Риск и доходность финансовых активов

Фин. актив (фин. инструмент)- совокуп-ть цен-х бумаг предпр-я, к-рые можно покупать и прод-ть на рынке и посред-ом к-рых осущест-ся распред-е перераспред-е создан-го кап-ла. Формируя портфель фин. активов, его владелец должен иметь предст-е об инвестиц-х качествах ценных бумаг. Их оценив-т посред-ом методов фундамент-го и технич-го анализа. Осн-ая цель такой оценки — это выяв­ление среди множ-ва цен-х бумаг той их части, в к-рую можно вложить свои ден. ср-ва, не подвергая их высок-у фин. риску. На практике сущес-т прямая завис-ть м/у доход-ью и ур-ем риска эмис-ых цен-х бумаг. По степени риска миним-ый его ур-нь имеют влож-я в ден. активы, но они наименее дох-дны и подвержены обесцен-ию в резул-те инфляции. 2-ми по степени миним-и рис­ка явл-ся гос. облигации и цен-е бумаги коммер-х банков. 3-ьи по степени риски — влож-я в корпор-ые облигации. 4-ми яв-ся фин. инвестиции в акции др. акцион-х предпр-й, не относ-ся к топливно-энергет-ому комплексу. Акционерные предпр-я (общества) и негос-ые фин. по­средники получ-т след. доходы по цен-м бумагам: • дивид-ды и %-ы в форме текущ. выплат по ним; • доходы от увелич-я курсовой ст-ти фин. активов, наход-ся в фонд-ом портфеле (реализ-ся при их перепродаже на организо­в-м фондовом рынке в виде разницы м/у ценой продажи и ценой по­купки); • премии и разницы при влож-и ден. ср-тв в производ-е фин. инструм-ты (опционы и фьючерсы); • комиссионные вознаграж-я, возник-е при управ-и портфел-­ми инвест-ми в порядке доверит-го управ-я, при размещ-и эмиссионных цен-х бумаг первых выпусков и др. Доход инвестора от влад-я фин. активами зависит от курс-й ст-ти и текущ. дохода. Полный доход инвестора от фин. активов скла­д-ся из 2х величин: текущ. дохода и дохода от изм-я цены актива, т. е. прироста кап-ла: ПД=ТД+Диц, ПД — полный доход инвестора; ТД — текущ. доход инвестора; Диц — изм-я цены фин. актива. Прирост кап-ла может быть и отриц-ой велич-й, если ст-ть фин. инструм-а сниж-ся. Полный доход — это важный показ-ль, испол-ый для оценки привлека­т-ти инвестиц-го портфеля, но он не характ-ет эффект-ти инвест-й в фин. активы. Для их харак-ки испол-т относи­т-ую велич-у, равную отнош-ю полного дохода к нач-му V-у ин­вест-й (в год-м интер-е): Дфа =(ПД/Ино)*100, где Дфа — доход-ть фин. активов; ПД — полный доход инвестора; Ино – нач-й V инвестиций. Инвестор стремится вложить свои ден. ср-ва в наиболее доход-е фин. активы. Однако неопред-ть будущих доходов треб-т учета возможных отклон-й от ожид-го знач-я, т. е. учета риска, связан-го с вло­ж-ем денег в данный фин. актив. Инвестиц-й портфель имеет огранич-я по сроку жизни, а также по миним-й и максим-й ст-ти инвестиций. Его доход-ть опред-т 3мя велич-ми: ожид-ой, возможной и сред-й. Ожид-ая (миним-ая) доход-ть предст-ет собой велич-у, к-ая будет получ. по оконч-и наименее благопр-х обстоятельств. Возможная (максим-я) доход-ть — это величина, получ-ая при наи­более вероятном позитивном разв-ии событий. Более выс-ая доход-ть свя­зана с повыш-ым риском для инвестора. Поэтому в процессе инвест-я след. учит-ть оба фактора, к-рые срав-ют со среднерын-ым ур-ем доход-ти. Для измер-ия совокупной доход-ти фондового портфеля в год-ом исчис­л-и рекомендуют испол-ь след-ю формулу: ДИП =ПДД+РКП+НКП/НИ+(ДС*М1/12)-(ИС*М2/12), где ДИП — доход-ть инвестиц-го портфеля, %; ПДП — получ-е диви­д-ы