Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы).

Оглавление

 

§ 1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы). 4

§ 2. Экономическая эффективность. Динамические методы. 11

§ 3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM). 18

§ 4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования. 24

§ 5. Начальные сведения об управлении рисками. 30

§ 6. Задания для самопроверки. 34

§ 7. Литература. 38

 

Тематический план.

Тема	Количество часов
Всего часов	Лекции	Практика
1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы)
2. Экономическая эффективность. Динамические методы.
3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM).
4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования.
5. Начальные сведения об управлении рисками
Итого:

Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования.

 

Для того, чтобы рассчитать ставку дисконтирования существует ряд альтернативных теорий и ниже будут приведены некоторые из них.

Метод кумулятивного построения (build-up method – BUM)

Логика построения:

- Если бы анализируемое вложение капитала было бы безрисковым, инвесторы требовали бы безрискового уровня доходности на свой капитал r _f;

- В связи с тем, что инвестиция, как правило, не является безрисковой, т.е. на неё действуют определённые факторы риска, можно, оценив экспертным путем степень присутствия каждого фактора риска, добавить к безрисковой ставке соответствующее количество рисковых премий за каждый из таких факторов.

 

Где r _f – ставка безрискового вложения,

r _j – рисковая премия по j-тому фактору.

Недостатки моделей:

§ Основаны на допущении об аддитивности факторов риска. В то время как эти факторы зависимы и не действуют отдельно друг от друга. Поэтому в премии за риск по одному фактору может быть частично заложена премия по другому фактору.

§ Отсутствие стандартного набора факторов, что может привести к неучету каких-либо составляющих риска.

§ Требуемый уровень доходности должен зависеть от состояния фондового рынка. Доходности по факторам риска постоянно меняются.

§ В литературе не описан метод, который использовался при обосновании диапазонов для рисковых премий.

Метод долевой премии

Где r _{базовая} – рыночная стоимость заемного капитала

r _{долевая} – премия «за долевой характер вложений»

В большинстве крупнейших корпораций мира премия 4-5%, хотя может быть дифференцирована в зависимости от стран.

Достоинство: простота.

 

Недостатки:

- Необоснованность единой премии для всех предприятий;

- Недостаточный учет факторов, влияющих на риск инвестирования.

Метод чаще других дает правдоподобные результаты и потому может быть использован либо для относительно малых, некотируемых компаний, либо для проверки результатов других методов, которые базируются на более сложных статистических процедурах.

 

Задания для самопроверки.

 

1. Концепция временной стоимости денег означает, что:

a) источники финансирования не могут быть безвозмездными

b) денежные средства могут инвестироваться только под ставку сложного процента

c) денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени неравноценны

d) все вышеперечисленное

2В приведении будущих денежных потоков к текущему моменту времени:

ставка дисконтирования r:

a) отрицательная величина

b) r меньше или равна единице

c) любая положительная величина

5. Долговое финансирование включает деньги, полученные:

a) продажей обыкновенных акций

b) продажей необеспеченных облигаций

c) продажей привилегированных акций

d) только (а) и (с)

7. Величина стоимости (цена) привлеченного капитала определяется как:

a) сумма процентов по кредитам и выплаченных дивидендов

b) отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к сумме привлеченных ресурсов

c) сумма уплаченных процентов по кредитам

8. Основными источниками собственного капитала являются средства:

a) полученные от эмиссии акций

b) полученные в результате выпуска облигаций

c) полученные в результате выпуска векселей

d) полученные в результате выпуска векселей и акций

9. Предприятие разместило на 2 года денежные средства в размере 100 тыс.руб. в банке под 10 % годовых на условиях простых процентов. Какая сумма будет на счету предприятия в конце периода?

а) 120 тыс.руб.

b) 150 тыс.руб.

c) 121 тыс.руб.

10. Чем ниже ставка доходности по депозитам, тем выше будущая стоимость денег:

a) верно

b) неверно

11. Источники финансовых ресурсов предприятия:

a) денежные средства

b) оборотные средства

c) амортизационные отчисления

d) основные средства

12. Корпорации обычно публично продают свои ценные бумаги

a) для того, чтобы получить деньги

b) с помощью инвестиционных банкиров (инвестиционных компаний)

c) на вторичном рынке

d) только (а) и (b)

13. Цены на финансовых рынках

a) зафиксированы для каждого финансового актива

b) колеблются в ответ на новости в экономике

c) не связаны с ценностью основополагающего актива

d) всегда одинаковы для одного и того же актива, торгуемого на различных площадках.

