Т- количество дней в году.

Пример 5.

Векселедержатель предъявил для учета вексель на сумму 50 млн. руб. со сроком погашения 28.09.2009 г. Вексель предъявлен 13.09.2009 г. Банк согласился учесть вексель с дисконтом в 30 % годовых.

Определить сумму, которую векселедержатель может получить в банке и комиссию банка?

Решение:

Комиссионные, удерживаемые банком за услугу (учет векселя) составляет:

50 – 49,375 = 0, 625

Итак, сумма, которую векселедержатель может получить в банке составляет 49,375 млн. руб. и комиссию банка составит 625 тыс. руб.

Пример 6.

В банк помещена сумма 5 млн. руб. на два года под 20% годовых. Определить накопленную сумму при условии, что накопление процентов производится:

а) 1 раз в год; б) 2 раза в год; в) ежеквартально; г) ежемесячно; д) непрерывно

а)

б)

в)

г)

Таким образом, при начислении процентов: 12% годовых не эквивалентно 1% в месяц, т.е. чем чаще происходит начисление по схеме сложных процентов, тем больше итоговая накопленная сумма.

Максимально возможное наращение при бесконечном дроблении годового интервала - это непрерывное наращение. Из формулы (3.10) следует, что если , получаем

,

так как , е = 2,718281,

_____________________________(3.11)

д) .

Непрерывное начисление процентов может использоваться при анализе выбора и обоснования инвестиционных проектов. Бывали ситуации, когда непрерывное начисление процентов использовалось при работе с клиентами. Так, в начале 1975 года в США ставка процентных выплат по займам и депозитом сроком от 6 до 10 лет была ограничена величиной 7,75 % годовых, однако количество начислений процентов в течении года не ограничивалось, чем и воспользовались некоторые компании в целях привлечения вкладчиков. Одна компания предлагала непрерывное начисление процентов при годовой ставке 7,75%, что составляло 8,06%.

Пример 7.

Банк предоставил ссуду в размере 10 млн. руб. на 30 месяцев под 30 % годовых на условиях ежегодного начисления процентов. Какую сумму предстоит вернуть банку по истечение срока и какая схема более выгодна для банка?

Решение:

По схеме сложных процентов:

По смешанной схеме:

Поскольку k<1, то , следовательно, наращенная сумма будет больше при использовании смешанной схемы, что более выгодно для банка.

Пример 8.

Организация может получить кредит на следующих условиях: а) либо ежемесячного начисления процентов из расчета 26% годовых, б) либо полугодового начисления процентов из расчета 27% годовых. Какой вариант более предпочтителен?

Решение:

Относительные расходы организации по обслуживанию кредита могут быть определены с помощью расчета эффективной годовой процентной ставки. Чем она выше, тем больше уровень расходов. По формуле (3.14)

а) или 29,3%

б) или 28,8%

Таким образом, вариант (б) является более предпочтительным для организации. Необходимо отметить, что принятие решения не зависит от величины кредита, поскольку критерием является относительный показатель – эффективная ставка, а она, как следует из формулы (3.14), зависит лишь от номинальной ставки и количества начислений.

Приведенная стоимость

Оценивая целесообразность финансовых операций, связанных с инвестированием денежных средств часто бывает необходимо, зная будущую стоимость ресурсов (FV) оценить их настоящую стоимость (PV).

 

_________________________(3.15)

__________________________(3.16)

Множитель D называется дисконтирующим множителем для единичного платежа. Экономический смысл дисконтирующего множителя заключается в следующем: он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему с позиции текущего момента, равна одна денежная единица вложенная в определенный проект n периодов спустя от момента, на который осуществляется дисконтирование, при заданной процентной ставке и частоте начисления процентов.

Пример 9.

Какую сумму необходимо поместить в банк, чтобы через четыре года получить 4500 рублей при ставке дисконта 12 % а) проценты начисляются один раз в год; б) проценты начисляются ежеквартально?

Решение:

а)

б) Если договором предусматривается ежеквартальное начисление процентов, то

Виды денежных потоков

Одним из основных элементов финансового менеджмента является оценка денежного потока , генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта. Определим следующие исходные условия: временные периоды предполагаются равными; элементы денежного потока являются однонаправленными, т. е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств; денежные поступления не распределяются внутри периода, они сконцентрированы на одной из его границ.