и %; РКП — реализов-ая курс-я прибыль; НКП — нереализ-ая курс-я прибыль; НИ — нач-е (исход-е) инвестиции в фондовый портфель; ДС — дополнит-е ср-тва, влож-е в портфель; М1 — число месяцев нахож-я ср-тв в портфеле; М2 — число месяцев отсутс-я ден. ср-тв в фондовом портфеле; ИС — извлеч-е из инвестиц-го порт­феля ден. ср-ва. Привед-ая формула вкл-ет как реализ-ые (текущ. поступ-я плюс прирост курс-ой ст-ти цен-х бумаг), так и нереализ-е доходы в резул-те прироста курс-й ст-сти за год. Внесенные допол-е суммы и извлеч-е ср-ва взвеш-ют по числу месяцев, когда они были вложены в портфель. Фин. опер-ию считают рисков-й, если ее эффек-сть (доход-ть) не поддается точному опред-ю (явл-ся недетерминир-ой). В момент заключ-я сделки неопред-ть эффект-ти, а следов-о, и рисков-ть — свойство любой операции, связанной с куплей-продажей цен-х бумаг. Для успеш-го управ-я фин. риском рекомендуют испол-ть такой параметр, как коэф-нт фин. риска (Кфр), к-рый опред-т по формуле: Кфр=У/СФР где У — максим-но допуст-ая сумма убытка (фин. потерь); СФР — собств-е фин. ресурсы с уч-ом извест-х поступ-й ср-тв. Данный коэф-нт выражает ур-нь риска, ведущего к банкр-ву инве­стора. Риск приемлем, если коэф-нт фин. риска не превышает 0,2. Риск внушает опас-я, если этот коэф-нт > 0,2, но < 0,6. При знач-и коэф-нта > 0,6 имеются основ-я ожидать банкр-ва инвестора. Риск портфеля цен-х бумаг характ-ют вероят-ью того, наступят ли обстоят-ва, при к-рых инвестор понесет потери, вызв-ые влож-ми в фондовый портфель или операц-ми по привлеч-ю фин. ресурсов для создания данного портфеля. Совокупный риск фонд-го портфеля вкл-ет в себя многие виды локаль­ных рисков, харак-ых для всех участ-ов инвестиц-го процесса на рын­ке цен-х бумаг. 1. Капит-ый риск — это общий риск влож-й в фин. инструменты. Искл-ть его невозможно. Анализ капит-го риска сводится к оценке того, стоит ли вообще вкл-ать ден. ср-ва в цен-е бумаги или необх-о поместить их в др. виды активов (недвиж-сть, товары, валюту и пр.). 2. Селективный риск — риск неправил-о выбора цен-х бумаг для инвес­т-ия, неверной оценки инвестиц-х качеств фин. активов. Для его сниж-я целесообразно обращаться в спец-е рейтинговые фин. компании, анализир-е инвестиц-ые качества цен-х бумаг, к-рые функц-ют на фонд-м рынке России. 3. Врем-ой риск — риск покупки и продажи цен-х бумаг в неподх-е время, что неизбежно прив-т к потерям для инвест-в. Напр-р, сезонным колебаниям подвержены курсы акций торг-х и перераб-щих сельскохоз-ю прод-цию предпр-ий. 4. Риск законод-ых изм-й возн-т в связи с перерегист-ей ак­цион-го предпр-я (общ-тва), получ-ем лицензии на право осуще­ст-ия опер-ий с цен-ми бумагами, что выз-ет дополн-ые рас­ходы у эмитента и инвестора. Деятел-ть профес-ых участ-ов рынка цен-х бумаг регул-ют 3я видами лицензий: лицен-й про­фес-ого участ-ка фонд-го рынка, лицен-ей на осущест-е деятел-ти по ведению реестра, лицен-й фонд-й биржи. Федер-ая служба по фин. рынкам (ФСФР РФ) контр-ет деятел-ть профес-ых уч-ков фонд-го рынка и принимает реш-ие об отзыве выд-ой лицензии при наруш-и законод-тва РФ о цен-х бумагах. 5. Риск налог-х изме-й связан с коррект-кой налогообл-я опе­р-й с цен-ми бумагами, что отраж-ся на дох-ах юр. и фи­з. лиц — участ-в фонд-го рынка при продаже или ином выбы­тии цен-х бумаг:- по себест-ти первых по времени приобрет-й (ФИФО); -по себест-ти послед-х по времени приобр-й (ЛИФО). 