Методы оценки инвестиционных рисков

Оценка инвестиционных рисков имеет существенное значение для принятия решения об участии в проекте. Если риск будет признан высоким, то это снизит коммерческую привлекательность проекта. Общее правило гласит, что увеличение должно быть компенсировано наличием дополни-тельной премии за него, учитываемой в составе ставки дисконта.

Таким образом, ставка дисконта может служить обобщающим показателем для учета влияния разнообразных факторов риска на привлекательность инвестиционного проекта.

Статистический подход к оценке инвестиционных рисков сводится к нахождению функции распределения вероятности достижения некоторой нормы доходности проекта. Задаваясь желаемой величиной доходности, можно вычислить вероятность того, что реальная доходность проекта будет не меньше заданной. И наоборот, задаваясь некоторой желаемой величиной вероятности успешной реализации проекта (например, 90 или 95%), можно определить норму доходности, которая будет достигнута с заданной вероятностью. Данный тезис иллюстрируется на рис. 8.2.

Рис. 8.2 Зависимость между желаемой доходностью проекта и вероятностью ее достижения

 

Функция распределения вероятности достижения желаемой доходности, в свою очередь, может быть построена аналитическим путем — на основе знания статистических характеристик параметров, заложенных в инвестиционный проект. Однако реализация в полной мере статистического подхода в условиях современной российской экономики представляется затруднительной по ряду причин. Во-первых, в силу относительно малого времени существования рыночных отношений в России отсутствует достаточно представительная статистическая выборка по многим необходимым составляющим инвестиционных проектов. Считается, что достаточно представительные данные для экономико-статистических расчетов могут быть собраны за период не менее чем 20— 30 лет. Во-вторых, имеется значительная неопределенность в прогнозировании будущей инвестиционной ситуации в силу политических и экономических причин.

Поэтому более предпочтительным и простым способом является учет риска путем включения дополнительных слагаемых в структуру ставки дисконта. Таким образом, реализуется уже упоминавшийся принцип соот-ветствия риска и доходности. Если реальная доходность проекта окажется ниже, чем ставка дисконта, то проект слишком рискован, если же наоборот, то он привлекателен для инвесторов.

Оценка риска инвестиций состоит в изучении поведения доходности инвестиций в прошлом и принятии гипотезы о том, что это поведение не изменится в будущем.

Ретроспективный анализ поведения производится с помощью статистических методов.

Алгоритм оценки риска:

1. сбор информации о реальных значениях доходностей за прошлые 30-50 лет. Получаем временной ряд r1, r2 …r3.

2. определяем вероятность выпадения конкретного значения доходности – это отношение количества наблюдений данного значения доходности к объему выборки.

(1)

Если все значения доходностей разные, то вероятность рассчитывается по формуле:

(2)

3. определяем среднее значение за n лет.

a) если вероятность известна

(3)

b) если вероятность неизвестна

(4)

Расчет дисперсии

a) если вероятность известна

(5)

- реальная доходность в этом году;

- средняя доходность за n лет;

- отклонение реальной доходности от средней;

- вероятность этого отклонения.

b) если вероятность неизвестна

(6)