Характеристика ризиків проектного фінансування

 

Проектні ризики	Характеристика ризиків
Ризик учасників проекту	Це ризик свідомого або примусового невиконання учасниками своїх обов’язків. Таке невиконання хоча б одним із учасником може створити ефект «ланцюжкової реакції», створивши неможливі умови виконання своїх зобов’язань усіма іншими учасниками проекту. Ці ризики можуть бути зумовлені: недобросовісністю учасників, їх непрофесіоналізмом або фінансовим станом, який різко почав погіршуватися
Ризик перевищення кошторисної вартості проекту	Причинами перевищення кошторисної вартості можуть бути: помилка під час проектування, неспроможність підрядчика ефективно використовувати ресурси, зміна умов реалізації проекту тощо
Затримка введення проекту в експлуатацію	Причинами затримки будівництва можуть бути конструкційні прорахунки та помилки під час проектування, нездатність підрядника виконувати свої зобов’язання, а також затримка поставки та некомплектація обладнання
Виробничий ризик	Зумовлений технічними або економічними причинами, які означають зростання витрат унаслідок помилкового розрахунку витрат на електроенергію, охорону навколишнього середовища, а також нестатку сировинних запасів та перебої в постачанні
Ризик, пов’язаний з управлінням	Ризик, пов’язаний з недостатньою кваліфікацією та низьким рівнем менеджменту
Збутові ризики	Вони пов’язані зі змінами кон’юнктури ринку: з рухом цін та зміною обсягів ринків виробленої продукції, що може не збігатися з розрахунками-прогнозами

Продовження табл..2

 

Фінансові ризики	Включають у себе всю сукупність ризиків, по­в’язаних з фінансовими операціями. Це — валютні ризики, ризики зміни відсотка та інфляційні ризики
Політичні ризики	Ці ризики стосуються політичної та законодавчої діяльності держави, де здійснюється проект. Це — ризики експропріації, націоналізації, пов’язані з репатріацією прибутку, зміною податків, митних зборів тощо
Форс-мажорні ризики	Ризики, які важко передбачити: землетруси, пожари, страйки тощо

 

Особливо важливими є фінансові ризики, тому увагу треба звернути на наступне:

Ніколи не можна сказати зі 100% - ю надійністю, що в результаті виконання проектних робіт ми отримаємо такий результат на який сподівались – це догма. Він не завжди буде гіршим, але завжди не таким, як планувалось.

Для прийняття остаточного рішення про інвестування в проект необхідно визначити показник коливання, тобто визначити міру коливання значення можливого результату.

Коливання являє собою ступінь відхилення очікуваного значення від середнього. Для його оцінки на практиці, як правило, використовують два критерії — дисперсію та середньоквадратич­не відхилення.

Дисперсія — це середньозважене значення квадратів відхилення дійсних результатів від середньоочікуваних, яке визначається за формулою:

 

, (4.4)

де σ² — дисперсія; n — кількість спостережень; Е_і — можливий наслідок для події ; — сподіване значення події Е; Р_і — імовірність значення події.

Середньоквадратичне відхилення (σ) визначається за формулою

 

. (4.5)

 

Розглянемо приклад механізм оцінки ризиків на основі визначення середньоквадратичного відхилення за умовним проектом А, використавши дані табл. 3.

Припускаючи, що всі величини за проектом розподілені нормально, тобто доходи розподілені рівномірно між високими та низькими значеннями сподіваних доходів, можна визначити міру мінливості доходів кожного проекту, а також їх відносну ризикованість. Для цього слід відняти по черзі значення доходів (100, 333 та 500) від сподіваного доходу (320), тобто . Потім одержані значення виводяться в квадрат.

 

Таблиця 3

 

Абсолютні значення фінансового результату проекту та вірогідність їх отримання

 

Оцінка можливого результату	Запроектований дохід	Значення ймовірностей	Можливий дохід
Песимістична		0,20
Стримана		0,60
Оптимістична		0,20
		1,00	Сподіваний дохід 320()

. Використавши дані прикладу, можна скласти таблицю розрахунку стандартного відхилення (Табл.4).

 

Таблиця 4

Приклад розрахунку стандартного відхилення

 

І	Еі				Рі
			-220		0,20
					0,60
					0,20
	Дисперсія = 7120

 

Стандартне відхилення - 130,8434

.