6. Риск ликвид-ти обусл-ен возмож-ью потерь при реализ-и цен­-х бумаг из-за изм-я их качества. Риск ликвид-ти присущ многим отечест-ым фин. инструм-ам, продав-ым ниже их реальной ст-ти (за исключ-ем дисконт-х гос-х облигаций). По­этому инвесторы отказ-ся видеть в них надежный товар. 7. Рыночный риск сопряжен с общ. падением макроэконом-й конъюнк­туры на фин. рынке, когда предл-е фин. активов превы­шает спрос на них.8. Кредитный (деловой) риск обусловлен тем, что эмитент долг-ых (процент­ных) цен-х бумаг не в сост-и выплач-ть % по ним или ос­н-ю сумму долга. Кредит-й риск требует внимания как фин. посредников (дилеров), так и инвесторов. Фин. полож-е эмитента часто оценивают по соотнош-ю заем-х и собств-ых источ-ов ср-тв в пассиве баланса (коэф-ту задолж-сти), по доле соб­ств-го кап-ла в валюте баланса (коэф-ту фин. независ-ти), по соотнош-ю м/у собств-ым и заем-м кап-ом (коэф­-ту финанс-ия). 9. Инфляц-й риск прояв-ся вследствие того, что при выс-х темпах инфляции (свыше 10% в год) доходы от цен-х бумаг обесцен-ся (с по­зиции реал-ой покупат-ой способ-ти денег) быстрее, чем происх-т их рост. В резул-те инвесторы несут потери. Инфляц-ый риск харак­т-ен для вкладов населения в Сбербанк РФ. 10. %-ный риск — это риск потерь в связи с измен-ем %-ных и де­позит-х ставок на кредит-м рынке. Рост банковской процентной ставки прив-ит к пониж-ю курс-ой ст-ти эмисс-ых цен-х бумаг. Резкое повыш-е % по депозит-м вкладам способно спровоцир-ть массовый «сброс» цен-х бумаг, эмитиров-х под более низкие %. Эти цен-е бумаги по усл-ям выпуска могут быть досрочно воз­вращены эмитенту.

11.Отзывной риск предст-яет собой риск потерь инвесторов вследс-е от­зыва эмитентом своих облигаций в связи с превыш-м фиксиров-го ур-ня %-ных выплат по ним над текущим рыноч-м %-ом. 12.Страновой риск — это риск вложений в цен-е бумаги акцион-ых компа­ний, наход-хся под юрисдикцией страны с неустойч-м эконом. полож-ем или недружест-ой по отнош-ю к стране, резиден­том к-рой яв-ся инвестор. 13.Отраслевой риск — риск потерь, обусловл-ых влиянием специфики от­дел-х отраслей на инвестиц-е качества цен-х бумаг. При оценке этого риска помимо общеэконом-х показ-й отрасли анализ-ют, какую фазу (подъема, расцвета, упадка или стагнации) прох-ит она в своем разв-и. След-т отметить, что одни отрасли подвержены сил-ым колеб-ям, а у др-х эти колеб-я проявл-ся слабее. 14. Микроэконом-й риск генерирует деятел-ть самого предприятия-эмитента. Данный риск аналог-н отрасл-у и во многом обусловлен послед-м. Наиболее рисков-ы (но и более доходны) цен-е бумаги «агрессивных» акционер-х компаний, к-рые выбрали путь расш-я произв-ва и осв-ия нов. видов продукции. Наконец, сред-й ур-нь риска присущ эмисс-ым цен-м бумагам «умеренных» предпр-ий, сочетающих здор-ую «агрессив-ть» с разумным «консерватизмом». 15. Операц-ый риск обусловлен низ-м качес-м работы технич-го персонала, наруш-м в технол-и опер-й с цен-ми бумагами. Разновидн-ю операц-го явл-я технич-й риск, свя­зан-й с неполадками в работе комп-ых систем по обработке инфор­м-и, наруш-ми в процедуре расч-ов по цен-м бумагам, неполной и некомплек-й их поставкой и сбоями при переводе ден. ср-тв. 16. Валютный риск харак-ен влож-ем в валют-е цен-е бумаги и обуслов­лен изм-ем курса иностр-й валюты. Потери инвестора возникают в связи с повыш-м курса нац-ой валюты по отнош-ю к иностр-ым валютам.