14. Рентабельность активов характеризует:

a) структуру активов

b) ликвидность активов

c) доходность вложения капитала в имущество предприятия

15. В каком случае следует принимать инвестиционный проект:

a) NPV<0

b) NPV>0

c) NPV=0

 

16. В каком случае следует принимать инвестиционный проект (r – требуемая норма доходности):

a) IRR<r

b) IRR>r

c) IRR=r

17. Для реализации инвестиционного проекта требуется вложить 1 млн.руб. Ежегодная ожидаемая прибыль – 250 тыс.руб. Ежегодный ожидаемый объем продукции – 1,5 млн. руб. Определите срок окупаемости средств:

a) 0,67 года

b) 4 года

c) 0,25 года

18. Показатель WACC является:

a) показателем прибыльности операционной деятельности фирмы

b) показателем доходности инвестиционного проекта

c) показателем стоимости всех привлеченных ресурсов фирмы

d) показателем стоимости заемных средств

19. Модель М. Гордона позволяет:

a) определить ставку дисконтирования

b) стоимость акции

c) принять решение по инвестиционному проекту

d) разработать дивидендную политику

20. Доходность ценной бумаги тем выше, чем выше риск по ней:

a) верно

b) неверно

21. Компонента риска, связанная с конкретным активом, которая может быть элиминирована с помощью вложения в другие активы, называется:

a) недиверсифицируемым риском

b) систематическим риском

c) диверсифицируемым риском

d) риском истечения

22. Актив с коэффициентом бета, который больше 1.0, имеет больший риск, чем рыночный портфель и должен приносить более высокую ставку доходности:

a) верно

b) неверно

 

23. Определите показатели эффективности деятельности компании.

№	Наименование показателя		Величина показателя по годам	Остат. период
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
	Выручка от реализации		56 250	68 250	76 125	82 500	86 250	88 125
	Переменные издержки		15 375	17 625	18 150	18 525	18 750	18 900
	Постоянные издержки		20 775	22 200	24 000	25 425	26 400	27 000
	Износ и амортизация		1 410	1 860	2 310	2 760	3 210	3 210
	Доналоговая прибыль (1-2-3-4)
	Налог (30%)
	Чистая прибыль (5-6)
	Денежный поток (4+7)	-57 000

 

 

Литература.

 

1. Брейли Р., Майерс С., Принципы корпоративных финансов / перр с англ. Н. Барышниковой. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007, - 1008 с.

2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструментыи методы оценки любых активов; Пер. с анг. – 4-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1340 с.

3. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2007. – 480 с.

4. Теплова Т.В., Инвестиции: учебник для бакалавров / Т.В. Теплова. – М.: - Издательство Юрайт, 2013. – 724 с.

5. Теплова Т.В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы: учеб. пособие для вузов / Теплова Т.В. – М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006, 605, [3] с.

 

[1] Определения взяты из различных источников и не являются оригинальными определениями автора.

[2] Определения взяты из различных источников и не являются оригинальными определениями автора

Оглавление

 

§ 1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы). 4

§ 2. Экономическая эффективность. Динамические методы. 11

§ 3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM). 18

§ 4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования. 24

§ 5. Начальные сведения об управлении рисками. 30

§ 6. Задания для самопроверки. 34

§ 7. Литература. 38

 

Тематический план.

Тема	Количество часов
Всего часов	Лекции	Практика
1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы)
2. Экономическая эффективность. Динамические методы.
3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM).
4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования.
5. Начальные сведения об управлении рисками
Итого:

Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы).

Проблема эффективности — важнейшая проблема экономи­ки. Хозяйственная деятельность как на микро-, так и на макро­уровне предполагает постоянное соизмерение результатов и за­трат, определение наиболее эффективного варианта действий. В общем виде эффективность означает осуществление како­го-либо процесса с минимальными затратами, усилиями и поте­рями.

Экономическая эффективность — показатель, определяе­мый соотношением экономического эффекта (результата) и за­трат, породивших этот эффект (результат). Иными словами, чем меньше объем затрат и чем больше величина результата хозяйст­венной деятельности, тем выше эффективность. Понятие эконо­мической эффективности применимо и к деятельности предпри­ятия, и к функционированию всей хозяйственной системы. Сле­дует иметь в виду, что эффективность отдельной хозяйственной единицы не тождественна эффективности хозяйственной систе­мы.

Экономическая эффективность — это получение максимума возможных благ от имеющихся ресурсов. Для этого нужно постоянно соотносить выгоды (блага) и затраты (издержки), или, говоря по-другому, вести себя рационально. Рациональное поведение заключается в том, что производитель и потребитель благ стремятся к наивысшей эффективности и для этого максимизируют выгоды и минимизируют затраты.

Экономическая эффективность - результативность экономической системы, выражающаяся в отношении полезных конечных результатов ее функционирования к затраченным ресурсам.

Экономическая эффективность (эффективность производства) — это соотношение полезного результата и затрат факторов производственного процесса. Для количественного определения экономической эффективности используется показатель эффективности, также это - результативность экономической системы, выражающаяся в отношении полезных конечных результатов её функционирования к затраченным ресурсам. Складывается как интегральный показатель эффективности на разных уровнях экономической системы и является итоговой характеристикой функционирования национальной экономики и получение максимума возможных благ от имеющихся ресурсов. Для этого нужно постоянно соотносить выгоды (блага) и затраты, или, говоря по-другому, вести себя рационально. Рациональное поведение заключается в том, что производитель и потребитель благ стремятся к наивысшей эффективности и для этого максимизируют выгоды и минимизируют затраты.