Принято различать два вида денежных потоков. Если потоки, поступают в начале каждого периода, их называют потоки пренумерандо (рис 3.3).

Рис. 3.3. Графическое представление потоков пренумерандо

Если потоки поступают в конце каждого периода, их называют потоки постнумерандо (рис.3.4).

Рис. 3.4. Графическое представление потоков постнумерандо

На практике большее распространение получил поток постнумерандо, поскольку оценка финансового результата проводится по окончании отчетного периода. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач:

а) прямой, т. е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения);

б) обратной, т. е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Оценка потока постнумерандо

Будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо.

_____________________________(3.17)

Рис. 3.5. Схема наращения элементов денежного потока постнумерандо

Приведенная стоимость денежного потока постнумерандо.

____________________________(3.18)

Рис. 3.6 Схема дисконтирования элементов денежного потока постнумерандо

Пример 10.

Рассчитать приведенную стоимость денежного потока постнумерандо (тыс. руб.) на 2006 год, если доход в 2007 году составил: 12 тыс. руб., в 2008 году -15 тыс. руб., в 2009 году – 9 тыс.руб., в 2010 году - 25 тыс.руб., а коэффициент дисконтирования r = 12 %.

= 12 · 0,8929 + 15 · 0,7972 + 9 · 0,7118 + 25 · 0,6355 =

= 10,71 + 11,96 + 6,41 + 15,89 = 44,97

Оценка потока пренумерандо

Будущая стоимость денежного потока пренумерандо.

__________________________(3.19)

_______________________________(3.20)

Рис. 3.7. Схема наращения элементов денежного потока пренумерандо

Приведенная стоимость денежного потока пренумерандо рассчитывается по формулам:

_____________________________(3.21)

_______________________________(3.22)

Рис. 3.8. Схема дисконтирования элементов денежного потока пренумерандо

Пример 11.

Рассчитать приведенную стоимость денежного потока пренумерандо (тыс. руб.) на 2006 год, если доход в 2007 году составил: 12 тыс. руб., в 2008 году -15 тыс. руб., в 2009 году – 9 тыс.руб., в 2010 году - 25 тыс.руб., а коэффициент дисконтирования r = 12 %.

= 44,97 · 1,12 = 50,37 тыс. руб.

Оценка аннуитетов

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, это последовательность денежных потоков одинаковых по величине. Выделяют аннуитет постнумерандо (обыкновенный) и аннуитет пренумерандо (авансовый).

Если число временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. В этом случае: .

Примером срочного аннуитета постнумерандо могут служить регулярные платежи, за аренду помещения, квартиры. В качестве срочного аннуитета пренумерандо может выступать схема периодических денежных вкладов на банковский счет в начале каждого месяца с целью накопления достаточной суммы для крупной покупки.

Будущая стоимость аннуитета постнумерандо определяется по формуле (3.23).

_____________________________(3.23)

Пример 12.

Вам предлагают сдать в аренду квартиру на три года и выбрать один из двух вариантов оплаты аренды: а) 10 млн. руб. в конце каждого года; б) 35 млн. руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант наиболее предпочтительнее, если банк предлагает 20% годовых по вкладам?

Решение:

а) Этот вариант представляет собой аннуитет постнумерандо при n = 3 и А = 10 млн. руб.

В этом случае имеется возможность ежегодно инвестировать сумму арендного платежа в банк.

Будущая стоимость: , что больше 35 млн. руб. -вариант (б). Следовательно, вариант (а) более выгоден.

Дисконтированная стоимость срочного аннуитета постнумерандо определяется по формуле (3.24).

_________________(3.24)

Пример 13.

Определить текущую стоимость денежных поступлений в размере 10 млн. руб. в год, n = 3 года, r = 20 %.

Решение:

Будущая стоимость аннуитета пренумерандо определяется по формуле (3.25).

_______________(3.25)

Приведенная стоимость аннуитета пренумерандо определяется по формуле (3.26).

_______________(3.26)

Пример 14.