18. Стратеги-е, долгосроч. и краткосроч. фин. планир-е. Фин. стратегия. Фин. планир-е предст-ет собой процесс разра­б-и сист-ы фин. планов и показ-ей по обеспеч-ю разв-я предпр-я необх-ми фин. ресурсами и повыш-ю эффект-ти его деятел-ти в предст-м пе­риоде. Фин. план-ие должно быть направ-о на дости­ж-е след. целей: а) опред-е V предполаг-х поступ-й ден. ресурсов (в разрезе всех источ-ов, видов деят-ти) исх-дя из намеч-го V произв-ва; б) опред-е возможн-й реализ-и продук-й (в нату­р-ом и стоимостн. выраж-и) с уч-ом заключ-х дого­в-в и конъюнк-ы рынка; в) обосн-е предполаг-х расх-ов на соответс-й период; г) устан-ие оптим-х пропор-й в распред-и фи­н. ресурсов; д) опред-е результ-ти к-ой крупной хоз. и фин. операции с точки зрения конеч-х фин. резул-ов; е) обосн-е на короткие периоды равнов-я поступ-я ден. ср-тв и их расход-я для обеспеч-я платеже­сп-ти компании, ее устойч-го фин. полож-я. Систему фин. планир-я на предпр-и можно раз­д-ть на 3 составл-е: 1)разраб-ка фин. стратегии предпр-я; 2) текущ. фин. планир-е; 3) операт-ое фин. планир-е. Фин. страт-ия предпр-ия предст-ет собой сист-у долгосроч. целей фин. деятел-ти предпр-я. Разработка фин. стратегии предпр-я — процесс длител-й, требующ. основ-го подхода и опред-ой квали­ф-и разработ-ов. Фин. стратегия предпр-я должна форм-ть осн-е цели предпр-я и пути их до­ст-я таким образом, чтобы обесп-ть единую направл-ть действий предпр-я .Процесс форми-я фин. страт-и должен прох-ть ряд этапов, к кот-м отн-тся: 1) опред-е общ. периода ее форми-я;2) форми-е стратег-их целей фин. деятел-ти;3) конкрет-я показ-ей фин. стратегии по периодам ее реализ-и;4) оценка разработ-й фин. стратегии.Фин. стратегия, явл-сь сост-ой частью общ. стра­т-и разв-я предпр-ия, должна быть соглас-на с целями и направл-ми, сформулир-ми общ. стратегией.Текущ. планир-е фин. деятел-ти предпр-я осущест-ся на осн-ве разработ-й фин. страт-и. Осн-м док-ом текущ. фин. планир-я яв­л-ся баланс дох-ов и расх-в. При разработке текущ. фин. плана необх-о исх-ть из целей фин. плани­р-я на предст-й год и решать задачи, перечис-е выше. Балансировка дох-ов и расх-в фин. плана дос­тиг-ся как регулир-ем расх-в (прежде всего отчис-й. в фонды накоп-я и потребл-я, дивид-х выплат), так и оптимиз-ей размера и сост-а заем-х ср-тв. Разработка те­кущ. фин. плана должна быть ориент-на на обес­печ-е фин. устойч-ти предпр-я. В допол-е к балансу дох-ов и расх-в целесообразно со­ст-ть шахматную табл. (матрич-й баланс), в к-ой оп­ред-ся источ-ки финанс-я по каж-й статье плани­р-х расх-в. Оператив-е фин. планир-е заключ-ся в разработ­ке платеж-го календаря, детализир-го на квартал или месяц текущ. фин. план. Платеж-й календарь служит сред­ст-м ранней диагностики фин. сост-я предпр-я, помогает поддерж-ть платежесп-ть предпр-я, вовремя привл-ть краткосроч. заем-е ср-ва для покрытия разрыва во времени поступ-й и перечис-й ср-тв. В про­цессе сост-я платеж-го календаря форм-ся информа­ц-я база о движ-и ден. ср-тв предпр-я, прово­д-ся анализ неплатежей, осущест-ся расчет потребн-ти в краткосроч. кредите или размера и сроков временно свобод-х ден. ср-тв предпр-ия.