На микроэкономическом уровне — это отношение произведённого продукта (объём продаж компании) к затратам (труд, сырьё, капитал). На макроэкономическом уровне, экономическая эффективность равна отношению произведённого продукта (ВВП) к затратам (труд, капитал, земля) минус единица. Можно отдельно оценивать эффективность капитала, эффективность труда и эффективность земли (недр)[1].

Общая эффективность рассматривается как соотношение результата с общими текущими затратами и рассчитывается следующим образом:

Экономическая эффективность = Результат/Затраты

Общая экономическая эффективность выражается в показа­телях рентабельности, рассчитываемых следующим образом:

Рентабельность = Прибыль/Использованный капитал

Рентабельность = Прибыль/Издержки производства

 

Оценка — многозначный термин:

Оценка (в философии) — способ установления значимости чего-либо для действующего и познающего субъекта.

Оценка (педагогика) — выраженное в числе мнение преподавателя (другого проверяющего лица) об уровне знаний ученика (качестве его работы).

Оценка (в экономике) — установление стоимости материальных и нематериальных объектов с учётом прав на них и интересов в отношении них субъектов гражданских прав. (Оценка недвижимости)

Оценка (метрология) — приближённое значение величины или параметра, найденное по экспериментальным данным.

Оценка эксперта, точнее заключение эксперта при экспертизе (экспертном оценивании)[2].

В дальнейшем, слово оценка будет трактоваться, как степень достижения какой либо цели, представленной в качестве индикатора, имеющего количественное (чаще) или качественную (реже) выражение.

 

 

Оценку эффективности чаще всего рекомендуют проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей

1. Доход (прибыль).

2. Норма прибыли.

3. Срок окупаемости.

4. Показатели финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности.

5. Чистый дисконтированный доход.

6. Индекс доходности.

7. Дисконтированный срок окупаемости.

8. Внутренняя норма дохода (доходности).

В целом подобная система представляет собой объединение двух классов показателей: статических и динамических (рис. 1).

Рис. 1 Классификация методов оценки эффективности проектов.

В данном разделе мы рассмотрим статические методы оценки эффективности. В литературе встречается понятие «бухгалтерские показатели» вместо статических, в отличие от «экономических» или «динамических». Поэтому в дальнейшем в силу этого, словом «экономические» мы будем обозначать все методы оценки, подразумевая их разделение на классы, как показано выше.

Доход или чистый доход, или чистая прибыль, есть бухгалтерский показатель, который можно извлечь из соответствующей отчетности. Чаще всего под этим показателем подразумевается прибыль после налогообложения (Net Profit, NOPAT, NOPLAT).

Доходность определяется, как частное от дохода (прибыли) и инвестиций. Часто этот показатель определяется, как доходность или рентабельность. При этом под доходностью может пониматься фактические показатель рентабельности, а под нормой прибыли – нормативный, утверждаемый в качестве индикатора, норматива или барьерного уровня.

 

Под сроком окупаемости (Pay Back Period) понимается срок, по истечение которого окупятся начальные инвестиции.

Так же эффективность бизнеса можно охарактеризовать с помощью ряда показателей, известных, как коэффициенты рентабельности, оборачиваемости, ликвидности, финансовой устойчивости и т.п. Большинство из этих коэффициентов известно справочно и их расчет не составляет большого труда. Единственное, что следует отметить, это то, как эти коэффициенты могут характеризовать предприятие, то есть нужна оценка достаточности показателя. В этом случае принято либо сравнивать этот показатель со среднеотраслевым, либо брать справочно значения показателей, при достижении которых деятельность предприятия считается удовлетворительной.

Название коэффициента	Формула вычисления
Коэффициент долговой нагрузки
Коэффициент долговой нагрузки (включая краткосрочный долг)
Коэффициент Долг/собственный капитал
Коэффициент покрытия процента
Чистый оборотный капитал к совокупным активам
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент срочной ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Безопасный интервал
Чистая норма прибыли
Рентабельность активов (ROA)
Рентабельность собственно капитала (ROE)
Коэффициент дивидендных выплат

 

При исчислении всех вышеупомянутых показателей мы оперируем точечными (статическими) значениями исходных данных. Это значит, что при расчете не принимаются во внимание продолжительность жизни проекта, будущие денежные потоки (как входящие, так и исходящие), риски ведения бизнеса (проекта). Это не что иное, как укрупненность показателей, ведущая к не очень высокой надежности.

Вместе с тем, простота, скорость и ограниченность информации обуславливают применение этих методов для оценки эффективности. Однако, согласно мировой практике, чаще всего эти показатели имеют второстепенное значение. На первом месте стоят динамические показатели.