Вам предложено инвестировать 100 млн. руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 млн. руб.). По истечении пяти лет выплачивается дополнительно вознаграждение в размере 30 млн. руб. Принимать ли это предложение, если можно «безопасно» вложить деньги в банк из расчета 12 % годовых?

Решение:

Для принятия решения сравним две суммы. При депонировании денег в банк к концу пятилетнего периода на счете будет сумма:

При возмещении вложенной суммы частями можно предположить, что ежегодные поступления в размере 20 млн. руб. можно немедленно пускать в оборот, получая дополнительные доходы - депонировать в банк.

Денежный поток в этом случае можно представить двояко:

а) как срочный аннуитет постнумерандо с А = 20, n = 5, r = 20 % и единовременное получение суммы 30 млн. руб. На основании формулы (3.23) имеем:

б) как срочный аннуитет пренумерандо с А = 20, n = 4, r = 12 % и единовременное получение сумм 20 и 30 млн. руб. На основании формулы (3.25) имеем:

 

Предложение экономически нецелесообразно.

В практике финансового менеджмента (особенно в антикризисном управлении) возможны ситуации, когда величина платежа меняется со временем в сторону увеличения или в сторону уменьшения. В частности, при заключении договоров аренды в условиях инфляции может предусматриваться периодическое увеличение платежа, компенсирующее негативное влияние изменения цен. Схему расчетов в таких случаях рассмотрим на примере.

Пример 15.

Сдан участок в аренду на 10 лет. Арендная плата будет осуществляться ежегодно по схеме постнумерандо на следующих условиях: в первые шесть лет по 10 млн. руб., в оставшиеся четыре года по 11 млн. руб. Оценить приведенную стоимость такого договора, если процентная ставка равна 15 %?

Решение:

Можно выделить два варианта решения (рис 3.8).

Исходный поток можно представить в виде суммы двух аннуитетов:

первый: А = 10, n = 10 лет;

второй: А = 1, n = 4.

Второй аннуитет будет дисконтирован к началу седьмого года, поэтому полученную сумму необходимо дисконтировать к началу первого года.

Рис.3.9. Аннуитет с изменяющейся величиной платежа

2. Исходный поток можно представить как разность двух аннуитетов:

первый: А = 11, n = 10 лет;

второй: А = 1, n = 6.

Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время. Математически это означает, что n стремится к бесконечности. Бессрочный аннуитет также называют вечной рентой. В этом случае определение будущей стоимости бессрочного аннуитета не имеет смысла, а приведенная стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо определяется по формуле (3.27).

____________________________(3.27)

Приведенная стоимость бессрочного аннуитета пренумерандо определяется по формуле (3.28).

______________(3.28)

В качестве коэффициента дисконтирования r принимается гарантированная процентная ставка (ставка процента государственного банка).

Пример 17.

Определить максимально возможную стоимость капитала для эффективной реализации проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 100 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 30 млн. руб., 40 млн. руб., 70 млн. руб.

Решение:

Для определения максимально возможной стоимости капитала для эффективной реализации проекта рассчитаем IRR проекта.

На первом этапе выберем два произвольных значения ставки дисконтирования – r = 10%, r = 20%.

На втором этапе, рассчитаем .

;

Как видно имеют разные знаки, значит интервал, выбран верно.

На третьем этапе рассчитаем предварительное значение IRR.

=

На четвертом этапе уточняем полученное значение, чтобы были ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования. Так как приблизительный IRR=16,6 значит .

На пятом этапе, рассчитаем .

Значит значения выбраны правильно: имеют разные знаки, и разность .

На шестом этапе рассчитаем уточненное значение IRR:

=

Итак, если имеется возможность привлекать капитал по ставкам менее 16,26%, представленный проект будет экономически эффективен.

 

Метод определения дисконтированного срока окупаемости финансовых вложений (DPP - Discounted Payback Period)

Дисконтированный срок окупаемости финансовых вложений это период времени, необходимый для того, чтобы текущая стоимость доходов превысила текущую стоимость инвестиций. Т.е. необходимо найти, такой срок действия проекта (t), при котором выполнялось бы следующее условие:

0_______________________(4.6)

Используя этот метод, финансовые менеджеры могут найти точку безубыточности проекта.

Пример 18.