В рамках операти-го фин. планир-я помимо платеж-го календаря состав-ся кассовый план предпр-я. Кассовый план предпр-я отраж-т поступ-я и вып-ты налич. ден. ср-тв ч/з кассу. Своеврем-я обеспе­ч-ть налич-и ден. ср-ми также явл-ся не­маловажным факт-м в фин. деятел-ти предпр-я. Кассовый план разрабат-ся на один квартал и отраж-т предполаг-е выпл-ы по фонду зараб. платы, фонду по­требл-я и пр. выплаты и поступ-я налич. денег. Принц-ы фин. планир-е: 1) фин. соотнош-е сроков («зол-ое банков. пра­вило») — получ-е и испол-е ср-тв должно происх-ть в установ-е сроки. Капитал-е влож-я на длител-й срок целесообр-о финанс-ть за счет долгосроч. заем-х ср-тв; 2) платежесп-ть — фин. планир-е должно обеспеч-ть платежесп-ть предпр-я на всех этапах деятел-ти; 3) оптимал-ть капитал-х влож-й — для капитал-х влож-й необх-мо выб-ть самые деш-е сп-бы финанс-я (напр-р, фин. лизинг). Привл-ть кредиты банков выгодно лишь в том случае, если обеспеч-ся действие эффекта фин. рычага; 4) сбалансир-ть рисков — наиболее риск-е долгосроч. инвест-и целесооб-но финанс-ть за счет собств-х источ-в; 5) соотве-е усл-й и потребн-й рынка — для предпр-я необх-о учит-ть конъюнктуру рынка, реал-й спрос на производ-ю продук-ю (услуги) и возм-ую реакцию на изм-я на рынке; 6) предел-я рентаб-ть — целесообр-о выб-ть те объекты и направ-я инвестир-я, к-рые обеспеч-т максим-ю (предел-ю) рентаб-ть. В фин. планир-и испол-ся ряд методов плани­р-я фин. показ-й: 1) расчетно-аналит-й; 2) метод оптимиз-и план-х реш-й; 3) балан-й; 4) нормат-й; 5) метод экономико-математ-го модел-я. Расчетно-аналит-й метод осн-н на прогноз-и фин. показ-й на основе анализа их достиг-й вели­ч-ы. Данный метод прим-ся, когда взаимосвязь м/у по­каз-ми устанав-ся не прямым спос-ом, а косвенно на осн-ве изуч-я их динамики за ряд периодов. При испол-и данного метода часто приб-ют к эксперт-м оценкам. Расчет планир-й велич-ы фин. показ-й мож­но отр-ть в след. виде:ФП_пл=ФП_отч×Iгде ФПпл – планир-я величина фин. показ-я; ФПотч – отч-е знач-е фин. показ-ля; I — индекс изм-я фин. показ-ля.Баланс-й метод планир-я фин. показ-й со­ст-т в увязке планир-го поступ-я и испол-я фи­н. ресурсов с учетом ост-ов на нач. и конец планир-го периода посредст-м постр-я баланс-х соотнош-й. Использ-е этого метода целесообр-о при планир-и распред-я прибыли, форм-и фондов накоп-я и потреб-я. Балансо-й метод традиц-но испол-ся при разработке шахматной табл..Нормат-й метод осн-ся на системе норм и норма­т-в, испол-ых для расч-а целого ряда показ-ей фин. плана. Можно выделить след. нормы и нормат-ы: • федерал-е; • регионал-е; • мест-е; • отрасл-е; • групп-ые; • внутр-ие (нормы и нормат-ы предпр-й). При опред-е налог-х платежей предпр-ие испол-­ет ставки налогов, явл-ся федерал-ми, регионал-ми или местн-ми нормат-ми. Примером групп-х нормат-в явл-ся льготные налог-е ставки, установ-ые для малых предпр-й, особые возмож-ти начис-я аморт-и: в акционер-х общ-х — это норм-вы отчисл-й в резерв-й фонд, фонд акционир-ния работ-в предпр-я или фонд для выпл-ы дивид-в по привилегир-ым акциям.Внутр-е нормы и нормат-ы разрабат-ся самим пред­пр-ем при нормир-и оборот. ср-тв, создании ре­монт-го фонда, резервир-и ср-тв под обесц-е влож-й в ценные бумаги, формир-и резерва по сомнител-м долгам и в целом ряде др. случ-в. Методы экономико-математ-го моделир-я позв-ют уст-ть колич-но опред-ую взаимосвязь м/у планир-м показ-м и факторами, его опред-ми. Экономико-матем-я модель может выр-ть функц-ую завис-ть фин. показ-ля от ряда влияющих) на него факт-в. Широкое прим-е в планир-и фин. показ-ей нашли экономико-матем-е модели, осн-е на регрес-ной связи. Такие модели позв-ют опред-ть зави­с-ть сред-го знач-я фин. показ-ля от одного или нескол-х фак­т-в.