Це означає, що значення проекту будуть знаходитися «+» або «–» (127) від сподіваного доходу (320), тобто в межах від 193 до 447.

Для аналізу результатів та витрат, передбачених інвестиційним проектом, як правило використовують і коефіцієнт варіації, який дозволяє визначити рівень ризику, за умови якщо показники середніх очікуваних доходів відрізняються між собою. Розрахунок коефіцієнта варіації (CV) здійснюється за такою формулою:

. (4.7)

Для ілюстрації механізму оцінки ризику на основі коефіцієнта варіації дані попереднього розрахунку доповнимо аналогічними показниками за умовним проектом Б та визначимо коефіцієнти варіації (табл.5).

 

Таблиця 5

Розрахунок коефіцієнтів варіації

 

Варіанти проектів	Середній очікуваний дохід,	Середньоквадратич­не відхилення, σ	Коефіцієнт варіації, CV
Проект А			0,39
Проект Б			0,58

 

Таким чином, навіть якщо сподіваний дохід проекту А такий самий, як проекту Б, ризик або стандартне відхилення проекту А менші, відповідно сприятливішим є співвідношення ризику та доходу.

Коли порівнюються коефіцієнти варіації різних проектів, то перевагу має той проект, де цей коефіцієнт нижчий. Отже, сприят­ливішим є відношення ризику та доходу. Попри те, що сподівані доходи однакові, гроші вкласти краще у проект А, бо він менш ризиковий, ніж проект Б.

 

 

ЗАДАЧІ ДО ЗАНЯТТЯ №2

 

Задача 1.

Визначити, чи буде збитковим проект, якщо перемінні витрати на одиницю виробу збільшаться на 20%. Відомо таке: виробнича потужність підприємства становить 6 тис. одиниць, річний обсяг продажів — 5,5 тис. одиниць, ціна одиниці виробу — 100 грн., постійні витрати за рік — 90 тис. грн., перемінні витрати на одиницю виробу — 80 грн.

 

Задача 2

Визначити, чи буде збитковим проект, якщо ціна одиниці виробу зменшиться на 10%.

Відомо, що ціна одиниці виробу передбачена в проекті в 20 грн.; обсяг постійних витрат за рік — 60 тис. грн., перемінні витрати на одиницю виробу — 15 грн., а річний обсяг продажу — 25 тис. одиниць.

 

Задача 3.

Визначте фінансову привабливість проекту, якщо відомо таке:

1) розмір інвестицій становить 5 млн. грн.;

2) термін експлуатації проекту — 3 роки;

3) дохід по роках становить (тис. грн.): 2000, 2000, 2500;

4) ставка процента для дисконтування (без урахування інфляції) — 9,5%;

5) середньорічний темп інфляції — 5%.

 

 

Проект характеризують такі дані:

 

№ з/п	Показники	Разом	По роках
	Обсяг інвестицій				—	—	—
	Видатки, в тому числі: амортизаційні відрахування	360 60	— —	— —	120 20	120 20	120 20
	Валовий дохід, в тому числі: податок на додану вартість	1020 120	— —	— —	300 40	300 40	300 40

 

Складіть грошовий потік інвестицій і доходів по проекту. Відомо, що ставка податку на прибуток встановлена в 30%.

 

Задача 4.

Визначити найбільш ризикований проект на підставі коефіцієнта варіації, якщо відомо таке:

1) прогнозований експертами дохід і його ймовірність для проекту А становитимуть при високій кон’юнктурі інвестиційного ринку 200 млн. грн. і 0,25; при середній — 120 млн. грн. і 0,5; при низькій — 40 млн. грн. і 0,25. По проекту Б відповідно 150 млн. грн. і 0,3; 90 млн. грн. і 0,5; 30 млн. грн. і 0,2;

2) середньоквадратичне відхилення дохідності становить по проекту А — 21 і по проекту Б — 42.

 

Задача 5.

Обсяг інвестиційних можливостей компаній обмежений 90000 млн. грн. Є можливість вибору з шести наступних проектів:

 

Проект	Інвестиції	IRR (%)	NPV
А		13,6
Б		10,4
В		12,5
Г		21,9
Д		15,0
Е		15,6

 

Ціна капіталу становитиме 10%. Сформувати оптимальний порт­фель за критеріями:

а) NPV; б) IRR; в) PI.

 

Задача 6.