Организация рассматривает возможность принятия проекта рассчитанного на пять лет, требующего инвестиций в 2009 году в размере 130 млн. руб. и гарантирующего доходы в 2010 году – 30 млн. руб., в 2011 году – 40 млн. руб., в 2012 году – 50 млн. руб., в 2013 году – 50 млн. руб., в 2014 году – 20 млн. руб. Рассчитать срок окупаемости инвестиций, если средняя стоимость капитала на рынке 14 %.

Решение приведено в таблице 4.1.

 

 

Таблица 4.1. Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта

Год	Денежный поток, млн. руб.	Дисконт множитель, при r=14%	Дисконтированный поток, млн. руб.	Суммарное возмещение инвестиции, млн. руб.
	-130	1,000	-130	-130
		0,877	26,3	-103,7
		0,769	30,8	-72,9
		0,675	33,8	-39,1
		0,592	29,6	-9,5
		0,519	10,4	0,9

 

Из приведенных в таблице 4.1. расчетов видно, что DPP=5 лет.

Рис. 5.1. Классификация источников финансового обеспечения организаций

Собственные средства

Одним из важнейших методов финансового обеспечения хозяйственной деятельности организаций связи является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов: собственных средств организаций, имеющихся в их распоряжении до начала реализации инвестиционных проектов; прибыли, накопленной в ходе хозяйственной деятельности и амортизационных отчислений. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет внутренних источников (рис. 5.3).

 

5.2.2. Прибыль

Ключевую роль в структуре собственных источников и методов финансирования инвестиционной деятельности организаций играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода организаций, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении компаний остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции (рис. 2.1). Прибыль является основным источником средств для динамичного развития организаций. В балансе она присутствует в явном виде как «прибыль отчетного года» и «неиспользованная прибыль прошлых лет», а также в неявном виде как созданные за счет прибыли фонды и резервы. Величина прибыли зависит от многих факторов, которые в совокупности проявляются через соотношение доходов и расходов за период. Действующими нормативными документами предусмотрена возможность определенного регулирования прибыли руководителями компаний. К числу таких регулирующих процедур можно отнести:

· варьирование границ отнесения активов к основным средствам;

· ускоренную амортизацию основных фондов;

· порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

· порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

· выбор метода оценки производственных запасов;

· порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

· порядок создания резерва по сомнительным долгам;

· порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

· состав накладных расходов и способ их распределения.

Амортизационные отчисления

Следующим по значению собственным источником и методом финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Эти отчисления образуются в организациях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, оборудование (основные производственные фонды) постепенно изнашивается, и его стоимость переносится на продукт или предоставленные услуги периодически и частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла предоставления услуг, компании-операторы осуществляют затраты на их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

В 1997 году в Российской Федерации введена новая система амортизации основных фондов. Все имущество, подлежащее амортизации (стоимостью более 100 минимальных размеров месячной оплаты труда), было разделено на четыре группы. По каждой группе были установлены нормы амортизации по организациям и отдельно – для малых предприятий.

Кредитование

Кредит в переводе с латинского слова “kreditum” означает “долг”, “ссуда” и является разновидностью экономической сделки, договором между юридическими и физическими лицами о займе или ссуде. Один из участников кредитной сделки (кредитор) предоставляет другому (заемщику) деньги на определенный срок с условием возврата эквивалентной стоимости, как правило, с оплатой этой услуги в виде процентов. Срочность, возвратность и платность - принципиальные характеристики кредита.

Кредит является исторической экономической категорией, так как его возникновение связано с расслоением первобытного общества на имущих и неимущих, становлением товарно-денежных отношений. Первоначально кредит предоставлялся в натуральной форме (зерно, скот, орудия труда и т. д.) имущими слоями общества крестьянам и ремесленникам для удовлетворения потребительских нужд и уплаты долгов. С развитием товарно-денежных отношений кредит приобрел денежную форму.

Сегодня кредит во многом является условием и предпосылкой развития экономики, неотъемлемым элементом экономического роста, так как служит одним из наиболее традиционных и важных способов привлечения капитала. При помощи кредита свободные денежные капиталы и доходы предприятий, граждан и государства аккумулируются, превращаясь в ссудный капитал, который за плату передается во временное пользование.