Факторы, определяющие валютные курсы

В настоящее время можно с уверенностью сказать, что валютные курсы являются важным “нервным узлом” всей системы международных отношений, и весь комплекс внутренних и внешних факторов (от долгосрочных экономических до политических и даже психологических), определяющих развитие экономики той или иной страны, влияет на динамику валютных курсов.

Остановимся лишь на некоторых базовых понятиях, которые необходимы для глубокого понимания закономерностей динамики валютных курсов.

1. В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без детального изучения национальных денежных рынков. Очевидно, что относительное состояние денежных масс отдельных государств влияет на валютные курсы.

Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Объем сделок тесно связан с динамикой ВВП той или иной страны. Связь между динамикой ВВП и спросом на деньги играет центральную роль в количественной теории денег. В принципе, отсюда вытекает, что курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов.

2. Существует гипотеза, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности (ППС). Разработанная на базе этой гипотезы, теория ППС связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах:

Р₁ = r х Р₂ или r = Р₁/Р₂,

где r - валютный курс;

Р₁ и Р₂ - уровни цен в рассматриваемых странах.

Данная теория построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Если бы компьютеры приблизительно одинакового класса и качества стоили в США 1000 долл. за единицу, а в ФРГ - 2000 марок при курсы 1 долл. = 1,5000 DM, то очевидно, что американские компании увеличили бы экспорт компьютеров в ФРГ, или немецкие компании - их импорт, что привело бы к увеличению предложения и уменьшению цены до равновесного с рынком США уровня (не принимая во внимание транспортные и прочие издержки) 1500 DM за компьютер. Если же учесть, что действия экспортеров ФРГ увеличивают спрос на доллары, и курс доллара мог повыситься, например, до 1 долл. = 1,6500 DM, то и равновесный уровень цены компьютера в ФРГ будет несколько выше.

Совершенно очевидно, что не по всем товарам и особенно услугам может действовать механизм такого выравнивания. Например, цены на недвижимость при пересчете по валютному курсу могут значительно различаться в разных странах. Точно так же обычно не ездят из одной страны в другую для того, чтобы посетить парикмахерскую или пообедать в ресторане в целях экономии. Для этого проще поменять местожительство.

Однако, теория ППС имеет эмпирическое подтверждение. Во-первых, она в целом “работает” и оказывается полезной при анализе цен и валютных курсов в странах с высокими темпами инфляции. А в условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, например, к доллару практически совпадают. Во-вторых, корреляция между соотношением уровней инфляции в различных странах и динамикой валютных курсов существует в долгосрочном плане (на временных отрезках свыше 10 лет). В краткосрочном плане данная теория не находит достаточных подтверждений, особенно в странах с низкими темпами инфляции. Средневзвешенное соотношение цен, рассчитанное на базе различных товарных “корзин” двух стран, на протяжении нескольких лет может не соответствовать абсолютному уровню валютного курса и его динамике.

3. Тем не менее, подтверждения теории ППС в долгосрочном плане достаточно для того, чтобы говорить о другом важном факторе, влияющем на валютные курсы - о торговом балансе страны (соотношение поступлений от экспорта и платежей за импорт товаров), а если точнее, то о взаимосвязи динамики курса и торгового баланса.

Более подробно об этих понятиях говорится в теме 2. Здесь будут проанализированы лишь основные моменты взаимосвязи торгового баланса и валютного курса.

В целом между ними существует обратная связь. Если торговый баланс ухудшается (увеличивается отрицательное сальдо, т.е. сумма превышения расходов на импорт над доходами от экспорта), то это является показателем того, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном сальдо торгового баланса (доходы от экспорта выше расходов на импорт) возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

Однако очевидно, что падение курса национальной валюты стимулирует экспортеров и делает менее выгодным импорт. Например, при падении курса марки по отношению к доллару за три месяца с 1,5000 DM до 1,6500 DM экспортер получит в марках выручку на 10% больше, чем три месяца назад, а импортер вынужден будет заплатить в марках на 10% больше за импорт из США. В результате такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспорта и сокращению импорта, т.е. к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса.

При повышении курса национальной валюты происходит все наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. Многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары в зависимости от динамики валютного курса (при полной неэластичности повышение курса национальной валюты может даже ухудшить торговый баланс). Однако, в конечном счете, особенно в долгосрочном плане, изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса.

4. Валютные курсы достаточно чувствительны к изменениям процентных ставок на депозиты, т.е. вклады.

Зависимость здесь простая. Более высокие процентные ставки, например, в США по сравнению с ФРГ, при прочих равных условиях делают доллар более привлекательным для инвесторов, желающих поместить свои активы на долларовый депозит. На валютном рынке возрастает спрос на доллары, и курс доллара повышается.

При понижении процентных ставок в США, наоборот, возникает тенденция к понижению курса доллара.

Естественно, при анализе влияния процентных ставок на валютный курс необходимо учитывать, что данная закономерность справедлива не для номинальных, а для реальных процентных ставок (т.е. без учета темпов инфляции в стране).

5. Изменения процентных ставок в значительной степени зависят от денежно-кредитной политики государства и действий центрального банка той или иной страны по регулированию валютного курса.

Смягчение денежно-кредитной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты. Ужесточение налоговой политики в целом, и особенно по отношению к нерезидентам, или введение каких-либо ограничений по отдельным видам операций также однозначно ведет к падению курса национальной валюты.

6. Одним из инструментов валютной политики официальных органов, о котором уже говорилось, являются валютные интервенции центрального банка с целью корректировки динамики валютного курса. Интервенции достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности международных расчетов страны, например, под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов краткосрочного (особенно спекулятивного) капитала. Однако, в случае глобальной несбалансированности, интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса.

Подводя итог, можно формализовать общие закономерности изменения валютных курсов в зависимости от различных факторов следующим образом:

r = M₁/M₂ x N₁/N₂ x (i₁ - i₂) x(p₁ - p₂) x T

Курс иностранной валюты по отношению к национальной r повысится, если:

- увеличится денежная масса М₁ в данной стране;

- уменьшится денежная масса М₂ в иностранном государстве;

- понизится ВВП N₁ в данной стране;

- повысится ВВП N₂ в иностранном государстве;

- повысятся процентные ставки i₁ в данной стране;

- понизятся процентные ставки i₂ в иностранном государстве;

- повысятся ожидаемые темпы инфляции р₁ в данной стране;

- понизятся ожидаемые темпы инфляции р₂ в иностранном государстве;

- ухудшится торговый баланс Т данной страны.

 

 

Учебно-методическое издание.

 

 

Дарима Жандаровна Дандарон.

 

Мировая экономика. Задания для семинарских и практических занятий для студентов ІІІ курса экономического факультета.

 

 

Редактор К.М. Баторов.

Лицензия ЛР № 2021274 от 26 марта 1998 г.

 

Подписано в печать Формат 60 х 84 1/16

Уч.-печ. л. Тираж Заказ № Цена договорная.

 

РИО Бурятской государственной сельскохозяйственной академии.

670024, Улан-Удэ, ул. Пушкина, 8