Обсяг інвестиційних можливостей компаній обмежений 110000 млн. грн. Є можливість вибору з шести наступних проектів:

 

Проект	Інвестиції	IRR (%)	NPV
А		13,6
Б		10,4
В		12,5
Г		21,9
Д		15,0
Е		15,6

 

Ціна капіталу становитиме 10%. Сформувати оптимальний портфель за критеріями: а) NPV; б) IRR;в) PI.

 

 

Задача 7.

Визначити найбільш ризиковий проект на підставі коефіцієнта варіації, якщо відомо, що прогнозований експертами дохід і його ймовірність для проекту А становитимуть при високій кон’юнктурі інвестиційного ринку 300 млн. грн. і 0,2; при середній — 150 млн. грн. і 0,5; при низькій — 60 млн. грн. і 0,3; по проекту Б ці показники відповідно становитимуть: 250 млн. грн. і 0,3; 180 млн. грн. і 0,5; 50 млн. грн. і 0,2. Середньоквадратичне відхилення дохідності становить по проекту А 85,8 і по проекту В — 70,3.

 

 

Задача 8.

Визначити найбільш ризикований проект на підставі середньоквадратичного відхилення дохідності, якщо відомо таке: прогнозований експертами дохід і його ймовірність для проекту А становитимуть при високій кон’юнктурі інвестиційного ринку відповідно 100 млн. грн. і 0,2; при середній — 60 млн. грн. і 0,5; при низькій — 20 млн. грн. і 0,3; по проекту Б відповідно 90 млн. грн. і 0,3; 50 млн. грн. і 0,4; 30 млн. грн. і 0,3.

Задача 9.

Визначити на підставі показника розмаху варіації NPV, який з двох проектів більш ризикований, якщо відомо таке:

1) проекти А і Б є взаємовиключними, потребують по 9 млн. грн. кожний, мають однакові терміни виконання (5 років) та щорічні грошові надходження;

2) ціна інвестиційного капіталу становить 10% річних;

3) середньорічні грошові надходження експерти оцінюють так:

 

№ з/п	Види оцінки	Проект А млн. грн.	Проект Б млн. грн.
	Песимістична	2,4	2,0
	Найбільш імовірна	3,0	3,5
	Оптимістична	3,6	5,0

Задача 10.

Визначити операційний важіль, якщо відомо таке:

1) обсяг продажів продукції становить 600 тис. грн.;

2) змінні витрати на виробництво продукції — 450 тис. грн.;

3) постійні витрати на виробництво продукції — 90 тис. грн.

 

Задача 11

Визначити вплив операційного важіль на дохідність всього інвестованого капіталу при збільшенні обсягу продажів продукції на 20%, якщо відомо:

1) обсяг продажів продукції (до його зміни) становить 500 тис. грн.;

2) змінні витрати на виробництво цієї продукції — 300 тис. грн.;

3) постійні витрати на виробництво — 100 тис. грн.

 

 

Задача 12.

Визначити, який з двох проектів найбільш чутливий до зміни обсягу продажів, а також ризиковий, якщо відомо таке:

№ з/п	Показники	Проект А	Проект Б
	Обсяг продажів продукції
	Змінні витрати на виробництво
	Постійні витрати на виробництво
	Обсяг продажів збільшується на	20%	20%
	Обсяг продажів зменшується на	20%	20%

 

Задача 13.

Визначити фінансовий важіль, якщо відомо таке:

1) весь інвестований капітал становить 100 млн. грн. і складається з власного (акціонерного) капіталу — 40 млн. грн. та позичкового капіталу — 60 млн. грн.;

2) норма дохідності капіталу — 25% річних;

3) ставка відсотка за кредит — 10% річних;

4) ставка податку на прибуток — 30 %.

Визначити вплив фінансового важеля на дохідність власного (акціонерного) капіталу при збільшенні обсягу продажів на 20%, якщо відомо, що операційний важіль становить 3, а фінансовий важіль — 1,5.

 

 

Задача 14.

Визначити фінансовий важіль, якщо відомо таке:

1) весь інвестований капітал становить 200 млн. грн. і складається з власного (акціонерного) капіталу — 80 млн. грн. та позичкового капіталу — 120 млн. грн.;

2) норма дохідності капіталу — 20% річних;

3) ставка відсотка за кредит — 25 % річних;

4) ставка податку на прибуток — 30%.

 

 

Бібліографічний список

[8,9,10,11, 32, 34]

 

Модуль ІІ.