Виды ПФИ в зависимости от способа исполнения обязательства: поставочные и расчетные (индексные)

 

Важнейшим делением ПФИ является деление на расчетные и поставочные ПФИ.

Поставочные ПФИ содержат обязательство – исполнить обязательство в натуре (перечислить денежные средства, передать ценные бумаги, поставить товар).

 

Пример. 1 февраля ООО «Нефтяная Компания БФГ» (покупатель) заключила фьючерсный контракт с ЗАО «Роснефть» (продавец), по которому 1 апреля ЗАО «Роснефть» обязуется передать в собственность покупателю 1 млн тонн нефти марки АБВ в порту Новороссийск.

 

Расчетные ПФИ [206]представляют собой сделку на разницу: предметом такого обязательства является денежное обязательство – уплатить денежные средства в сумме, составляющей разницу между двумя значениями, например, курса валюты, зафиксированного в договоре, и рыночного курса этой валюты, который сложился в определенную договором дату.

 

Например, расчетный форвардный контракт на акции. 1 февраля Компания заключает с Банком форвардный договор, в соответствии с которым Компания 1 мая переводит Банку 100 000 руб. (фиксированная цена) за 1000 акций («базовый актив»), а Банк перечисляет Компании за 1000 акций сумму, рассчитанную по цене, сложившейся на Московской бирже («рыночную цену»). 1 мая курс акций составил 96 руб. за акцию. Согласно условиям контракта Компания перечислила Банку «разницу» в сумме 4000 руб. (100 000 – 96 × 1000).

 

Некоторые ПФИ являются исключительно расчетными, – см. кредитные ПФИ, погодные ПФИ, а также фондовые ПФИ на «индекс» (например, индекс РТС).

 

Форварды и фьючерсы

 

ФСФР определила, что фьючерсным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом[207].

Фьючерсный договор (контракт) может также предусматривать:

• обязанность стороны фьючерсного договора (контракта) передать другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) фьючерсного договора (контракта) и (или) лицом (лицами), в интересах которого (которых) был заключен фьючерсный договор (контракт), договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; или

• обязанность сторон фьючерсного договора (контракта) заключить договор, являющийся ПФИ и составляющий базисный (базовый) актив.

На практике фьючерсный контракт предполагает обычно однократное исполнение обязательства.

Биржевым форвардным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор:

• предусматривающий обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом; и

• не предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

Биржевой форвардный договор (контракт) является поставочным договором.

Внебиржевым форвардным договором (контрактом) признается договор, заключаемый не на биржевых торгах и предусматривающий:

1) обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить такое имущество и указание на то, что договор является ПФИ; или

2) обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить такое имущество, а также обязанность сторон или стороны договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом; или

3) обязанность сторон или стороны договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

 

Опционы

 

ФСФР ввела понятие «опционный договор (контракт)», под которым понимается:

1) договор, предусматривающий обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (значения) базисного (базового) актива или наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом;

2) договор, предусматривающий:

• обязанность стороны договора на условиях, определенных при его заключении, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен опционный договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; или

• обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной заключить договор, являющийся ПФИ и составляющий базисный (базовый) актив.

Опционный договор (контракт) может также предусматривать обязанность каждой из сторон периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

 

Опцион «колл» (call)

 

Покупатель опциона вправе потребовать у продавца опциона продать базовый актив по определенной цене.

Пример. 1 апреля Компания «Альдебаран» заключила с Банком «Сириус» опционный контракт «колл». По его условиям Компания «Альдебаран» (покупатель опциона) уплатила Банку «Сириус» (продавцу опциона) опционную премию за право 1 октября потребовать продать 10 000 акций ОАО «Российский Газ» по цене 130 руб. за акцию. Если в указанный день рыночная цена акций будет превышать 130 руб. за акцию, Компания «Альдебаран» потребует исполнения обязательства со стороны продавца опциона. Если цена будет меньше – покупатель опциона, вероятно, не воспользуется своим правом.

 

Опцион «пут» (put)

 

Покупатель опциона вправе потребовать у продавца опциона купить базовый актив по определенной цене.

 

Пример. 1 апреля Компания «Омега» заключила с Банком «Нимбус» опционный контракт «пут». По его условиям Компания «Омега» (покупатель опциона) уплатила Банку «Нимбус» (продавцу опциона) опционную премию за право 1 октября потребовать купить у нее 10 000 акций ОАО «Российский Газ» по цене 150 руб. за акцию. Если в указанный день рыночная цена акций будет менее 150 руб. за акцию, Компания «Омега» потребует исполнения обязательства со стороны продавца опциона. Если цена будет превышать указанную в опционном контракте цену, – покупатель опциона, вероятно, не воспользуется своим правом.

 

Европейский опцион

 

Покупатель вправе воспользоваться правом только в определенный день (день исполнения).

В приведенных выше примерах с опционами «колл» и «пут» рассматривались именно европейские опционы. Покупатель опциона вправе воспользоваться своим правом только в определенный день, ни до этой даты, ни после он этим правом не обладает.

 

Американский опцион

 

Покупатель вправе воспользоваться правом в любое время до определенного дня (дня исполнения).

 

Пример. 1 апреля Компания «Дельта» заключила с Банком «Созвездие Заяц» опционный контракт «пут». По его условиям Компания «Дельта» (покупатель опциона) уплатила Банку «Созвездие Заяц» (продавцу опциона) опционную премию за право в любой день с 1 апреля до 1 октября потребовать купить у нее 10 000 акций ОАО «Российский Газ» по цене 70 руб. за акцию. Если в какой-либо из дней определенного выше периода рыночная цена акций будет менее 70 руб. за акцию, Компания «Дельта» потребует исполнения обязательства со стороны продавца опциона. Если цена будет превышать указанную в опционном контракте цену, – покупатель опциона, вероятно, не воспользуется своим правом.

 

 

Экзотические опционы

 

Покупатель вправе воспользоваться правом в случае, если сложатся обстоятельства, определенные в самом опционе до определенного дня (дня прекращения). Экзотические опционы предусматривают специальные условия и элементы.

К экзотическим относят следующие опционы[208].

Азиатский опцион (asian option) – опцион, в котором цена исполнения определяется на основе средней стоимости базового актива за определенный период времени. Азиатский опцион еще называют опционом средней цены или среднекурсовым опционом. Как правило, такие опционы заключаются на товары, биржевые индексы, курсы валют и процентые ставки. Азиатские опционы популярны на рынках с высокой волатильностью базовых активов (нефть, цветные металлы и др.).

Барьерный опцион (barrier option) – опцион, выплата по которому зависит от того, достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период времени или нет. Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер, который либо «включает» опцион, либо «выключает». Барьерные опционы представляют собой обычные (plain vanilla) европейские опционы, за исключением дополнительного параметра – барьера.

Бинарный опцион (цифровой опцион, опцион «все или ничего», или опцион с фиксированной прибылью) – опцион, который в зависимости от выполнения оговоренного условия в оговоренное время либо обеспечивает фиксированный размер дохода, либо не приносит ничего. Обычно речь идет о том, будет ли биржевая цена на базовый актив выше (или ниже) определенного уровня. Фиксированная выплата производится в случае «выигрыша» опциона, независимо от степени изменения цены (насколько она выше или ниже).

Свопцион (swaption) – опцион, по которому покупатель опциона приобретает право заключить сделку «своп» на определенную дату в будущем.

 

 

Свопы

 

Своп (от англ. swap – меняться) – производный финансовый инструмент, по условиям которого стороны производят обмен активами в зависимости от изменения показателей базовых активов и (или) наступления обстоятельства, определенного договором. Обычно своп предполагает не единовременный обмен (расчет разницы), а расчет разницы в течение определенного периода времени.

 

Валютный своп

 

 

1 июля Компания заключает с Банком договор, по которому в течение трех лет стороны раз в квартал рассчитывают разницу между рыночной ценой 1 млн долл. США в рублях и фиксированной суммой 28 млн руб. (цена 1 млн долл. США по курсу 28 руб. за 1 долл. США). Если рыночная цена превышает фиксированную, платеж разницы осуществляет Банк, если фиксированная больше рыночной – разницу уплачивает Компания.

 

 

Процентный своп

 

 

Между Банком и Компанией заключено соглашение о процентном свопе (IRS), в соответствии с которым в течение трех лет ежеквартально Банк «выплачивает» Компании проценты по ставке LIBOR + 3 % на сумму 10 млн долл. США, а Компания «выплачивает» Банку проценты по ставке 7 % годовых на ту же сумму. Соглашение предусматривает, что платежи не осуществляются, а стороны производят расчет и выплачивается лишь разница между указанными суммами.

 

 

Кредитный своп

 

 

По договору свопа CDS (свопы кредитного дефолта) Банк «Ромашка» покупает «защиту» от неисполнения эмитентом ФК «Еврокоммерц» денежного обязательства по облигациям (дефолта по облигациям), Фонд «Бурбон» продает «защиту». В течение срока договора до наступления кредитного события Банк «Ромашка» производит выплаты продавцу. В случае наступления кредитного события – дефолта ФК «Еврокоммерц» по облигациям Фонд «Бурбон» производит выплату «компенсации» Банку «Ромашка» в сумме 80 % от номинальной суммы всех облигаций, которыми владеет Банк «Ромашка».

ФСФР ввела термин «своп договор (контракт)», которым признается:

 

1) договор, предусматривающий:

• обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом; и

• определение обязанности каждой из сторон договора уплачивать денежные суммы на основании различных базисных (базовых) активов или различных значений базисного (базового) актива (правил определения значений базисного (базового) актива). При этом обязанность стороны договора уплачивать денежные суммы может определяться на основании фиксированного значения базисного (базового) актива, установленного договором;

2) договор, предусматривающий:

• обязанность одной стороны передать валюту в собственность второй стороне и обязанность второй стороны принять и оплатить валюту, а также обязанность второй стороны передать валюту в собственность первой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора и обязанность первой стороны принять и оплатить валюту; и

• указание на то, что договор является ПФИ; и

• обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом, и (или) от фиксированных в договоре цены (цен) и (или) значения базисного (базового) актива. При этом определение обязанности каждой из сторон договора уплачивать денежные суммы осуществляется в соответствии с условиями договора на основании различных базисных (базовых) активов или различных значений базисного (базового) актива (правил определения значений базисного (базового) актива).

Своп договор (контракт) может также предусматривать:

• обязанность сторон или стороны своп договора передать другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) своп договора и (или) лицом (лицами), в интересах которого (которых) был заключен своп договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; и (или)

• обязанность сторон своп договора (контракта) заключить договор, являющийся ПФИ и составляющий базисный (базовый) актив.